Урок епохи доткомів: два двигуни, один напрямок

Багато хто вважає, що десятиліття після 2000 року було простим. Кажуть, що акції вартості та ринки, що розвиваються, перевершили зростання ринку США. Але це результат, а не пояснення.

Правда складніша. Два незалежні чинники рухали ринок в одному напрямку. Якщо ви цього не зрозумієте, ви зробите хибні висновки для епохи ШІ.

Чинник 1: Повернення оцінок до середніх значень

У 2000 році індекс S&P 500 був рекордно дорогим. Коефіцієнт Shiller CAPE становив 44. Навіть такі великі компанії, як Microsoft та Cisco, постраждали. Прибутки Microsoft зростали протягом усього десятиліття, але акціям знадобилося 16 років, щоб вийти в нуль. Чому? Тому що початкова ціна була занадто високою. Коли ви переплачуєте за зростання, ви витрачаєте роки лише на те, щоб відпрацювати цю премію.

Чинник 2: Макроекономічні та валютні зміни

Це не мало жодного стосунку до технологічної бульбашки. Це був глобальний зсув.

  • ФРС знизила ставки з 6,5% до майже 1%.
  • Долар США впав на 40% відносно інших валют.
  • Китай проходив етап індустріалізації, що спричинило стрімке зростання попиту на сировинні товари, такі як нафта та мідь.

Ці два чинники діяли в унісон. Дорогі, орієнтовані на ринок США технологічні акції падали, тоді як дешеві, ігноровані акції реальних активів зростали.

Застосуємо це до епохи ШІ:

Сьогодні ринок виглядає інакше, але має знайомі ризики.

Гарні новини: На відміну від 2000 року, сьогоднішні лідери технологічного сектору мають реальний, величезний прибуток. Повний крах компаній без прибутку менш імовірний.

Ризик: Спекулятивний ажіотаж перемістився в приватний сектор. Такі компанії, як SpaceX та OpenAI, працюють у масштабах, що виходять за межі традиційних показників P/E. Ми спостерігаємо величезні капітальні витрати на обладнання для ШІ. Це нагадує надмірне розширення телекомунікаційної інфраструктури у 2000 році.

Не намагайтеся передбачити точний час краху. Замість цього стежте за такими конкретними сигналами:

  • Гіперскейлери знижують прогнози щодо capex.
  • Розрив між витратами на ШІ та фактичним доходом від ШІ.
  • Падіння долара США, попри високі відсоткові ставки.
  • Початок випередження індексів з рівною вагою (equal-weight) індексів з ринковою капіталізацією (cap-weighted).

Історія показує, що бути правим щодо напрямку недостатньо. Ви повинні розуміти двигуни, що рухають цей процес.

Source: https://dev.to/yanggoufang/after-the-dot-com-bubble-it-was-two-forces-not-one-and-why-that-matters-for-the-ai-era-6ig

Optional learning community: https://t.me/GyaanSetuAi