الذكاء الاصطناعي التوليدي والجيوسياسية يضغطان على نمو قطاع تكنولوجيا المعلومات في الهند: JPMorgan

يواجه قطاع خدمات تكنولوجيا المعلومات في الهند مشهداً مليئاً بالتحديات، يتسم بركود نمو الإيرادات وتغير أولويات الشركات. ويشير تقرير بحثي حديث من JPMorgan إلى أن القطاع يواجه عقبات كبيرة قد تؤخر أي تعافٍ ملموس حتى السنة المالية 2030.

فخ الركود: نمو دون المعدلات التاريخية

على مدار السنوات الثلاث الماضية، ظل قطاع خدمات تكنولوجيا المعلومات الهندي عالقاً في دورة نمو منخفضة، حيث تراوح توسع الإيرادات بين 2% و3% فقط. وقد أعربت JPMorgan عن حذرها بشأن التوقعات على المديين المتوسط والطويل، مشيرة إلى أنه من غير المرجح أن يعود القطاع إلى متوسط نموه التاريخي طويل الأجل الذي يتراوح بين 7% و8%.

وبدلاً من ذلك، خفضت شركة الوساطة تقديراتها للنمو، متوقعة أن الشركات الكبرى في قطاع تكنولوجيا المعلومات ستكافح على الأرجح لتحقيق نمو في منتصف الرقم الفردي، وستظل عالقة في نطاق 3-4% في المستقبل المنظور. ويشير هذا التحول إلى تغيير هيكلي في مسار نمو الصناعة بدلاً من كونه انخفاضاً دورياً مؤقتاً.

مرحلة "انكماش" الذكاء الاصطناعي التوليدي وتزاحم الميزانيات

يأتي أحد أهم عوامل الاضطراب من الذكاء الاصطناعي التوليدي (GenAI). وتحدد JPMorgan الصناعة بأنها في المرحلة الأولى من نموذج اعتماد الذكاء الاصطناعي المكون من ثلاث مراحل: مرحلة "الانكماش" (Deflation). وخلال هذه الفترة، تؤدي مكاسب الإنتاجية التي يقودها الذكاء الاصطناعي في الخدمات التقليدية والخدمات التي تعتمد بكثافة على الصيانة إلى تقليل الإيرادات فعلياً، حيث لا يتم تعويض هذه الكفاءات بعد بشكل كامل من خلال بيع خدمات جديدة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي.

علاوة على ذلك، تشهد الشركات حالة من "FUD" (الخوف وعدم اليقين والشك) فيما يتعلق بالاستثمارات التكنولوجية. ويتم إعادة توجيه الإنفاق بشكل متزايد نحو رموز الذكاء الاصطناعي (AI tokens) والبنية التحتية السحابية، مما يؤدي فعلياً إلى إزاحة ميزانيات خدمات تكنولوجيا المعلومات التقليدية. ويعني إعادة تخصيص رأس المال هذا أنه بينما يظل الإنفاق التقني مرتفعاً، فإنه لا يتدفق بالضرورة إلى نماذج الخدمات التقليدية التي كانت تدفع إيرادات تكنولوجيا المعلومات الهندية تاريخياً.

عدم اليقين الجيوسياسي والتعافي "على شكل حرف L"

بعيداً عن التكنولوجيا، يساهم عدم الاستقرار الجيوسياسي في تردد العملاء. وتشير فحوصات القنوات إلى أن توقيع الصفقات و"توسيع نطاق" الصفقات الحالية يتعرضان للتأخير مع إعادة تقييم الشركات لأولويات استثمارها وسط التقلبات العالمية. وتحذر JPMorgan من أن هذا الضعف قد يمتد إلى الربع الثاني من السنة المالية 2027.

وقد راجعت شركة الوساطة الجدول الزمني للتعافي، مشيرة إلى أن "ركود" نمو الصناعة قد يستمر لفترة أطول مما كان متوقعاً سابقاً. وبدلاً من التعافي السريع "على شكل حرف V"، تشبه التوقعات الآن منحنى "على شكل حرف L"، مع احتمال تأجيل نقطة التحول الإيجابية إلى ما بعد السنة المالية 2029 باتجاه السنة المالية 2030.

التأثير على التقييمات وتوقعات السوق

إن المراجعة الهبوطية لتوقعات النمو لها تداعيات مباشرة على تقييمات الأسهم. فقد خفضت JPMorgan مضاعفات الربحية (P/E) بنسبة تتراوح بين 10% و25% عبر قطاع تكنولوجيا المعلومات. والسبب في ذلك هو أن التقييمات الحالية يجب أن تعكس واقعاً جديداً حيث يظل النمو الهيكلي عالقاً تحت مستوى 5%، مقارنة بنسبة 7-8% التي شوهدت في السنوات السابقة. وترى شركة الوساطة أنه لكي تشهد تقييمات السوق تصحيحاً صعودياً، سيحتاج المستثمرون إلى رؤية أدلة واضحة على تسارع نمو الإيرادات وتجدد الثقة في تدفق الصفقات المستقبلية.

النقاط الرئيسية

• تباطؤ النمو الهيكلي: من المتوقع أن يظل نمو شركات تكنولوجيا المعلومات الكبرى بين 3-4%، وهو انخفاض كبير عن المتوسط التاريخي البالغ 7-8%.
• ضغوط الإيرادات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي: تمر الصناعة بمرحلة "انكماش الذكاء الاصطناعي" حيث تتجاوز مكاسب الإنتاجية في الخدمات التقليدية الإيرادات الناتجة عن خدمات الذكاء الاصطناعي الجديدة.
• تأخر الجدول الزمني للتعافي: بسبب عدم اليقين الجيوسياسي وإعادة تخصيص الميزانيات، من المتوقع الآن أن يمتد التعافي الملموس للصناعة حتى السنة المالية 2030.