بورصة الهند الوطنية (NSE) تتقدم بطلب لطرح عام أولي ضخم بقيمة 2 مليار دولار: وبنك SBI من بين كبار المستثمرين الذين سيبيعون حصصهم
تقدمت بورصة الهند الوطنية (NSE) رسميًا بنشرة الإصدار التمهيدية (DRHP) إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI)، مما يمثل علامة تاريخية في رحلتها التي استمرت عقدًا من الزمن نحو الإدراج العام. ومن المتوقع أن تؤدي هذه الخطوة المرتقبة بشدة إلى إطلاق واحد من أهم أحداث سوق رأس المال في السنوات الأخيرة، مما قد يساهم في إحياء اهتمام المستثمرين بالأسواق الأولية في الهند.
هيكل ضخم لطرح الأسهم (OFS)
تم تصميم الطرح العام الأولي المرتقب، والذي تُقدر قيمته بين 2 مليار و3 مليارات دولار، بالكامل كطرح للأسهم (OFS). وهذا يعني أن البورصة لن تجمع أي رأس مال جديد لعملياتها الخاصة، بل سيتكون الإصدار من بيع ما يصل إلى 14.89 كرور سهم من قبل المساهمين الحاليين، بما في ذلك بنك الدولة الهندي (SBI) وتسعة مستثمرين بارزين آخرين.
يأتي هذا التقديم بعد الحصول على ضوء أخضر تنظيمي هام في يناير، عندما أصدرت SEBI شهادة عدم ممانعة رسمية، مما أزال العقبة الرئيسية الأخيرة التي كانت تعيق طموحات إدراج البورصة منذ محاولتها الأولى في عام 2016.
التقييم والهيمنة على السوق
وبينما لم يتم تحديد سعر الطرح العام الأولي الرسمي بعد، فإن أداء NSE في السوق غير المدرجة يوفر مؤشرًا واضحًا لقيمتها المتوقعة. وتتداول البورصة حاليًا بسعر يتراوح بين 1,950 و2,050 روبية للسهم الواحد، مما يمنحها تقييمًا ضمنيًا يبلغ حوالي 5 لآخ كرور روبية.
ويشير محللو الصناعة إلى أنه على الرغم من أن تقييم NSE يعتبر "مرتفعًا"، إلا أنه يظل تنافسيًا مقارنة بنظرائها. فمن خلال تداولها بمضاعف يبلغ حوالي 45 ضعف أرباح السنة المالية 2026 في السوق غير المدرجة، تظل NSE أقل من مضاعفات بورصة بومباي (BSE)، التي تتداول عند حوالي 70 ضعفًا، وبورصة MCX، التي تتداول عند حوالي 80 ضعفًا. ويدعم هذا التقييم المرتفع وضع NSE الذي يقترب من الاحتكار ونموذج أعمالها الذي يعتمد على رأس مال خفيف.
التغلب على العقبات التنظيمية ومخاطر التقلبات
لقد كان الطريق نحو هذا الطرح العام الأولي مليئًا بالتحديات، وأبرزها الجدل المستمر حول "التواجد المشترك" (co-location). حيث أدت الادعاءات المتعلقة بالوصول التفضيلي إلى الخوادم لبعض المتداولين الخوارزميين إلى سنوات من التحقيقات وإعادة هيكلة الحوكمة. ومع ذلك، فإن التسوية الأخيرة لهذه القضية قد أزالت "العبء" الذي كان يلقي بظلاله سابقًا على سمعة البورصة.
رغم الزخم الإيجابي، ينصح الخبراء بالحذر بشأن اعتماد إيرادات NSE على قطاع المشتقات. ونظرًا لارتباط الأرباح ارتباطًا وثيقًا بأحجام العقود الآجلة والخيارات (F&O)، فإن أي تشديد تنظيمي من قبل SEBI فيما يتعلق بمشاركة مستثمري التجزئة في المشتقات قد يؤثر على نشاط التداول، وبالتالي على صافي أرباح البورصة.
نمو هائل في قاعدة المستثمرين
تسلط وثيقة DRHP الضوء على دور NSE في إتاحة الوصول للجميع إلى أسواق رأس المال الهندية. شهدت البورصة نموًا هائلاً في قاعدة مستثمريها المسجلين، حيث ارتفعت من 30.87 مليون في مارس 2020 إلى 129.1 مليون بحلول مارس 2026 — بمعدل نمو مركب قدره 26.9%. واعتبارًا من مارس 2026، امتد نطاق وصول NSE إلى أكثر من 99% من الرموز البريدية الهندية، مما سهل حشد إجمالي أموال قدره 20.3 تريليون روبية في السنة المالية FY2026.
النقاط الرئيسية المستخلصة
- مجرد عملية OFS: لن يهدف الاكتتاب العام الأولي (IPO) الذي تتراوح قيمته بين 2 إلى 3 مليارات دولار إلى جمع رأس مال جديد، بل سيسمح للمستثمرين الحاليين مثل SBI بتخفيف حصصهم.
- تقييم تنافسي: يتم تداول NSE في السوق غير المدرجة بنحو 45 ضعف أرباح السنة المالية FY26، وهو تقييم أقل بكثير من أقرانها مثل BSE و MCX.
- الاعتماد على المشتقات: في حين تهيمن NSE على السوق، تظل إيراداتها حساسة للتغيرات التنظيمية في قطاع F&O الذي يتسم بالتقلب العالي.