بورصة الهند الوطنية (NSE) تتقدم بطلب لنشرة الإصدار (DRHP) لطرح عام أولي ضخم بقيمة 2 مليار دولار: وبنك SBI من بين البائعين الرئيسيين

بعد انتظار دام قرابة عقد من الزمان، بدأت بورصة الهند الوطنية (NSE) رسميًا إجراءات إدراجها العام من خلال تقديم مسودة نشرة الإصدار (DRHP) إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI). وتمثل هذه الخطوة التاريخية نهاية رحلة تنظيمية طويلة، وقد تطلق واحدة من أهم أحداث سوق رأس المال في التاريخ الهندي الحديث.

إدراج ضخم مدفوع بعرض للبيع (Offer-for-Sale)

تم تصميم الطرح العام الأولي المرتقب بالكامل كعرض للبيع (OFS)، مما يعني أن البورصة لن تجمع أي رأس مال جديد لعملياتها الخاصة. وبدلاً من ذلك، سيقوم المساهمون الحاليون — بما في ذلك بنك الدولة الهندي (SBI) وتسعة مستثمرين رئيسيين آخرين — ببيع ما يصل إلى 14.89 كرور سهم. ويُقدر الحجم الإجمالي للإصدار بما يتراوح بين 2 مليار و3 مليارات دولار.

يأتي هذا التقديم بعد سنوات من التأخير، الناجم بشكل أساسي عن جدل "الموقع المشترك" (co-location) في عام 2016 الذي أدى إلى تعثر محاولة سابقة للإدراج. ومع إصدار SEBI لشهادة عدم ممانعة رسمية في يناير 2024، تم تجاوز العقبة التنظيمية الكبرى الأخيرة، مما يسمح لـ NSE بالمضي قدمًا مع المصرفيين الاستثماريين العشرين المعينين.

التقييم والهيمنة على السوق

تهيمن NSE حاليًا بشكل هائل على المنظومة المالية الهندية. وفي السوق غير المدرجة، يتم تداول السهم بسعر يتراوح بين 1,950 و2,050 روبية تقريبًا للسهم الواحد، مما يشير إلى تقييم مذهل يبلغ حوالي 5 لآخ كرور روبية.

ويشير محللو السوق إلى أنه على الرغم من أن هذا التقييم مرتفع، إلا أنه يظل تنافسيًا مقارنة بنظرائه. يتم تداول NSE حاليًا بما يقرب من 45 ضعف أرباح السنة المالية 2026، وهو أقل بكثير من المضاعفات المسجلة لـ BSE (حوالي 70 ضعفًا) وMCX (حوالي 80 ضعفًا). وتجعل حالة "شبه الاحتكار منخفض التكاليف الرأسمالية" هذه من الشركة عرضًا جذابًا للغاية للمستثمرين المؤسسيين الذين يسعون للاستثمار في أسواق رأس المال الهندية المتنامية.

مقاييس النمو ومحركات الإيرادات

ينعكس حجم البورصة في قاعدة مستخدميها المتوسعة بسرعة وأحجام المعاملات. ووفقًا لمسودة نشرة الإصدار (DRHP)، نمت قاعدة المستثمرين المسجلين في NSE بمعدل سنوي مركب قدره 26.9%، حيث ارتفعت من 30.87 مليون في مارس 2020 إلى 129.1 مليون بحلول مارس 2026. علاوة على ذلك، سهلت المنصة حشد إجمالي أموال قدره 20.3 تريليون روبية في السنة المالية 2026.

ومع ذلك، يحث الخبراء على توخي الحذر بشأن نموذج إيراداتها. فترتبط أرباح NSE ارتباطًا وثيقًا بأحجام تداول المشتقات. وقد أدى التشدد التنظيمي الأخير من قبل SEBI فيما يتعلق بمشاركة التجزئة في قطاع العقود الآجلة والخيارات (F&O) إلى إحداث تقلبات في هذه الأحجام، وهو عامل يجب على المستثمرين مراقبته عن كثب.

أهم النقاط المستخلصة