生成式 AI 与地缘政治将给印度 IT 增长带来压力，摩根大通发出警告
由于生成式 AI 和全球地缘政治紧张局势扰乱了传统的支出模式，印度庞大的 IT 服务行业正面临长期的停滞期。摩根大通（JPMorgan）的一份最新研究报告指出，该行业在 2030 财年（FY30）之前可能都难以站稳脚跟，增长前景已从快速复苏转变为谨慎的“L型”轨迹。
“L型”增长的现实
在过去的三年里，印度 IT 服务行业一直陷入低增长周期，营收增长停滞在 2% 至 3% 之间。摩根大通警告称，这种“增长低迷”状态可能会比许多分析师此前预期的持续更久。
该经纪公司大幅修正了其中长期增长预测，指出大型 IT 公司不太可能实现其历史上 7-8% 的长期平均增长率。相反，报告预测在可预见的未来，营收增长将维持在 3-4% 左右的低位。这一转变表明行业正在发生结构性变化，过去几十年看到的快速扩张正被更加低迷的环境所取代。
AI“通缩”阶段与预算挤占
导致增速放缓的一个关键因素是行业正进入 AI 应用的第一阶段：即“通缩”阶段。摩根大通认为，虽然生成式 AI 在传统业务和重维护领域带来了巨大的生产力提升，但这些收益尚未能通过新 AI 驱动服务所产生的收入得到充分补偿。
此外，企业支出正在发生转向。面对快速的技术变革和地缘政治动荡，客户正处于“恐惧、不确定和怀疑”（FUD）之中。这导致了“挤出效应”，即传统的科技服务预算正被转向用于 AI tokens 和云基础设施的支出。因此，渠道调查显示，由于客户对其长期技术路线图仍犹豫不决，导致合同签署和业务规模扩大出现了显著延迟。
预测与估值的下调
谨慎的前景促使摩根大通对整个行业进行了多次下调。该经纪公司“全面”降低了第一季度的营收增长预期，并预计 FY27 的营收指引可能会下调，因为财年上半年原本预期的传统强势表现未能如期实现。
市场估值也受到了影响。摩根大通将整个行业的市盈率（P/E）倍数下调了 10-25%。其理由是，当前的估值必须反映新的现实：结构性增长目前停滞在 5% 以下，而早年间这一数字为 7-8%。该经纪公司建议，若要实现股价估值的上升趋势，行业必须展示出具有更高可见度和客户信心的营收加速增长。
核心要点
- 增长前景停滞： 印度大型 IT 公司的营收增长预计将稳定在 3-4%，显著低于其历史上 7-8% 的平均水平。
- AI 引发的通缩： 行业目前处于“AI 通缩”阶段，传统系统的生产力提升速度超过了新 AI 服务所带来的收入增长。
- 复苏延迟： 由于地缘政治的不确定性和企业预算的转向，预计直到 FY30 行业才会出现实质性的复苏。