درس فقاعة "دوت كوم": محركان، واتجاه واحد

يعتقد الكثيرون أن العقد الذي أعقب عام 2000 كان بسيطاً؛ حيث يقولون إن أسهم القيمة والأسواق الناشئة تفوقت على نمو السوق الأمريكي. ولكن هذه نتيجة، وليست تفسيراً.

الحقيقة أكثر تعقيداً، فقد حركت قوتان مستقلتان السوق في نفس الاتجاه. وإذا فاتك هذا الأمر، فستستخلص دروساً خاطئة لعصر الذكاء الاصطناعي.

القوة الأولى: ارتداد التقييمات في عام 2000، كان مؤشر S&P 500 باهظ الثمن بشكل قياسي، حيث بلغ مؤشر Shiller CAPE مستوى 44. حتى الشركات العظيمة مثل Microsoft وCisco عانت. نمت أرباح Microsoft طوال العقد، لكن سهمها استغرق 16 عاماً للوصول إلى نقطة التعادل. لماذا؟ لأن سعر البداية كان مرتفعاً للغاية. فعندما تدفع ثمناً باهظاً مقابل النمو، فإنك تقضي سنوات فقط في سداد تلك العلاوة السعرية.

القوة الثانية: التحولات الاقتصادية الكلية والعملات لم يكن لهذا الأمر أي علاقة بفقاعة التكنولوجيا، بل كان تحولاً عالمياً.

  • خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة من 6.5% لتصل إلى نحو 1%.
  • انخفض الدولار الأمريكي بنسبة 40% مقابل العملات الأخرى.
  • شهدت الصين طفرة صناعية، مما أدى إلى ارتفاع الطلب على السلع الأساسية مثل النفط والنحاس بشكل هائل.

تزامنت هاتان القوتان؛ حيث انخفضت أسهم التكنولوجيا الباهظة التي تركز على الولايات المتحدة، بينما ارتفعت أسهم الأصول الحقيقية الرخيصة والمهملة.

تطبيق ذلك على عصر الذكاء الاصطناعي: اليوم، يبدو السوق مختلفاً، لكنه يحمل مخاطر مألوفة.

الأخبار الجيدة: على عكس عام 2000، يتمتع قادة التكنولوجيا الكبار اليوم بأرباح حقيقية وضخمة، مما يجعل الانهيار الكامل للشركات التي تفتقر إلى الأرباح أمراً أقل احتمالاً.

المخاطر: انتقلت حمى المضاربة إلى القطاع الخاص. تعمل شركات مثل SpaceX وOpenAI بمقاييس تتجاوز مكررات الربحية (P/E) التقليدية. ونحن نشهد إنفاقاً رأسمالياً هائلاً في أجهزة الذكاء الاصطناعي، وهو ما يشبه التوسع المفرط في البنية التحتية للاتصالات عام 2000.

لا تحاول التنبؤ بالتوقيت الدقيق للانهيار، بل راقب هذه الإشارات المحددة:

  • قيام الشركات العملاقة (Hyperscalers) بخفض توجيهات الإنفاق الرأسمالي (capex).
  • وجود فجوة بين الإنفاق على الذكاء الاصطناعي والإيرادات الفعلية منه.
  • انخفاض الدولار الأمريكي رغم ارتفاع أسعار الفائدة.
  • بدء تفوق المؤشرات ذات الأوزان المتساوية على المؤشرات المرجحة بالقيمة السوقية.

يظهر التاريخ أن كونك محقاً بشأن الاتجاه ليس كافياً؛ بل يجب عليك فهم المحركات التي تقود هذا التحرك.

Source: https://dev.to/yanggoufang/after-the-dot-com-bubble-it-was-two-forces-not-one-and-why-that-matters-for-the-ai-era-6ig

Optional learning community: https://t.me/GyaanSetuAi