NSE składa DRHP na IPO o wartości 2 mld USD: Tiger Global i SBI wycofują swoje udziały

National Stock Exchange (NSE) oficjalnie wznowił długo wyczekiwaną drogę do debiutu giełdowego, składając projekt prospektu emisyjnego (DRHP) w SEBI. Ten krok oznacza wielki powrót największej giełdy w Indiach, niemal dziewięć lat po tym, jak jej pierwsza próba debiutu została zablokowana przez przeszkody regulacyjne.

Oferta sprzedaży (OFS) prowadzona przez kluczowych graczy globalnych i krajowych

Planowane IPO ma strukturę wyłącznie oferty sprzedaży (OFS), co oznacza, że sama giełda nie otrzyma nowego kapitału; zamiast tego obecni akcjonariusze będą wyprzedawać swoje udziały. DRHP zakłada sprzedaż do 14,89 crore akcji o wartości nominalnej 1 rupia każda.

Globalny gigant inwestycyjny Tiger Global wyłonił się jako najważniejszy sprzedawca, proponując zbycie 1,48 crore akcji, co stanowi ponad 13% całkowitej oferty. Inni ważni uczestnicy międzynarodowi to Aranda Investments (Mauritius) oraz SAIF II-SE Investments. Na rynku krajowym znaczący gracze instytucjonalni, tacy jak IDBI Bank, State Bank of India (SBI) oraz SBI Capital Markets, mają zmniejszyć swoje udziały, obok HDFC Standard Life, Bajaj Holdings & Investment oraz Bank of Baroda.

Wycena i pozycjonowanie rynkowe

Powrót NSE na rynek pierwotny następuje w czasie znaczącej wyceny. Na podstawie niedawnych cen na rynku niepublicznym, wahających się między 1 950 a 2 050 rupii za akcję, giełda jest wyceniana na około 5 lakh crore rupii. Taka wycena plasowałaby ją wśród najcenniejszych notowanych instytucji finansowych w Indiach.

Analitycy rynkowi zauważają, że choć wycena giełdy jest wysoka, pozostaje ona konkurencyjna w porównaniu z rówieśnikami. Przy wycenie wynoszącej około 45-krotności zysków za rok fiskalny 2026 (FY26), NSE jest wyceniana niżej niż Bombay Stock Exchange (BSE), która handluje w okolicach 70x, oraz MCX, która oscyluje wokół 80x. Analitycy opisują NSE jako „bliską monopolu strukturę o niskich nakładach kapitałowych” (capital-light near-monopoly), co daje inwestorom bezpośrednią ekspozycję na dominującego operatora rynku w Indiach.

Przezwyciężanie przeszkód regulacyjnych i przyszła zmienność

Droga do tego IPO była pełna wyzwań, wynikających głównie z kontrowersji wokół co-location w 2015 roku. Incydent ten, związany z oskarżeniami o preferencyjny dostęp do danych rynkowych dla niektórych traderów algorytmicznych, doprowadził do wieloletnich dochodzeń i reform ładu korporacyjnego. Jednak dzięki wydaniu przez SEBI certyfikatu braku sprzeciwu (no-objection certificate) na początku tego roku, główna niepewność regulacyjna została w końcu usunięta.

Mimo optymizmu, eksperci zalecają ostrożność w kwestii przyszłych zysków. Przychody NSE pozostają silnie uzależnione od handlu instrumentami pochodnymi, segmentu, który jest bardzo wrażliwy na zmiany regulacyjne. Ostatnie ograniczenia wprowadzone przez SEBI, mające na celu ograniczenie udziału inwestorów detalicznych w segmencie kontraktów terminowych i opcji (F&O), zaczęły już wpływać na wolumeny obrotu. W miarę jak giełda zbliża się do debiutu giełdowego, inwestorzy będą uważnie obserwować, jak te zmiany regulacyjne wpłyną na jej długoterminową rentowność.

Kluczowe wnioski