$2 பில்லியன் IPO-விற்காக NSE தனது DRHP-ஐ தாக்கல் செய்தது: Tiger Global மற்றும் SBI பங்குகளை விற்க உள்ளன

நேஷனல் ஸ்டாக் எக்ஸ்சேஞ்ச் (NSE), SEBI-யிடம் தனது வரைவு ரெட் ஹெரிங் ப்ராஸ்பெக்டஸை (DRHP) தாக்கல் செய்வதன் மூலம், பொதுப் பட்டியலுக்குத் தேவையான நீண்டகாலக் காத்திருப்பிற்குப் பிறகு தனது பயணத்தை அதிகாரப்பூர்வமாகத் தொடங்கியுள்ளது. ஒழுங்குமுறைத் தடைகளால் அதன் ஆரம்பகாலப் பட்டியலிடும் முயற்சி முடங்கிய ஒன்பது ஆண்டுகளுக்குப் பிறகு, இந்தியாவின் மிகப்பெரிய பங்குச் சந்தை இந்த நடவடிக்கையின் மூலம் ஒரு மிகப்பெரிய மறுமலர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது.

முக்கிய உலகளாவிய மற்றும் உள்நாட்டு நிறுவனங்களால் முன்னெடுக்கப்படும் விற்பனை சலுகை (Offer for Sale)

முன்மொழியப்பட்ட இந்த IPO முழுமையாக ஒரு விற்பனை சலுகையாக (Offer for Sale - OFS) கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது, அதாவது பங்குச் சந்தை நிறுவனத்திற்கு புதிய மூலதனம் எதுவும் கிடைக்காது; மாறாக, தற்போதுள்ள பங்குதாரர்கள் தங்களின் பங்குகளை விற்பனை செய்வார்கள். DRHP-ன் படி, தலா 1 ரூபாய் முகமதிப்பு கொண்ட 14.89 கோடி பங்குகள் வரை விற்பனை செய்ய முன்மொழியப்பட்டுள்ளது.

உலகளாவிய முதலீட்டு நிறுவனமான Tiger Global, மிக முக்கியமான விற்பனையாளராக உருவெடுத்துள்ளது; இது 1.48 கோடி பங்குகளை விற்க முன்மொழிந்துள்ளது, இது மொத்த விற்பனைத் திட்டத்தில் 13%-க்கும் அதிகமாகும். பிற முக்கிய சர்வதேச பங்கேற்பாளர்களில் Aranda Investments (Mauritius) மற்றும் SAIF II-SE Investments ஆகியவை அடங்கும். உள்நாட்டு அளவில், IDBI Bank, State Bank of India (SBI) மற்றும் SBI Capital Markets போன்ற முக்கிய நிறுவனங்கள் தங்களின் பங்குகளைக் குறைக்கத் திட்டமிட்டுள்ளன; இவற்றுடன் HDFC Standard Life, Bajaj Holdings & Investment மற்றும் Bank of Baroda ஆகியவையும் பங்குகளை விற்க உள்ளன.

மதிப்பீடு மற்றும் சந்தை நிலைப்பாடு

NSE முதன்மைச் சந்தைக்குத் திரும்புவது குறிப்பிடத்தக்க மதிப்பீட்டு காலத்தில்தான் நிகழ்கிறது. சமீபத்திய பட்டியலிடப்படாத சந்தை விலையான ஒரு பங்கிற்கு ரூ. 1,950 முதல் ரூ. 2,050 வரை இருக்கும் அடிப்படையில், இந்த பங்குச் சந்தை சுமார் ரூ. 5 லட்சம் கோடி மதிப்பைக் கொண்டுள்ளது. இந்த மதிப்பீடு, இந்தியாவின் மிகவும் மதிப்புமிக்க பட்டியலிடப்பட்ட நிதி நிறுவனங்களில் ஒன்றாக இதனை நிலைநிறுத்தும்.

சந்தை ஆய்வாளர்கள் கருத்துப்படி, இந்த நிறுவனத்தின் மதிப்பீடு அதிகமாக இருந்தாலும், அதன் போட்டியாளர்களை விட இது போட்டித்தன்மை வாய்ந்ததாக உள்ளது. FY26 வருமானத்தின் அடிப்படையில் சுமார் 45 மடங்கு (45x) வர்த்தகமாகும் NSE, 70 மடங்குக்கு அருகில் வர்த்தகம் செய்யப்படும் பம்பாய் ஸ்டாக் எக்ஸ்சேஞ்ச் (BSE) மற்றும் சுமார் 80 மடங்கு வர்த்தகம் செய்யப்படும் MCX ஆகியவற்றை விடக் குறைவான விலையிலேயே உள்ளது. ஆய்வாளர்கள் NSE-ஐ "மூலதனம் குறைந்த ஒரு ஏகபோக நிலை" (capital-light near-monopoly) என்று விவரிக்கின்றனர்; இது முதலீட்டாளர்களுக்கு இந்தியாவின் ஆதிக்கம் செலுத்தும் சந்தை இயக்குநருடன் நேரடித் தொடர்பை வழங்குகிறது.

ஒழுங்குமுறைத் தடைகளைத் தாண்டுதல் மற்றும் எதிர்கால ஏற்ற இறக்கங்கள்

இந்த IPO-க்கான பாதை சவால்கள் நிறைந்ததாக இருந்துள்ளது, முக்கியமாக 2015-ஆம் ஆண்டின் co-location சர்ச்சையிலிருந்து இது உருவானது. சில அல்காரிதமிக் வர்த்தகர்களுக்கு (algorithmic traders) சந்தை தரவுகளில் முன்னுரிமை அடிப்படையில் அணுகல் வழங்கப்பட்டதாக எழுந்த புகார்கள் தொடர்பான அந்தச் சம்பவம், பல ஆண்டு கால விசாரணைகள் மற்றும் நிர்வாகச் சீர்திருத்தங்களுக்கு வழிவகுத்தது. இருப்பினும், இந்த ஆண்டின் தொடக்கத்தில் SEBI ஒரு ஆட்சேபனை இல்லாச் சான்றிதழை (no-objection certificate) வழங்கியதன் மூலம், முதன்மையான ஒழுங்குமுறைத் தடை இறுதியாக நீக்கப்பட்டுள்ளது.

இந்த நேர்மறையான சூழலையும் மீறி, எதிர்கால வருவாயைப் பொறுத்தவரை நிபுணர்கள் எச்சரிக்கையுடன் இருக்குமாறு அறிவுறுத்துகின்றனர். NSE-இன் வருவாய் டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகத்தை (derivatives trading) பெரிதும் சார்ந்துள்ளது, இது ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களுக்கு மிகவும் உணர்திறன் கொண்ட ஒரு பிரிவாகும். ஃபியூச்சர்ஸ் மற்றும் ஆப்ஷன்ஸ் (F&O) பிரிவில் சில்லறை வர்த்தகர்களின் பங்களிப்பைக் குறைக்கும் நோக்கில் SEBI சமீபத்தில் கொண்டு வந்த கட்டுப்பாடுகள், வர்த்தக அளவை (trading volumes) ஏற்கனவே பாதிக்கத் தொடங்கியுள்ளன. இந்த எக்ஸ்சேஞ்ச் பட்டியலிடலை நோக்கி நகரும் நிலையில், இந்த ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் அதன் நீண்டகால லாபத்தன்மையை எவ்வாறு பாதிக்கும் என்பதை முதலீட்டாளர்கள் உன்னிப்பாகக் கவனிப்பார்கள்.

முக்கியக் குறிப்புகள்