GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി വളർച്ചയെ സമ്മർദ്ദത്തിലാക്കും, JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു

ജനറേറ്റീവ് AI-യും (Generative AI) ഭൗമരാഷ്ട്രീയപരമായ അസ്ഥിരതയും കോർപ്പറേറ്റ് ചെലവുകളെ പുനർനിർണ്ണയിക്കുന്നതോടെ, ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല ദീർഘകാലത്തെ സ്തംഭനാവസ്ഥ നേരിടുകയാണ്. FY30 വരെ ഈ മേഖലയിൽ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് ഉണ്ടാകാൻ പ്രയാസപ്പെടുമെന്ന് JPMorgan-ന്റെ പുതിയ റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു. ഇത് പെട്ടെന്നുള്ള തിരിച്ചുവരവിനെക്കുറിച്ചുള്ള പ്രതീക്ഷകളെ ദീർഘകാലാടിസ്ഥാനത്തിലുള്ള "L-ആകൃതിയിലുള്ള" (L-shaped) വളർച്ചാ പാതയായി മാറ്റുന്നു.

സ്തംഭനക്കെണി: 7 ശതമാനത്തിൽ നിന്ന് 3 ശതമാനത്തിലേക്കുള്ള വളർച്ച

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന വ്യവസായം കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ ചക്രത്തിൽ കുടുങ്ങിക്കിടക്കുകയാണ്; വരുമാനത്തിൽ വെറും 2-3% മാത്രമാണ് വർദ്ധനവ് ഉണ്ടായിട്ടുള്ളത്. ചരിത്രപരമായി, വലിയ ഐടി കമ്പനികൾ (large-cap IT firms) 7-8% ശരാശരി വളർച്ചാ നിരക്ക് നിലനിർത്തിയിരുന്നു. എന്നാൽ, ഇടക്കാലത്ത് ഈ വമ്പൻ കമ്പനികൾ മിഡ്-സിംഗിൾ ഡിജിറ്റ് (mid-single-digit) വളർച്ച കൈവരിക്കാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് പ്രസ്താവിച്ചുകൊണ്ട് JPMorgan അതിന്റെ പ്രതീക്ഷകൾ കുറച്ചു. പകരം, വരും കാലങ്ങളിൽ വരുമാന വളർച്ച 3-4% എന്ന പരിമിതമായ നിരക്കിൽ തന്നെ തുടരുമെന്നാണ് ബ്രോക്കറേജ് പ്രവചിക്കുന്നത്.

AI 'ഡിഫ്ലേഷൻ' ഘട്ടവും ബജറ്റ് സമ്മർദ്ദവും

ഈ സാവധാനത്തിലുള്ള വളർച്ചയുടെ പ്രധാന കാരണം ജനറേറ്റീവ് AI-യിലേക്കുള്ള മാറ്റമാണ്. AI സ്വീകരിക്കുന്ന മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളിൽ ആദ്യത്തേതായ "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടത്തിലാണ് വ്യവസായമെന്ന് JPMorgan ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, നിലവിലുള്ള സേവനങ്ങളിലും (legacy sectors) മെയിന്റനൻസ് മേഖലകളിലും AI മൂലകമായ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് വരുമാനം കുറയാൻ കാരണമാകുന്നു; പുതിയതും ഉയർന്ന മൂല്യമുള്ളതുമായ AI സേവനങ്ങളിലൂടെ ഈ നഷ്ടം ഇതുവരെ നികത്തപ്പെട്ടിട്ടില്ല.

