بورصة NSE تقدم نشرة الإصدار التمهيدية (DRHP) لطرح عام أولي بقيمة 2 مليار دولار: Tiger Global وSBI للتخارج من حصصهما

استأنفت البورصة الوطنية للهند (NSE) رسمياً رحلتها المنتظرة منذ فترة طويلة نحو الإدراج العام من خلال تقديم نشرة الإصدار التمهيدية (DRHP) إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI). وتمثل هذه الخطوة عودة قوية لأكبر بورصة في الهند، بعد مرور ما يقرب من تسع سنوات على تعثر محاولتها الأولى للإدراج بسبب عقبات تنظيمية.

عرض للبيع بقيادة لاعبين عالميين ومحليين بارزين

تم هيكلة الطرح العام الأولي المقترح بالكامل كعرض للبيع (OFS)، مما يعني أن البورصة نفسها لن تتلقى أي رأس مال جديد؛ وبدلاً من ذلك، سيقوم المساهمون الحاليون بالتنازل عن حصصهم. وتقترح نشرة الإصدار (DRHP) بيع ما يصل إلى 14.89 كرور سهم بقيمة اسمية تبلغ روبية واحدة لكل سهم.

برز عملاق الاستثمار العالمي Tiger Global كأكبر بائع، حيث اقترح بيع 1.48 كرور سهم، وهو ما يمثل أكثر من 13% من إجمالي العرض. وتشمل المشاركات الدولية الكبرى الأخرى Aranda Investments (موريشيوس) وSAIF II-SE Investments. أما على الصعيد المحلي، فمن المقرر أن تقوم مؤسسات بارزة مثل IDBI Bank، وبنك الدولة الهندي (SBI)، وSBI Capital Markets بتقليص حصصها، إلى جانب HDFC Standard Life، وBajaj Holdings & Investment، وبنك Baroda.

التقييم والمكانة في السوق

تأتي عودة NSE إلى السوق الأولية في وقت يشهد تقييماً كبيراً. وبناءً على أسعار السوق غير المدرجة مؤخراً والتي تتراوح بين 1,950 و2,050 روبية للسهم الواحد، تُقدر قيمة البورصة بنحو 5 لآخ كرور روبية. ومن شأن هذا التقييم أن يضعها ضمن أكثر المؤسسات المالية المدرجة قيمة في الهند.

يشير محللو السوق إلى أنه على الرغم من أن تقييم البورصة مرتفع، إلا أنه يظل تنافسياً مقارنة بنظرائها. فبتداولها عند حوالي 45 ضعف أرباح السنة المالية 2026، تُسعّر NSE بسعر أقل من بورصة بومباي (BSE)، التي يتم تداولها بالقرب من 70 ضعفاً، وMCX، التي تبلغ حوالي 80 ضعفاً. ويصف المحللون NSE بأنها "شبه احتكار قليل رأس المال"، وهو وضع يمنح المستثمرين تعرضاً مباشراً لمشغل السوق المهيمن في الهند.

التغلب على العقبات التنظيمية والتقلبات المستقبلية

كان المسار نحو هذا الاكتتاب العام الأولي محفوفًا بالتحديات، والتي نبعت بشكل أساسي من جدل الموقع المشترك (co-location) في عام 2015. أدت تلك الحادثة، التي تضمنت مزاعم بمنح وصول تفضيلي إلى بيانات السوق لبعض المتداولين الخوارزميين، إلى سنوات من التحقيقات وإصلاحات الحوكمة. ومع ذلك، ومع إصدار SEBI لشهادة عدم ممانعة في وقت سابق من هذا العام، تمت إزالة العبء التنظيمي الأساسي أخيرًا.

ورغم التفاؤل، يحث الخبراء على توخي الحذر بشأن الأرباح المستقبلية. لا تزال إيرادات NSE تعتمد بشكل كبير على تداول المشتقات، وهو قطاع حساس للغاية للتحولات التنظيمية. وقد بدأت القيود الأخيرة التي فرضتها SEBI، والتي تهدف إلى الحد من مشاركة الأفراد في قطاع العقود الآجلة والخيارات (F&O)، في التأثير بالفعل على أحجام التداول. ومع توجه البورصة نحو الإدراج، سيراقب المستثمرون عن كثب كيفية تأثير هذه التغييرات التنظيمية على ربحيتها على المدى الطويل.

أهم النقاط المستخلصة