GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะเป็นตัวจำกัดการเติบโตของภาคส่วน IT ในอินเดีย: JPMorgan

ภาคบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับสภาวะชะงักงันที่ยาวนาน เนื่องจาก Generative AI และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังปรับเปลี่ยนรูปแบบการใช้จ่ายขององค์กร จากรายงานการวิจัยล่าสุดของ JPMorgan การฟื้นตัวของอุตสาหกรรมนี้อาจล่าช้ากว่าที่เคยคาดการณ์ไว้มาก และอาจลากยาวไปจนถึงทศวรรษหน้า

กับดักแห่งความชะงักงัน: ทำไมการเติบโตจึงช้าลง

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียติดอยู่ในวงจรการเติบโตต่ำ โดยมีอัตราการเติบโตของรายได้ทรงตัวอยู่ที่ระหว่าง 2% ถึง 3% JPMorgan เตือนว่าภาคส่วนนี้กำลังเผชิญกับ "การผสมผสานที่ไม่มีมาก่อน" ของอุปสรรคด้านเทคโนโลยีและวัฏจักรธุรกิจ ซึ่งแตกต่างจากวัฏจักรที่ผ่านมา องค์กรต่างๆ กำลังแสดงความระมัดระวังอย่างยิ่ง โดยมีการประเมินงบประมาณด้านเทคโนโลยีใหม่และปรับเปลี่ยนลำดับความสำคัญของการลงทุนท่ามกลางความไม่แน่นอนทั่วโลก

บริษัทหลักทรัพย์แห่งนี้ได้ปรับลดความคาดหวังการเติบโตในระยะกลางและระยะยาวลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยไม่คาดหวังว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่จะกลับไปสู่ค่าเฉลี่ยการเติบโตระยะยาวที่ 7–8% ตามประวัติศาสตร์อีกต่อไป แต่การคาดการณ์ใหม่ระบุว่าการเติบโตจะยังคงติดอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 3–4% ในอนาคตอันใกล้ ซึ่งสร้างสิ่งที่นักวิเคราะห์เรียกว่าเส้นโค้งการฟื้นตัวแบบ "รูปตัว L" (L-shaped recovery)

ระยะเงินฝืดจาก AI และการเบียดบังงบประมาณ (Budget Crowding)

ปัจจัยสำคัญที่ทำให้เกิดการชะลอตัวนี้คือสถานะปัจจุบันของการนำ Generative AI มาใช้ โดย JPMorgan ระบุว่าอุตสาหกรรมกำลังอยู่ในระยะแรกจากสามระยะ นั่นคือระยะ "เงินฝืด" (Deflation) ในระยะนี้ ผลกำไรด้านผลิตภาพ (productivity gains) ที่ขับเคลื่อนโดย AI ในส่วนงานดั้งเดิม (legacy) และงานด้านการบำรุงรักษาที่ต้องใช้ทรัพยากรสูง กลับส่งผลให้รายได้ลดลง เนื่องจากผลกำไรเหล่านี้ยังไม่ได้รับการชดเชยอย่างเต็มที่จากความต้องการบริการใหม่ๆ ที่ขับเคลื่อนด้วย AI

นอกจากนี้ รายงานยังเน้นย้ำถึงปรากฏการณ์ "การเบียดบังงบประมาณ" (budget crowding) โดยองค์กรต่างๆ กำลังเผชิญกับสภาวะ "ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย" (Fear, Uncertainty, and Doubt - FUD) เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีอย่างรวดเร็วและความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์ ส่งผลให้งบประมาณสำหรับบริการเทคโนโลยีแบบดั้งเดิมถูกเปลี่ยนไปใช้กับการจ่ายค่า AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ แทน ทำให้เหลือพื้นที่น้อยลงสำหรับบริการ IT แบบดั้งเดิมซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตของภาคส่วนนี้มาโดยตลอด

การฟื้นตัวที่ล่าช้าและการปรับปรุงมูลค่า (Valuation Revisions)

ผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้เริ่มเห็นได้ชัดจากพฤติกรรมของลูกค้า การตรวจสอบช่องทางการขาย (Channel checks) บ่งชี้ถึงความล่าช้าอย่างมีนัยสำคัญในการลงนามสัญญาและการขยายตัวของโครงการ ซึ่งเกิดจากการที่ลูกค้ายังไม่สามารถตัดสินใจได้ JPMorgan คาดว่าความอ่อนแอนี้จะลากยาวไปจนถึงไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ 2027 (FY27) โดยการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญทั่วทั้งภาคส่วนนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)

ผลจากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างเหล่านี้ JPMorgan จึงได้ปรับมุมมองทางการเงินสำหรับภาคส่วนนี้ด้วยเช่นกัน:

• แนวทางรายได้ (Revenue Guidance): มีการปรับลดประมาณการการเติบโตของรายได้ในไตรมาสแรกลงในทุกส่วน โดยคาดว่าแนวทางสำหรับปีงบประมาณ 2027 (FY27) จะถูกปรับลดลงด้วยเช่นกัน
• การปรับลดมูลค่า (Valuation Cuts): บริษัทหลักทรัพย์ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ลง 10–25% ทั่วทั้งภาคส่วน
• การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง (Structural Shifts): รายงานระบุว่ามูลค่าในปัจจุบันมีความสมเหตุสมผลมากขึ้น เมื่อพิจารณาว่าการเติบโตเชิงโครงสร้างได้ลดลงจากระดับ 7–8% มาอยู่ที่ต่ำกว่า 5%

สรุปประเด็นสำคัญ

• การชะลอตัวที่ยาวนาน: ภาคส่วน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับการฟื้นตัวแบบ "รูปตัว L" โดยคาดว่าการเติบโตจะยังคงต่ำกว่า 4% และการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญไม่น่าจะเกิดขึ้นก่อนปีงบประมาณ 2030 (FY30)
• ผลกระทบจาก AI: อุตสาหกรรมอยู่ในระยะ "เงินฝืดจาก AI" (AI deflation) ซึ่งผลิตภาพที่เพิ่มขึ้นในบริการแบบดั้งเดิมกำลังแซงหน้ารายได้ที่สร้างจากบริการ AI ใหม่ๆ
• การปรับฐานมูลค่า (Valuation Reset): เนื่องจากการเปลี่ยนผ่านจากการเติบโตทางประวัติศาสตร์ที่ 7–8% ไปสู่ฐานการเติบโตเชิงโครงสร้างที่ต่ำกว่า JPMorgan จึงได้ปรับลดค่า P/E ของภาคส่วนนี้ลงสูงสุดถึง 25%