കൂടാതെ, കമ്പനികൾ "FUD" (ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം) നേരിടുന്നുണ്ട്. കമ്പനികൾ തങ്ങളുടെ ഫണ്ട് AI ടോക്കനുകൾക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിനുമായി മാറ്റിവെക്കുന്നതിനാൽ, പരമ്പരാഗത ഐടി സേവനങ്ങൾക്കായി കുറഞ്ഞ മൂലധനം മാത്രമേ അവശേഷിക്കുന്നുള്ളൂ. ഇത് പുതിയ കരാറുകളിൽ ഒപ്പുവെക്കുന്നതിനും പ്രവർത്തനങ്ങൾ വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നതിനും കാലതാമസം വരുത്തുന്നു. ഈ സാഹചര്യം FY27-ന്റെ രണ്ടാം പാദത്തിലും തുടരുമെന്നാണ് JPMorgan പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലെ കുറവും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, ആഗോള ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സാഹചര്യങ്ങളും ഉപഭോക്താക്കളുടെ തീരുമാനങ്ങൾ എടുക്കുന്നതിലെ അനിശ്ചിതത്വത്തിന് കാരണമാകുന്നു. ആഗോള അസ്ഥിരതയ്ക്കിടയിൽ കമ്പനികൾ തങ്ങളുടെ നിക്ഷേപ മുൻഗണനകൾ പുനർപരിശോധിക്കുകയാണ്, ഇത് ദീർഘകാല കരാറുകളിൽ ജാഗ്രത പാലിക്കാൻ അവരെ പ്രേരിപ്പിക്കുന്നു.

ഈ ഘടനാപരമായ വെല്ലുവിളികൾ കാരണം ഐടി മേഖലയെക്കുറിച്ചുള്ള സാമ്പത്തിക കാഴ്ചപ്പാടുകളിൽ മാറ്റം വരുത്താൻ JPMorgan നിർബന്ധിതരായി. ബ്രോക്കറേജ് ഈ മേഖലയിലെ പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% കുറച്ചു. ഇതിന്റെ കാരണം ലളിതമാണ്: ഘടനാപരമായ വളർച്ചാ നിരക്ക് 7-8 ശതമാനത്തിൽ നിന്ന് സ്ഥിരമായി 5 ശതമാനത്തിന് താഴെയായാൽ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയം (valuation) നിലനിർത്താൻ കഴിയില്ല. മൂല്യനിർണ്ണയം വീണ്ടെടുക്കണമെങ്കിൽ, വ്യവസായം വരുമാന വളർച്ച വർദ്ധിപ്പിക്കുകയും ഭാവിയിലെ വരുമാനത്തെക്കുറിച്ച് വ്യക്തമായ കാഴ്ചപ്പാട് നൽകുകയും വേണം.

ഒരു L-ആകൃതിയിലുള്ള തിരിച്ചുവരവ് പാത

മുൻപത്തെ സാമ്പത്തിക മാന്ദ്യങ്ങളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, നിലവിലെ സാഹചര്യം വളരെ സാവധാനത്തിലുള്ള വളർച്ചയാണ് സൂചിപ്പിക്കുന്നത്. പല വിശകലന വിദഗ്ധരും പ്രതീക്ഷിച്ചതിനേക്കാൾ കൂടുതൽ കാലം ഈ "വളർച്ചാ പ്രതിസന്ധി" നിലനിൽക്കാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ചൂണ്ടിക്കാട്ടി JPMorgan അതിന്റെ തിരിച്ചുവരവ് കാലയളവിൽ മാറ്റം വരുത്തിയിട്ടുണ്ട്. വ്യവസായത്തിന് കാര്യമായ ഒരു മാറ്റം (inflection point) FY30-ന് മുമ്പ് ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് കരുതുന്നു. അതിനാൽ, നിലവിലെ വളർച്ചാ പാതയെ ഒരു സാധാരണ V-ആകൃതിയിലുള്ള തിരിച്ചുവരവിന് പകരം "L-ആകൃതിയിലുള്ള" പാതയായി അവർ വിശേഷിപ്പിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ഘടനാപരമായ വളർച്ചാ മാറ്റം: വലിയ ഐടി കമ്പനികളുടെ വളർച്ച 3-4% ആയി കുറയാൻ സാധ്യതയുണ്ട്, ഇത് മുൻപത്തെ 7-8% ശരാശരിയിൽ നിന്നുള്ള വലിയ കുറവാണ്.
• AI ഡിഫ്ലേഷൻ പ്രഭാവം: GenAI മൂലമുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് നിലവിലുള്ള വരുമാനത്തെ കുറയ്ക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, പുതിയ സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനം അത് നികത്താൻ പര്യാപ്തമല്ല.
• താമസിപ്പിക്കപ്പെട്ട തിരിച്ചുവരവ്: ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ബജറ്റ് പുനർവിഭജനവും കാരണം, FY30 വരെ വ്യവസായത്തിൽ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിക്കാനാവില്ല.