NSE מגישה DRHP להנפקה (IPO) בשווי 2-3 מיליארד דולר: משקיעים מרכזיים צפויים לצאת

לאחר כמעט תשע שנים של עיכובים רגולטוריים, הבורסה הלאומית למניות (NSE) החלה רשמית מחדש את דרכה לעבר רישום למסחר ציבורי באמצעות הגשת ה-Draft Red Herring Prospectus (DRHP) שלה ל-SEBI. ההנפקה הראשונה לציבור (IPO) המצופה בשווי 2 מיליארד דולר מהווה רגע היסטורי עבור שוקי ההון של הודו, ומסמנת את חזרתה של אחת המוסדות הפיננסיים הדומיננטיים ביותר במדינה לעיני הציבור.

הצעה למכירה (OFS) המונעת על ידי יציאת מוסדיים

ה-IPO המוצע מובנה כולו כהצעה למכירה (OFS), מה שאומר שהבורסה עצמה לא תקבל הון חדש מהתמורה; במקום זאת, בעלי המניות הקיימים ימכרו חלקים מאחזקותיהם. ה-DRHP מציע מכירה של עד 14.89 קרוֹר מניות, שכל אחת מהן בעלת ערך נקוב של 1 רופי.

הענקית הגלובלית Tiger Global בלטה כבעלת המניות הגדולה ביותר המוכרת, כשהיא מציעה למכור 1.48 קרוֹר מניות, המהוות למעלה מ-13% מההצעה הכוללת. משתתפים בינלאומיים משמעותיים נוספים כוללים את Aranda Investments (Mauritius) ו-SAIF II-SE Investments. בחזית המקומית, גופים מרכזיים מהמגזר הציבורי והפרטי שואפים גם הם לצמצם את אחזקותיהם, כולל IDBI Bank (74.15 לאק מניות), SBI (64.28 לאק מניות), SBI Capital Markets (53.62 לאק מניות) ו-IFCI (34.31 לאק מניות). מוכרים בולטים נוספים כוללים את HDFC Standard Life, Bajaj Holdings & Investment ו-Bank of Baroda.

הערכת שווי ומיצוב בשוק

חזרתה של ה-NSE למסלול הרישום למסחר מתרחשת בתקופה של הערכת שווי עצומה. בהתבסס על מחירי השוק הנוכחיים בשוק הלא-רשום, הנעים בין 1,950 ל-2,050 רופי למניה, שווי הבורסה מוערך בכ-5 לאק קרוֹר רופי. דבר זה יציב את ה-NSE בין המוסדות הפיננסיים הרשומים בעלי הערך הגבוה ביותר בהודו.

אנליסטים בשוק מציינים כי למרות שהערכת השווי של ה-NSE היא גבוהה (Premium) – עם מכסות של כ-45 מהרווחים של שנת הכספים 2026 – היא נותרת שמרנית יותר בהשוואה למתחרותיה. לדוגמה, ה-BSE נסחרת בכ-70 מהרווחים, בעוד ה-MCX עומדת על כ-80 מהרווחים. אנליסטים מתארים את ה-NSE כ"מונופול כמעט מוחלט בעל דרישת הון נמוכה" (capital-light near-monopoly), סטטוס שממשיך לעורר עניין בקרב משקיעים למרות מכשולים רגולטוריים בעבר.

התגברות על צל פרשת ה-co-location

ניתן לייחס את הרישום למסחר, שנדחה זמן רב, לפרשת ה-co-location של 2015, שבה עלו טענות בדבר גישה מועדפת לנתוני שוק עבור סוחרים אלגוריתמיים מסוימים. שערורייה זו הובילה לשנים של חקירות, שינויים בהנהלה ורפורמות בממשל התאגידי.

ההגשה האחרונה מגיעה בעקבות פריצת דרך משמעותית מוקדם יותר השנה, כאשר SEBI הנפיקה אישור אי-התנגדות (no-objection certificate), מה שסירק למעשה את המכשול הרגולטורי העיקרי. עם זאת, אנליסטים מזהירים כי רווחי העתיד של NSE נותרים רגישים מאוד לתנודתיות במגזר הנגזרים (derivatives). התערבויות אחרונות של SEBI שמטרתן לצמצם את השתתפות הקמעונאים בשוק החוזים והאופציות (F&O) עלולות להשפיע על נפחי המסחר, ובעקבות זאת, על הכנסות הבורסה.

תובנות מרכזיות