GenAI và Địa chính trị sẽ hạn chế sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ: JPMorgan

Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang đối mặt với một giai đoạn trì trệ kéo dài khi AI tạo sinh (generative AI) và các căng thẳng địa chính trị đang tái định hình chi tiêu của doanh nghiệp. Theo một báo cáo nghiên cứu gần đây của JPMorgan, sự phục hồi của ngành này có thể còn xa hơn so với dự kiến trước đó, thậm chí có khả năng kéo dài đến thập kỷ tới.

Bẫy trì trệ: Tại sao tăng trưởng đang chậm lại

Trong ba năm qua, ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đã bị mắc kẹt trong một chu kỳ tăng trưởng thấp, với mức tăng trưởng doanh thu dao động dai dẳng trong khoảng 2% đến 3%. JPMorgan cảnh báo rằng lĩnh vực này hiện đang đối mặt với một "sự kết hợp chưa từng có" giữa các rào cản về công nghệ và chu kỳ kinh doanh. Khác với các chu kỳ trước, các doanh nghiệp đang thể hiện sự thận trọng cực độ, đánh giá lại ngân sách công nghệ và chuyển dịch các ưu tiên đầu tư trong bối cảnh bất ổn toàn cầu.

Công ty môi giới này đã hạ đáng kể kỳ vọng tăng trưởng trung và dài hạn. Họ không còn kỳ vọng các công ty IT vốn hóa lớn sẽ quay trở lại mức tăng trưởng trung bình dài hạn lịch sử là 7–8%. Thay vào đó, dự báo mới cho thấy tăng trưởng sẽ vẫn kẹt ở mức dưới 3–4% trong tương lai gần, tạo ra cái mà các nhà phân tích mô tả là đường cong phục hồi "hình chữ L".

Giai đoạn giảm phát AI và sự lấn át ngân sách

Một yếu tố then chốt trong sự chậm lại này là tình trạng áp dụng Generative AI hiện nay. JPMorgan xác định ngành này đang ở giai đoạn đầu tiên trong ba giai đoạn: giai đoạn "Giảm phát" (Deflation). Trong giai đoạn này, những lợi ích về năng suất do AI mang lại trong các lĩnh vực truyền thống và tập trung nhiều vào bảo trì thực tế đang làm giảm doanh thu, vì những lợi ích này vẫn chưa được bù đắp đầy đủ bởi nhu cầu về các dịch vụ mới dựa trên AI.

Hơn nữa, báo cáo nhấn mạnh hiện tượng "lấn át ngân sách" (budget crowding). Các doanh nghiệp đang đối mặt với tâm lý "Sợ hãi, Không chắc chắn và Nghi ngờ" (FUD) do những thay đổi công nghệ nhanh chóng và sự biến động địa chính trị. Do đó, ngân sách cho các dịch vụ công nghệ truyền thống đang bị chuyển hướng sang chi tiêu cho AI tokens và hạ tầng đám mây, để lại rất ít không gian cho các dịch vụ IT truyền thống vốn là động lực tăng trưởng của ngành trong lịch sử.

Sự phục hồi bị trì hoãn và điều chỉnh định giá

Tác động của những thay đổi này đã có thể thấy rõ qua hành vi của khách hàng. Các kiểm tra kênh (channel checks) cho thấy sự chậm trễ đáng kể trong việc ký kết và triển khai các hợp đồng, nguyên nhân do sự do dự của khách hàng. JPMorgan dự báo sự suy yếu này sẽ kéo dài sang quý 2 của FY27, và một sự phục hồi đáng kể trên toàn ngành khó có thể xảy ra cho đến FY30.

Do những thay đổi mang tính cấu trúc này, JPMorgan cũng đã điều chỉnh triển vọng tài chính cho lĩnh vực này:

  • Hướng dẫn doanh thu: Các ước tính về tăng trưởng doanh thu quý đầu tiên đã bị cắt giảm trên diện rộng, với kỳ vọng rằng hướng dẫn cho FY27 cũng sẽ bị hạ xuống.
  • Cắt giảm định giá: Công ty môi giới đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) từ 10–25% trên toàn ngành.
  • Chuyển dịch cấu trúc: Báo cáo lập luận rằng các mức định giá hiện tại thực tế hơn khi tăng trưởng cấu trúc đã giảm từ mức 7–8% xuống dưới 5%.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Sự chậm lại kéo dài: Ngành IT của Ấn Độ đang đối mặt với sự phục hồi "hình chữ L", với tăng trưởng dự kiến sẽ duy trì dưới mức 4% và khó có sự khởi sắc đáng kể trước FY30.
  • Tác động của AI: Ngành này đang ở giai đoạn "giảm phát AI", nơi các lợi ích về năng suất trong các dịch vụ truyền thống hiện đang vượt quá doanh thu tạo ra từ các sản phẩm AI mới.
  • Tái thiết lập định giá: Do sự chuyển dịch từ mức tăng trưởng lịch sử 7–8% sang mức cơ sở cấu trúc thấp hơn, JPMorgan đã cắt giảm hệ số P/E của ngành lên tới 25%.