بورصة الهند الوطنية (NSE) تتقدم بطلب لنشرة الإصدار التمهيدية (DRHP) لطرح عام أولي ضخم بقيمة 2-3 مليار دولار، مستهدفة إدراجًا تاريخيًا

بعد ما يقرب من عقد من العقبات التنظيمية والتأخيرات، تقدمت بورصة الهند الوطنية (NSE) رسميًا بنشرة الإصدار التمهيدية (DRHP) إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI). وتمهد هذه الخطوة التاريخية الطريق لواحد من أكثر الاكتتابات العامة الأولية ترقبًا في الهند، بقيمة تُقدر بنحو 2-3 مليار دولار.

هيكل "عرض للبيع" (Offer-for-Sale)

تم تصميم الاكتتاب العام الأولي القادم بالكامل كعرض للبيع (OFS). وهذا يعني أن البورصة لن تجمع أي رأس مال جديد لعملياتها الخاصة؛ وبدلاً من ذلك، ستذهب العائدات إلى المساهمين الحاليين الذين يتطلعون إلى تخفيف حصصهم. وتحدد النشرة بيع ما يصل إلى 14.89 كرور سهم، حيث يعد بنك الدولة الهندي (SBI) من بين 10 مستثمرين مؤسسيين رئيسيين يتطلعون إلى الخروج أو تقليل حصصهم.

يمثل هذا الملف نهاية رحلة طويلة بدأت في ديسمبر 2016. فقد تعثرت المحاولة الأولية لإدراج إصدار بقيمة 10,000 كرور روبية بسبب الجدل المثار حول قضية "الموقع المشترك" (co-location) رفيعة المستوى. ومع ذلك، وبعد حصولها على شهادة عدم ممانعة رسمية من SEBI في يناير 2024 والتسوية الأخيرة للنزاعات القانونية القائمة منذ فترة طويلة، أصبح الطريق إلى الأسواق العامة ممهدًا أخيرًا.

التقييم والمكانة في السوق

في السوق غير المدرجة، يتم تداول أسهم NSE بعلاوة سعرية، تتراوح بين 1,950 و2,050 روبية للسهم الواحد. وهذا يعني تقييمًا ضخمًا يبلغ حوالي 5 لآخ كرور روبية. وبينما يشير المحللون إلى أن هذا التقييم "مرتفع" — حيث يتم التداول بنحو 45 ضعف أرباح السنة المالية 2026 — إلا أنه يظل متحفظًا نسبيًا مقارنة بالأقران مثل BSE (70 ضعفًا) وMCX (80 ضعفًا).

تحتفظ NSE بموقع يقترب من الاحتكار في عدة قطاعات رئيسية، لا سيما في تداول المشتقات عالي السرعة. وتسمح بنيتها التحتية التكنولوجية بإجراء معاملات عالية التردد بسلاسة، مما ساعد قاعدة مستثمريها على النمو من 30.87 مليون في مارس 2020 إلى رقم مذهل يصل إلى 129.1 مليون بحلول مارس 2026.

المخاطر والعقبات التنظيمية

رغم حالة الحماس، يحث خبراء السوق على توخي الحذر فيما يتعلق بمحركات إيرادات البورصة. فدخل NSE مرتبط بشكل وثيق بأحجام تداول المشتقات، وهذا القطاع يخضع لتقلبات كبيرة ويخضع حاليًا لرقابة تنظيمية شديدة.

شددت هيئة SEBI مؤخراً المعايير المتعلقة بمشاركة المستثمرين الأفراد في قطاع العقود الآجلة والخيارات (F&O) للحد من المضاربة المفرطة. ويمكن أن تؤدي مثل هذه التحولات التنظيمية إلى تقلبات في أحجام التداول، مما يؤثر بشكل مباشر على إيرادات البورصة. وسيحتاج المستثمرون إلى الموازنة بين مكانة NSE المهيمنة في السوق وبين احتمالية حدوث تحولات في الإيرادات مدفوعة بالتغيرات التنظيمية.

أهم النقاط المستخلصة