NSE מגישה DRHP להנפקה ציבורית (IPO) בשווי 2 מיליארד דולר: Tiger Global ו-SBI יצאו מההחזקות

הבורסה לניירות ערך הלאומית של הודו (NSE) החלה רשמית מחדש את המסע המצופה מזה זמן רב לעבר רישום למסחר ציבורי, באמצעות הגשת ה-Draft Red Herring Prospectus (DRHP) ל-SEBI. מהלך זה מסמן חזרה אדירה של הבורסה הגדולה ביותר בהודו, כמעט תשע שנים לאחר שניסיונה הראשוני לרישום למסחר נתקע בשל מכשולים רגולטוריים.

הצעה למכירה (OFS) בהובלת שחקנים גלובליים ומקומיים מרכזיים

ה-IPO המוצע מובנה כולה כהצעה למכירה (Offer for Sale - OFS), מה שאומר שהבורסה עצמה לא תקבל הון חדש; במקום זאת, בעלי המניות הקיימים ימכרו את אחזקותיהם. ה-DRHP מציע למכור עד 14.89 קרוֹר מניות, בעלות ערך נקוב של 1 רופי למניה.

ענקית ההשקעות הגלובלית Tiger Global בלטה כהמוכרת המשמעותית ביותר, כשהיא מציעה למכור 1.48 קרוֹר מניות, המהוות למעלה מ-13% מההצעה הכוללת. משתתפים בינלאומיים מרכזיים נוספים כוללים את Aranda Investments (Mauritius) ו-SAIF II-SE Investments. בזירה המקומית, שחקנים מוסדיים בולטים כמו IDBI Bank, State Bank of India (SBI) ו-SBI Capital Markets צפויים לצמצם את אחזקותיהם, לצד HDFC Standard Life, Bajaj Holdings & Investment ו-Bank of Baroda.

הערכת שווי ומיצוב בשוק

חזרתה של ה-NSE לשוק הראשוני מתרחשת בתקופה של הערכת שווי משמעותית. בהתבסס על מחירי שוק לא רשומים לאחרונה, הנעים בין 1,950 ל-2,050 רופי למניה, הבורסה מוערכת בכ-5 לאק קרוֹר רופי. הערכת שווי זו תציב אותה בין המוסדות הפיננסיים הרשומים בעלי הערך הגבוה ביותר בהודו.

אנליסטים בשוק מציינים כי למרות שהערכת השווי של הבורסה היא גבוהה (Premium), היא נותרת תחרותית בהשוואה למתחרותיה. בערך של מכפיל רווח של כ-45 לשנת הכספים 2026, ה-NSE מתומחרת נמוך יותר מהבורסה לניירות ערך של בומביי (BSE), שנסחרת סביב מכפיל 70, ומה-MCX, שנמצאת סביב מכפיל 80. אנליסטים מתארים את ה-NSE כ"מונופול כמעט מוחלט בעל דרישת הון נמוכה" (capital-light near-monopoly), עמדה המעניקה למשקיעים חשיפה ישירה למפעיל השוק הדומיננטי בהודו.

התגברות על מכשולים רגולטוריים ותנודתיות עתידית

הדרך להנפקה (IPO) זו הייתה רצופה באתגרים, הנובעים בעיקר מפרשת ה-co-location מ-2015. האירוע ההוא, שכלל טענות לגישה מועדפת לנתוני שוק עבור סוחרים אלגוריתמיים מסוימים, הוביל לשנים של חקירות ורפורמות בממשל התאגידי. עם זאת, לאחר ש-SEBI הנפיקה אישור אי-התנגדות (no-objection certificate) מוקדם יותר השנה, העומס הרגולטורי העיקרי הוסר סוף סוף.

למרות האופטימיות, מומחים קוראים לזהירות בנוגע לרווחים העתידיים. ההכנסות של NSE נותרות תלויות מאוד במסחר בנגזרים, מגזר הרגיש מאוד לשינויים רגולטוריים. הגבלות אחרונות של SEBI, שמטרתן להגביל את ההשתתפות הקמעונאית במגזר החוזים העתידיים והאופציות (F&O), כבר החלו להשפיע על נפחי המסחר. ככל שהבורסה מתקדמת לעבר רישום למסחר, המשקיעים יעקבו מקרוב אחר האופן שבו שינויים רגולטוריים אלו ישפיעו על הרווחיות שלה לטווח ארוך.

תובנות עיקריות