GenAI und Geopolitik werden das Wachstum des indischen IT-Sektors begrenzen: JPMorgan

Indiens IT-Dienstleistungssektor steht vor einer Phase lang anhaltender Stagnation, da generative KI und geopolitische Spannungen die Ausgaben von Unternehmen neu gestalten. Laut einem aktuellen Forschungsbericht von JPMorgan könnte die Erholung der Branche viel weiter in der Zukunft liegen als bisher angenommen und sich möglicherweise bis in das nächste Jahrzehnt hinziehen.

Die Stagnationsfalle: Warum das Wachstum nachlässt

In den letzten drei Jahren war die indische IT-Dienstleistungsbranche in einem Niedrigwachstumszyklus gefangen, wobei das Umsatzwachstum hartnäckig zwischen 2 % und 3 % schwankte. JPMorgan warnt, dass der Sektor derzeit vor einer „beispiellosen Kombination“ aus technologischen und konjunkturellen Gegenwinden steht. Im Gegensatz zu früheren Zyklen zeigen Unternehmen extreme Vorsicht, bewerten Technologiebudgets neu und verschieben Investitionsprioritäten angesichts der globalen Instabilität.

Die Investmentbank hat ihre mittel- und langfristigen Wachstumserwartungen deutlich gesenkt. Sie erwartet nicht länger, dass Large-Cap-IT-Unternehmen zu ihrem historischen langfristigen Durchschnittswachstum von 7–8 % zurückkehren werden. Stattdessen deutet die neue Prognose darauf hin, dass das Wachstum auf absehbare Zeit unter 3–4 % feststecken wird, was zu einer Erholungskurve führt, die Analysten als „L-förmig“ beschreiben.

Die KI-Deflationsphase und Budget-Verdrängung

Ein entscheidender Faktor für diesen Rückgang ist der aktuelle Stand der Einführung generativer KI. JPMorgan identifiziert die Branche als befindlich in der ersten von drei Phasen: der „Deflationsphase“. In dieser Phase führen Produktivitätssteigerungen durch KI in Altsystemen (Legacy) und wartungsintensiven Bereichen tatsächlich zu sinkenden Umsätzen, da diese Gewinne noch nicht vollständig durch die Nachfrage nach neuen KI-gestützten Dienstleistungen ausgeglichen werden.

Darüber hinaus hebt der Bericht das Phänomen des „Budget Crowding“ hervor. Unternehmen sind aufgrund des schnellen technologischen Wandels und der geopolitischen Volatilität mit „Fear, Uncertainty, and Doubt“ (FUD) konfrontiert. Infolgedessen werden Budgets für traditionelle Technologiedienstleistungen in Richtung Ausgaben für KI-Token und Cloud-Infrastruktur umgeleitet, wodurch nur wenig Spielraum für die traditionellen IT-Dienstleistungen bleibt, die historisch gesehen das Wachstum des Sektors vorangetrieben haben.

Verzögerte Erholungen und Bewertungsrevisionen

Die Auswirkungen dieser Verschiebungen sind bereits im Kundenverhalten sichtbar. Marktanalysen (Channel Checks) deuten auf erhebliche Verzögerungen beim Abschluss von Verträgen und beim Hochfahren von Projekten hin, was auf die Unentschlossenheit der Kunden zurückzuführen ist. JPMorgan erwartet, dass sich diese Schwäche bis in das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2027 (FY27) hineinziehen wird, wobei eine signifikante branchenweite Erholung vor FY30 unwahrscheinlich ist.

Als Folge dieser strukturellen Veränderungen hat JPMorgan auch seinen Finanzausblick für den Sektor angepasst:

• Umsatzprognosen (Revenue Guidance): Die Schätzungen für das Umsatzwachstum im ersten Quartal wurden flächendeckend gesenkt, wobei auch erwartet wird, dass die Prognosen für FY27 ebenfalls nach unten korrigiert werden.
• Bewertungskürzungen: Die Investmentbank hat die Kurs-Gewinn-Verhältnisse (KGV) im gesamten Sektor um 10–25 % gesenkt.
• Strukturelle Verschiebungen: Der Bericht argumentiert, dass die aktuellen Bewertungen realistischer sind, da das strukturelle Wachstum von 7–8 % auf unter 5 % gesunken ist.

Wichtigste Erkenntnisse

• Anhaltende Verlangsamung: Indiens IT-Sektor steht vor einer „L-förmigen“ Erholung, wobei das Wachstum voraussichtlich unter 4 % bleiben wird und ein signifikanter Aufschwung vor FY30 unwahrscheinlich ist.
• KI-Auswirkungen: Die Branche befindet sich in einer „KI-Deflationsphase“, in der die Produktivitätssteigerungen bei Legacy-Diensten derzeit die durch neue KI-Angebote generierten Umsätze übersteigen.
• Bewertungsanpassung (Valuation Reset): Aufgrund des Übergangs von einem historischen Wachstum von 7–8 % zu einer niedrigeren strukturellen Basis hat JPMorgan die KGV-Vielfachen des Sektors um bis zu 25 % gesenkt.