GenAI এবং ভূ-রাজনীতি ভারতের IT প্রবৃদ্ধিতে চাপ সৃষ্টি করবে, সতর্ক JPMorgan

ভারতের IT পরিষেবা খাত একটি চ্যালেঞ্জিং সময়ের মধ্য দিয়ে যাচ্ছে, কারণ জেনারেটিভ AI-এর বিঘ্ন এবং বৈশ্বিক ভূ-রাজনৈতিক অস্থিরতার সংমিশ্রণ রাজস্ব সম্প্রসারণকে বাধাগ্রস্ত করছে। JPMorgan-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদন অনুযায়ী, শিল্পটি দীর্ঘস্থায়ী মন্থর প্রবৃদ্ধির যুগে প্রবেশ করছে, যেখানে একটি উল্লেখযোগ্য পুনরুদ্ধার সম্ভবত FY30 পর্যন্ত বিলম্বিত হতে পারে।

'L-আকৃতির' প্রবৃদ্ধির বাস্তবতা

ভারতীয় IT পরিষেবা শিল্প গতি খুঁজে পেতে হিমশিম খাচ্ছে, গত তিন বছর ধরে রাজস্ব প্রবৃদ্ধি মাত্র ২-৩%-এ আটকে রয়েছে। JPMorgan সতর্ক করেছে যে নিকট-মেয়াদী প্রবৃদ্ধির রেখা ক্রমশ "L-আকৃতির" হয়ে উঠছে, যা ইঙ্গিত দেয় যে বর্তমান এই "প্রবৃদ্ধির মন্দা" অনেক শিল্প বিশ্লেষক শুরুতে যা ধারণা করেছিলেন তার চেয়ে অনেক বেশি সময় ধরে চলতে পারে।

ব্রোকারেজটি তাদের মধ্যম ও দীর্ঘমেয়াদী প্রবৃদ্ধির প্রত্যাশা উল্লেখযোগ্যভাবে কমিয়ে দিয়েছে। যদিও বড় মাপের (large-cap) IT সংস্থাগুলো ঐতিহাসিকভাবে মিড-সিঙ্গেল-ডিজিট প্রবৃদ্ধির লক্ষ্যমাত্রা নির্ধারণ করত, JPMorgan এখন আশা করছে যে এই সংস্থাগুলো মাত্র ৩-৪% রাজস্ব প্রবৃদ্ধির আশেপাশে থাকবে। গুরুত্বপূর্ণভাবে, প্রতিবেদনটি বলছে যে নিকট ভবিষ্যতে শিল্পটি তার দীর্ঘমেয়াদী গড় ৭-৮% প্রবৃদ্ধিতে আর ফিরে নাও আসতে পারে।

AI 'Deflation' বা মুদ্রাসংকোচন পর্যায়

এই ধীরগতির একটি প্রাথমিক কারণ হলো কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা (AI) গ্রহণের বর্তমান পর্যায়। JPMorgan এই খাতটিকে "Deflation" পর্যায়ে শ্রেণীবদ্ধ করেছে—যা একটি তিন-পর্যায়ের মডেলের প্রথম ধাপ। এই পর্যায়ে, লিগ্যাসি এবং রক্ষণাবেক্ষণ-নির্ভর পরিষেবা ক্ষেত্রগুলোতে AI-চালিত উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি আসলে রাজস্ব কমিয়ে দিচ্ছে, কারণ নতুন উচ্চ-মূল্যের AI পরিষেবার উত্থান এখনও এই ক্ষতি পুরোপুরি পুষিয়ে দিতে পারছে না।

এই ঘটনাটি এন্টারপ্রাইজগুলোর জন্য বাজেটে টান সৃষ্টি করছে। দ্রুত প্রযুক্তিগত পরিবর্তনের কারণে ক্লায়েন্টরা "ভয়, অনিশ্চয়তা এবং সন্দেহ" (FUD)-এর সম্মুখীন হচ্ছে। ফলস্বরূপ, AI টোকেন এবং ক্লাউড ইনফ্রাস্ট্রাকচারের ওপর ব্যাপক ব্যয়ের কারণে প্রথাগত প্রযুক্তি পরিষেবা বাজেট সংকুচিত হচ্ছে, যার ফলে চুক্তি স্বাক্ষর এবং কাজের গতি বৃদ্ধিতে বিলম্ব ঘটছে।

ভূ-রাজনৈতিক অনিশ্চয়তা এবং ভ্যালুয়েশন হ্রাস

প্রযুক্তির বাইরেও, এন্টারপ্রাইজগুলোর ব্যয়ের অগ্রাধিকার পরিবর্তন এবং ভূ-রাজনৈতিক অস্থিরতা ক্লায়েন্টদের সিদ্ধান্তহীনতার মুখে ফেলছে। এই আস্থার অভাব FY27-এর দ্বিতীয় প্রান্তিক পর্যন্ত চলতে পারে বলে ধারণা করা হচ্ছে, যা প্রধান IT সংস্থাগুলোর রাজস্বের পূর্বাভাসকে জটিল করে তুলবে। JPMorgan ধারণা করছে যে FY27-এর রাজস্ব নির্দেশিকা (revenue guidance) সম্ভবত কমিয়ে দেওয়া হবে, কারণ অর্থবছরের প্রথমার্ধে সাধারণত যে শক্তি দেখা যায়, এবার তা দেখা পাওয়ার সম্ভাবনা কম।

প্রবৃদ্ধির এই কাঠামোগত পরিবর্তন বাজার ভ্যালুয়েশনেও নিম্নমুখী সংশোধনের সূত্রপাত করেছে। JPMorgan এই খাতের প্রাইস-টু-আর্নিংস (P/E) মাল্টিপল ১০-২৫% কমিয়ে দিয়েছে। ব্রোকারেজটি যুক্তি দিচ্ছে যে বর্তমান ভ্যালুয়েশনগুলো এমন একটি বাস্তবতাকে প্রতিফলিত করছে যেখানে কাঠামোগত প্রবৃদ্ধি পূর্বের ৭-৮% যুগের তুলনায় ৫%-এর নিচে আটকে আছে। ভ্যালুয়েশন বৃদ্ধির জন্য শিল্পটিকে অবশ্যই রাজস্ব প্রবৃদ্ধির গতি বৃদ্ধি এবং ক্লায়েন্টদের আস্থা পুনরুদ্ধার করতে হবে।

মূল বিষয়সমূহ

• বিলম্বিত পুনরুদ্ধার: FY30-এর আগে শিল্পের উল্লেখযোগ্য পুনরুদ্ধার হওয়ার সম্ভাবনা কম, এবং বড় মাপের (large-cap) সংস্থাগুলোর প্রবৃদ্ধি ৩-৪% সীমার মধ্যে থাকার সম্ভাবনা রয়েছে।
• AI বিঘ্ন: শিল্পটি একটি "AI deflation" পর্যায়ে রয়েছে যেখানে লিগ্যাসি পরিষেবাগুলোর উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি বর্তমানে নতুন AI-চালিত চুক্তি থেকে আসা রাজস্বের তুলনায় বেশি প্রভাব ফেলছে।
• ভ্যালুয়েশন রিসেট: ঐতিহাসিক ৭-৮% প্রবৃদ্ধি থেকে নতুন এবং নিম্নতর কাঠামোগত প্রবৃদ্ধির সীমার দিকে পরিবর্তনের কারণে JPMorgan P/E মাল্টিপল ১০-২৫% কমিয়ে দিয়েছে।