생성형 AI와 지정학적 리스크가 인도의 IT 부문 성장을 제한할 것: JPMorgan
생성형 AI와 지정학적 긴장이 기업 지출 구조를 재편함에 따라 인도의 IT 서비스 부문이 장기 정체기에 직면하고 있습니다. 최근 JPMorgan의 연구 보고서에 따르면, 업계의 회복은 예상보다 훨씬 늦어질 수 있으며, 잠재적으로 다음 10년까지 이어질 수도 있습니다.
정체기의 함정: 성장이 둔화되는 이유
지난 3년 동안 인도의 IT 서비스 산업은 매출 성장률이 2~3%대에 머무는 저성장 사이클에 갇혀 있었습니다. JPMorgan은 현재 이 부문이 기술적 요인과 비즈니스 사이클의 역풍이 결합된 "전례 없는 상황"에 직면해 있다고 경고합니다. 과거의 사이클과는 달리, 기업들은 글로벌 불안정성 속에서 기술 예산을 재검토하고 투자 우선순위를 변경하며 극도로 신중한 태도를 보이고 있습니다.
해당 증권사는 중장기 성장 기대치를 눈에 띄게 낮췄습니다. 대형 IT 기업들이 과거 장기 평균 성장률인 78%로 회복할 것이라는 기대는 더 이상 하지 않습니다. 대신, 새로운 전망치는 당분간 성장률이 34% 미만에 머물 것으로 시사하며, 이는 분석가들이 말하는 "L자형" 회복 곡선을 형성할 것으로 보입니다.
AI 디플레이션 단계와 예산 잠식(Budget Crowding)
이러한 둔화의 핵심 요인은 현재 생성형 AI 도입의 상태입니다. JPMorgan은 업계가 세 단계 중 첫 번째 단계인 "디플레이션(Deflation)" 단계에 있다고 진단합니다. 이 단계에서는 기존 레거시 및 유지보수 중심 영역에서 AI로 인한 생산성 향상이 오히려 매출 감소를 초래하고 있는데, 이는 이러한 생산성 이득이 새로운 AI 기반 서비스에 대한 수요로 아직 충분히 상쇄되지 않기 때문입니다.
또한, 보고서는 "예산 잠식(budget crowding)" 현상을 강조합니다. 기업들은 급격한 기술 변화와 지정학적 변동성으로 인해 "공포, 불확실성, 의구심(FUD)"에 직면해 있습니다. 결과적으로 전통적인 기술 서비스 예산이 AI 토큰 및 클라우드 인프라 지출로 전용되면서, 역사적으로 이 부문의 성장을 견인해 온 전통적 IT 서비스에 할당될 여력이 거의 남지 않게 되었습니다.
회복 지연 및 밸류에이션 수정
이러한 변화의 영향은 이미 고객 행동에서 나타나고 있습니다. 채널 점검 결과, 고객의 결정 장애로 인해 계약 체결 및 사업 확대(ramp-up)가 크게 지연되고 있는 것으로 나타났습니다. JPMorgan은 이러한 약세가 2027 회계연도(FY27) 2분기까지 이어질 것으로 예상하며, 업계 전반의 의미 있는 회복은 2030 회계연도(FY30) 전까지는 어려울 것으로 보고 있습니다.
이러한 구조적 변화의 결과로 JPMorgan은 해당 부문에 대한 재무 전망도 조정했습니다:
- 매출 가이드라인: 1분기 매출 성장률 추정치가 전반적으로 하향 조정되었으며, 2027 회계연도(FY27) 가이드라인 또한 낮아질 것으로 예상됩니다.
- 밸류에이션 삭감: 해당 증권사는 업계 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 10~25% 삭감했습니다.
- 구조적 변화: 보고서는 구조적 성장률이 7~8% 범위에서 5% 미만으로 떨어졌다는 점을 고려할 때, 현재의 밸류에이션이 더 현실적이라고 주장합니다.
핵심 요약
- 장기적 둔화: 인도의 IT 부문은 "L자형" 회복에 직면해 있으며, 성장률은 4% 미만에 머물 것으로 예상되고 2030 회계연도(FY30) 이전에는 의미 있는 반등이 어려울 전망입니다.
- AI의 영향: 업계는 레거시 서비스에서의 생산성 향상이 새로운 AI 서비스로 창출되는 매출보다 큰 "AI 디플레이션" 단계에 있습니다.
- 밸류에이션 재설정: 과거 7~8%였던 성장률이 더 낮은 구조적 기준선으로 이동함에 따라, JPMorgan은 업계 P/E 배수를 최대 25%까지 삭감했습니다.