Dot-Com Dersi: İki Motor, Tek Yön

Pek çok kişi 2000'den sonraki on yılın basit olduğunu düşünüyor. Değer (value) hisselerinin ve gelişmekte olan piyasaların ABD büyümesini geride bıraktığını söylüyorlar. Bu bir sonuçtur, açıklama değil.

Gerçek daha karmaşıktır. İki bağımsız güç piyasayı aynı yöne hareket ettirdi. Eğer bunu kaçırırsanız, yapay zeka (AI) çağı için yanlış dersler çıkarırsınız.

1. Güç: Değerleme Geri Dönüşü (Valuation Reversion)

2000 yılında S&P 500 rekor düzeyde pahalıydı. Shiller CAPE 44 seviyesindeydi. Microsoft ve Cisco gibi dev şirketler bile zarar gördü. Microsoft on yıl boyunca kazancını artırdı ancak hisselerinin başabaş noktasına gelmesi 16 yıl sürdü. Neden? Çünkü başlangıç fiyatı çok yüksekti. Büyüme için çok fazla ödeme yaptığınızda, yıllarınızı sadece ödediğiniz primi geri ödemeye harcarsınız.

2. Güç: Makro ve Döviz Kaymaları

Bunun teknoloji balonuyla hiçbir ilgisi yoktu. Bu küresel bir kaymaydı.

  • Fed, faizleri %6,5'ten %1'e doğru düşürdü.
  • ABD doları diğer para birimleri karşısında %40 değer kaybetti.
  • Çin sanayileşti ve petrol ile bakır gibi emtialara olan talebi tavan yaptırdı.

Bu iki güç birbiriyle uyumluydu. Pahalı, ABD merkezli teknoloji hisseleri düşerken; ucuz, göz ardı edilen reel varlık hisseleri yükseldi.

Bunu yapay zeka (AI) çağına uygulayacak olursak:

Bugün piyasa farklı görünüyor ancak tanıdık riskler barındırıyor.

İyi Haber: 2000'in aksine, bugünün büyük teknoloji liderleri gerçek ve devasa kârlara sahip. Kâr etmeyen şirketlerin tamamen çökmesi daha düşük bir ihtimal.

Risk: Spekülatif çılgınlık özel sektöre kaydı. SpaceX ve OpenAI gibi şirketler, geleneksel F/K (P/E) metriklerini devre dışı bırakan ölçeklerde faaliyet gösteriyor. Yapay zeka donanımında devasa sermaye harcamaları (capex) görüyoruz. Bu, 2000 yılındaki telekomünikasyon altyapı aşırı yatırımlarına benziyor.

Bir çöküşün tam zamanını tahmin etmeye çalışmayın. Bunun yerine şu spesifik sinyalleri takip edin:

  • Hiper ölçekleyicilerin (Hyperscalers) sermaye harcaması (capex) öngörülerini düşürmesi.
  • Yapay zeka harcamaları ile gerçek yapay zeka geliri arasındaki fark.
  • Yüksek faiz oranlarına rağmen ABD dolarının düşmesi.
  • Eşit ağırlıklı endekslerin, piyasa değeri ağırlıklı endeksi geçmeye başlaması.

Tarih, yön konusunda haklı olmanın yeterli olmadığını gösteriyor. Hareketi tetikleyen motorları anlamalısınız.

Source: https://dev.to/yanggoufang/after-the-dot-com-bubble-it-was-two-forces-not-one-and-why-that-matters-for-the-ai-era-6ig

Optional learning community: https://t.me/GyaanSetuAi