생성형 AI와 지정학적 요인이 인도의 IT 성장을 압박할 것이라고 JPMorgan 경고
생성형 AI의 파괴적 혁신과 글로벌 지정학적 불안정성이 결합되어 매출 확장을 저해함에 따라, 인도의 IT 서비스 부문이 도전적인 시기에 직면해 있습니다. JPMorgan의 최근 보고서에 따르면, 업계는 장기적인 저성장 국면에 진입하고 있으며, 유의미한 회복은 2030 회계연도(FY30)까지 지연될 가능성이 있습니다.
'L자형' 성장 현실
인도 IT 서비스 산업은 지난 3년 동안 매출 성장률이 단 2~3%에 머물며 모멘텀을 찾는 데 어려움을 겪고 있습니다. JPMorgan은 단기 성장 곡선이 점점 더 'L자형'을 띠고 있다고 경고하며, 현재의 '성장 침체(growth funk)'가 많은 업계 분석가들이 당초 예상했던 것보다 훨씬 더 오래 지속될 수 있음을 시사했습니다.
해당 증권사는 중장기 성장 기대치를 대폭 하향 조정했습니다. 과거 대형 IT 기업들이 한 자릿수 중반의 성장을 목표로 했던 것과 달리, JPMorgan은 이제 이들 기업의 매출 성장률이 34% 수준의 완만한 성장에 머물 것으로 예상합니다. 결정적으로, 보고서는 업계가 가까운 미래에 과거 장기 평균 성장률인 78%로 다시 돌아가지 못할 수도 있음을 시사합니다.
AI '디플레이션' 단계
이러한 둔화의 주요 원인은 현재의 인공지능 도입 단계에 있습니다. JPMorgan은 이 섹터를 3단계 모델 중 첫 번째 단계인 '디플레이션(Deflation)' 단계로 분류합니다. 이 단계에서는 기존 서비스 및 유지보수 중심의 서비스 영역에서 AI로 인한 생산성 향상이 오히려 매출 감소를 초래하고 있는데, 이는 이러한 이득이 아직 새롭고 가치가 높은 AI 서비스의 등장으로 충분히 상쇄되지 않고 있기 때문입니다.
이러한 현상은 기업들의 예산 압박을 초래하고 있습니다. 고객사들은 급격한 기술 변화로 인해 '공포, 불확실성, 의구심(FUD)'에 직면해 있습니다. 결과적으로, AI 토큰 및 클라우드 인프라에 대한 집중적인 지출로 인해 기존 기술 서비스 예산이 밀려나고 있으며, 이는 계약 체결 및 사업 확대(ramp-ups)의 지연으로 이어지고 있습니다.
지정학적 불확실성과 밸류에이션 하향
기술적 요인 외에도, 기업의 지출 우선순위 변화와 지정학적 변동성으로 인해 고객사들이 결정을 내리지 못하고 있습니다. 이러한 신뢰 부족은 2027 회계연도(FY27) 2분기까지 이어질 것으로 예상되며, 주요 IT 기업들의 매출 전망을 복잡하게 만들고 있습니다. JPMorgan은 회계연도 상반기에 나타나는 전형적인 강세가 이번에는 나타나지 않을 가능성이 높기 때문에, FY27 매출 가이던스가 하향 조정될 것으로 예상합니다.
이러한 성장의 구조적 변화는 시장 밸류에이션의 하향 조정도 촉발했습니다. JPMorgan은 해당 섹터 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 낮췄습니다. 이 증권사는 현재의 밸류에이션이 과거 78% 성장 시대와 달리, 구조적 성장이 5% 미만에 머물러 있는 현실을 더 잘 반영하고 있다고 주장합니다. 밸류에이션이 상승 궤도에 오르기 위해서는 업계가 매출 성장의 가속화와 고객 신뢰 회복을 입증해야 합니다.
핵심 요약
- 회복 지연: 유의미한 업계 회복은 FY30 이전에는 어려울 것으로 보이며, 대형 기업의 성장률은 3~4% 범위에 머물 것으로 예상됩니다.
- AI 파괴적 혁신: 업계는 기존 서비스의 생산성 향상이 새로운 AI 기반 계약에서 발생하는 매출보다 큰 'AI 디플레이션' 단계에 있습니다.
- 밸류에이션 재설정: JPMorgan은 과거 7
8%였던 성장률이 더 낮은 새로운 구조적 성장 상한선으로 이동함에 따라 P/E 배수를 1025% 삭감했습니다.