GenAI i geopolityka ograniczą wzrost indyjskiego sektora IT: JPMorgan

Indyjski sektor usług IT mierzy się z okresem przedłużającej się stagnacji, podczas gdy generatywna sztuczna inteligencja (GenAI) i napięcia geopolityczne zmieniają sposób wydatkowania środków przez przedsiębiorstwa. Według najnowszego raportu badawczego JPMorgan, ożywienie w branży może nastąpić znacznie później, niż wcześniej zakładano, a proces ten może przeciągnąć się nawet do następnej dekady.

Pułapka stagnacji: Dlaczego wzrost zwalnia

Przez ostatnie trzy lata indyjski przemysł usług IT znalazł się w cyklu niskiego wzrostu, w którym wzrost przychodów uparcie oscyluje w granicach 2–3%. JPMorgan ostrzega, że sektor mierzy się obecnie z „bezprecedensową kombinacją” przeciwności w cyklu technologicznym i biznesowym. W przeciwieństwie do poprzednich cykli, przedsiębiorstwa wykazują skrajną ostrożność, ponownie oceniając budżety technologiczne i zmieniając priorytety inwestycyjne w obliczu globalnej niestabilności.

Dom maklerski znacząco obniżył swoje oczekiwania wzrostu w średnim i długim terminie. Nie spodziewa się już, że duże firmy IT powrócą do swojego historycznego średniego wzrostu na poziomie 7–8%. Zamiast tego nowa prognoza sugeruje, że wzrost pozostanie na poziomie poniżej 3–4% w dającej się przewidzieć przyszłości, tworząc krzywą ożywienia, którą analitycy określają mianem „kształtu litery L”.

Faza deflacji AI i wypieranie budżetów

Kluczowym czynnikiem tego spowolnienia jest obecny stan wdrażania generatywnej sztucznej inteligencji. JPMorgan wskazuje, że branża znajduje się w pierwszej z trzech faz: fazie „deflacji”. Na tym etapie wzrost wydajności napędzany przez AI w obszarach tradycyjnych (legacy) oraz wymagających intensywnego utrzymania (maintenance) w rzeczywistości obniża przychody, ponieważ zyski te nie są jeszcze w pełni kompensowane przez popyt na nowe usługi oparte na AI.

Co więcej, raport podkreśla zjawisko „wypierania budżetów” (budget crowding). Przedsiębiorstwa mierzą się z „lękiem, niepewnością i zwątpieniem” (FUD) wynikającym z gwałtownych zmian technologicznych i geopolitycznej zmienności. W rezultacie budżety na tradycyjne usługi technologiczne są przekierowywane na wydatki na tokeny AI i infrastrukturę chmurową, pozostawiając niewiele miejsca na tradycyjne usługi IT, które historycznie napędzały wzrost sektora.

Opóźnione ożywienie i rewizje wycen

Skutki tych zmian są już widoczne w zachowaniu klientów. Weryfikacja kanałów sprzedaży wskazuje na znaczne opóźnienia w podpisywaniu umów i wdrażaniu projektów (ramp-ups), co wynika z niepewności klientów. JPMorgan spodziewa się, że ta słabość przełoży się na drugi kwartał roku fiskalnego 2027 (FY27), a znaczące ożywienie w całym sektorze jest mało prawdopodobne przed FY30.

W wyniku tych zmian strukturalnych JPMorgan dostosował również swoje prognozy finansowe dla sektora:

• Prognozy przychodów: Szacunki wzrostu przychodów w pierwszym kwartale zostały obniżone we wszystkich przypadkach, a przewiduje się, że prognozy na FY27 również zostaną zredukowane.
• Obniżki wycen: Dom maklerski obniżył wskaźniki cena/zysk (P/E) o 10–25% w całym sektorze.
• Zmiany strukturalne: Raport argumentuje, że obecne wyceny są bardziej realistyczne, biorąc pod uwagę, że wzrost strukturalny spadł z poziomu 7–8% do wartości poniżej 5%.

Kluczowe wnioski

• Przedłużające się spowolnienie: Indyjski sektor IT mierzy się z ożywieniem w „kształcie litery L”, przy czym wzrost ma pozostać poniżej 4%, a znaczące odbicie jest mało prawdopodobne przed FY30.
• Wpływ AI: Branża znajduje się w fazie „deflacji AI”, w której wzrost wydajności w usługach tradycyjnych obecnie przewyższa przychody generowane przez nowe oferty oparte na AI.
• Reset wycen: Ze względu na przejście z historycznego wzrostu na poziomie 7–8% do niższego poziomu bazowego, JPMorgan obniżył wskaźniki P/E sektora o nawet 25%.