La lección de la era puntocom: dos motores, una misma dirección
Mucha gente piensa que la década posterior al año 2000 fue sencilla. Dicen que el valor y los mercados emergentes superaron al crecimiento de EE. UU. Eso es un resultado, no una explicación.
La verdad es más compleja. Dos fuerzas independientes movieron el mercado en la misma dirección. Si pasas esto por alto, extraerás las lecciones equivocadas para la era de la IA.
Fuerza 1: Reversión de las valoraciones En el año 2000, el S&P 500 estaba en niveles de precio récord. El Shiller CAPE era de 44. Incluso grandes empresas como Microsoft y Cisco sufrieron. Microsoft aumentó sus beneficios durante toda la década, pero sus acciones tardaron 16 años en recuperar su punto de equilibrio. ¿Por qué? Porque el precio inicial era demasiado alto. Cuando pagas demasiado por el crecimiento, pasas años simplemente recuperando la prima pagada.
Fuerza 2: Cambios macroeconómicos y de divisas Esto no tuvo nada que ver con la burbuja tecnológica. Fue un cambio global.
- La Fed recortó los tipos de interés del 6,5 % hacia el 1 %.
- El dólar estadounidense cayó un 40 % frente a otras divisas.
- China se industrializó, disparando la demanda de materias primas como el petróleo y el cobre.
Estas dos fuerzas coincidieron. Las costosas acciones tecnológicas centradas en EE. UU. cayeron, mientras que las acciones baratas y desatendidas de activos reales subieron.
Aplicando esto a la era de la IA: Hoy en día, el mercado se ve diferente, pero presenta riesgos familiares.
Las buenas noticias: A diferencia de 2000, los actuales líderes tecnológicos tienen beneficios reales y masivos. Es menos probable que se produzca un colapso total de empresas sin beneficios.
El riesgo: El frenesí especulativo se ha trasladado al sector privado. Empresas como SpaceX y OpenAI operan a escalas que eluden las métricas tradicionales de PER. Vemos un gasto de capital masivo en hardware de IA. Esto se parece a la sobreconstrucción de las telecomunicaciones de 2000.
No intente predecir el momento exacto de un desplome. En su lugar, observe estas señales específicas:
- Los hiperescaladores recortando sus previsiones de capex.
- Una brecha entre el gasto en IA y los ingresos reales por IA.
- La caída del dólar estadounidense a pesar de los altos tipos de interés.
- Índices de ponderación igualitaria que empiezan a superar al índice ponderado por capitalización.
La historia demuestra que acertar en la dirección no es suficiente. Debe comprender los motores que impulsan el movimiento.
Comunidad de aprendizaje opcional: https://t.me/GyaanSetuAi