ഡോട്ട്-കോം പാഠം: രണ്ട് ചാലകങ്ങൾ, ഒരേ ദിശ

2000-ന് ശേഷമുള്ള ദശകം ലളിതമായിരുന്നു എന്ന് പലരും കരുതുന്നു. വാല്യൂ സ്റ്റോക്കുകളും (value stocks) വളർന്നുവരുന്ന വിപണികളും (emerging markets) യുഎസ് വളർച്ചയെ മറികടന്നു എന്നാണ് അവർ പറയുന്നത്. അത് ഒരു ഫലമാണ്, ഒരു വിശദീകരണമല്ല.

സത്യം കൂടുതൽ സങ്കീർണ്ണമാണ്. രണ്ട് സ്വതന്ത്ര ശക്തികളാണ് വിപണിയെ ഒരേ ദിശയിലേക്ക് നയിച്ചത്. ഇത് ശ്രദ്ധിച്ചില്ലെങ്കിൽ, AI യുഗത്തിൽ നിങ്ങൾ തെറ്റായ പാഠങ്ങൾ ഉൾക്കൊള്ളും.

ശക്തി 1: വാല്യൂവേഷൻ റിവേർഷൻ (Valuation Reversion)

2000-ൽ, S&P 500 റെക്കോർഡ് നിരക്കിൽ വില കൂടിയതായിരുന്നു. Shiller CAPE 44 ആയിരുന്നു. മൈക്രോസോഫ്റ്റ് (Microsoft), സിസ്കോ (Cisco) പോലുള്ള മികച്ച കമ്പനികൾ പോലും ഇതിന്റെ ആഘാതം അനുഭവിച്ചു. മൈക്രോസോഫ്റ്റ് ആ ദശകത്തിലുടനീളം ലാഭം വർദ്ധിപ്പിച്ചെങ്കിലും, അതിന്റെ ഓഹരി വില പഴയ നിലയിലേക്ക് തിരിച്ചെത്താൻ 16 വർഷമെടുത്തു. എന്തുകൊണ്ട്? കാരണം തുടക്കത്തിലെ വില വളരെ കൂടുതലായിരുന്നു. വളർച്ചയ്ക്കായി നിങ്ങൾ അമിതമായി പണം ചിലവാക്കുമ്പോൾ, ആ അധിക തുക (premium) തിരിച്ചുപിടിക്കാൻ തന്നെ വർഷങ്ങൾ വേണ്ടിവരും.

ശക്തി 2: മാക്രോ, കറൻസി മാറ്റങ്ങൾ (Macro and Currency Shifts)

ഇതിന് ടെക് കുമിളയുമായി (tech bubble) യാതൊരു ബന്ധവുമില്ലായിരുന്നു. ഇതൊരു ആഗോള മാറ്റമായിരുന്നു.

  • ഫെഡ് (Fed) പലിശ നിരക്ക് 6.5%-ൽ നിന്ന് 1%-ലേക്ക് കുറച്ചു.
  • മറ്റ് കറൻസികളെ അപേക്ഷിച്ച് യുഎസ് ഡോളർ 40% ഇടിഞ്ഞു.
  • ചൈന വ്യവസായവൽക്കരണത്തിലേക്ക് നീങ്ങിയതോടെ എണ്ണ, ചെമ്പ് തുടങ്ങിയ കമ്മോഡിറ്റികൾക്കായുള്ള ആവശ്യം കുതിച്ചുയർന്നു.

ഈ രണ്ട് ശക്തികളും ഒരേ താളത്തിലായിരുന്നു പ്രവർത്തിച്ചത്. വില കൂടിയതും യുഎസ് കേന്ദ്രീകൃതവുമായ ടെക് ഓഹരികൾ ഇടിഞ്ഞപ്പോൾ, വില കുറഞ്ഞതും അവഗണിക്കപ്പെട്ടതുമായ റിയൽ അസറ്റ് (real-asset) ഓഹരികൾ ഉയർന്നു.

ഇത് AI യുഗത്തിലേക്ക് പ്രയോഗിക്കുമ്പോൾ:

ഇന്ന് വിപണി വ്യത്യസ്തമായി തോന്നാമെങ്കിലും പരിചിതമായ അപകടസാധ്യതകൾ നിലനിൽക്കുന്നുണ്ട്.

നല്ല വാർത്ത: 2000-ൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, ഇന്നത്തെ വൻകിട ടെക് കമ്പനികൾക്ക് യഥാർത്ഥവും വൻതോതിലുള്ളതുമായ ലാഭമുണ്ട്. ലാഭമില്ലാത്ത കമ്പനികളുടെ പൂർണ്ണമായ തകർച്ചയ്ക്ക് സാധ്യത കുറവാണ്.

അപകടസാധ്യത: ഊഹക്കച്ചവട തരംഗം (speculative frenzy) ഇപ്പോൾ സ്വകാര്യ മേഖലയിലേക്ക് മാറിയിരിക്കുന്നു. SpaceX, OpenAI പോലുള്ള കമ്പനികൾ പരമ്പരാഗത P/E മാനദണ്ഡങ്ങൾക്കപ്പുറമുള്ള അളവുകോലുകളിലാണ് പ്രവർത്തിക്കുന്നത്. AI ഹാർഡ്‌വെയറിലായി വൻതോതിലുള്ള മൂലധന ചെലവ് (capital expenditure) നാം കാണുന്നു. ഇത് 2000-ലെ ടെലികോം മേഖലയിലെ അമിത നിക്ഷേപത്തെപ്പോലെ തോന്നിക്കുന്നു.

ഒരു തകർച്ചയുടെ കൃത്യമായ സമയം പ്രവചിക്കാൻ ശ്രമിക്കരുത്. പകരം, ഈ പ്രത്യേക സൂചനകൾ ശ്രദ്ധിക്കുക:

  • ഹൈപ്പർസ്കെയിലർമാർ (Hyperscalers) തങ്ങളുടെ capex മാർഗ്ഗനിർദ്ദേശങ്ങൾ കുറയ്ക്കുന്നത്.
  • AI ചെലവും യഥാർത്ഥ AI വരുമാനവും തമ്മിലുള്ള വ്യത്യാസം.
  • ഉയർന്ന പലിശ നിരക്കുകൾക്കിടയിലും യുഎസ് ഡോളർ ഇടിയുന്നത്.
  • ഈക്വൽ-വെയിറ്റ് ഇൻഡക്സുകൾ (equal-weight indexes) ക്യാപ്-വെയിറ്റഡ് ഇൻഡക്സുകളെ മറികടക്കാൻ തുടങ്ങുന്നത്.

ദിശയെക്കുറിച്ച് ശരിയായി അറിയുന്നത് മാത്രം പോരാ എന്ന് ചരിത്രം കാണിച്ചുതരുന്നു. ആ ചലനത്തിന് പിന്നിലെ ചാലകങ്ങളെ നിങ്ങൾ മനസ്സിലാക്കിയിരിക്കണം.

Source: https://dev.to/yanggoufang/after-the-dot-com-bubble-it-was-two-forces-not-one-and-why-that-matters-for-the-ai-era-6ig

Optional learning community: https://t.me/GyaanSetuAi