بورصة الهند الوطنية (NSE) تتقدم بطلب لنشرة الإصدار الأولية (DRHP) لطرح عام أولي بقيمة 2-3 مليارات دولار: كبار المستثمرين يستعدون للخروج

بعد ما يقرب من تسع سنوات من التأخيرات التنظيمية، استأنفت بورصة الهند الوطنية (NSE) رسمياً مسيرتها نحو الإدراج العام من خلال تقديم نشرة الإصدار الأولية (DRHP) إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI). ويمثل الطرح العام الأولي المرتقب بقيمة ملياري دولار لحظة فارقة لأسواق رأس المال في الهند، مما يشير إلى عودة واحدة من أكثر المؤسسات المالية هيمنة في البلاد إلى الأضواء.

عرض للبيع مدفوع بخروج المؤسسات

تم هيكلة الطرح العام الأولي المقترح بالكامل كعرض للبيع (OFS)، مما يعني أن البورصة نفسها لن تتلقى أي رأس مال جديد من العائدات؛ وبدلاً من ذلك، سيقوم المساهمون الحاليون ببيع أجزاء من حصصهم. وتقترح نشرة الإصدار (DRHP) بيع ما يصل إلى 14.89 كرور سهم، بقيمة اسمية قدرها روبية واحدة لكل سهم.

برزت شركة Tiger Global العملاقة عالمياً كأكبر بائع، حيث اقترحت بيع 1.48 كرور سهم، وهو ما يمثل أكثر من 13% من إجمالي العرض. وتشمل المشاركات الدولية الكبيرة الأخرى Aranda Investments (Mauritius) وSAIF II-SE Investments. أما على الصعيد المحلي، فتتطلع كيانات كبرى من القطاعين العام والخاص أيضاً إلى تقليص حصصها، بما في ذلك بنك IDBI (74.15 لاخ سهم)، وبنك SBI (64.28 لاخ سهم)، وSBI Capital Markets (53.62 لاخ سهم)، وIFCI (34.31 لاخ سهم). وتشمل الجهات البائعة البارزة الأخرى HDFC Standard Life، وBajaj Holdings & Investment، وبنك Bank of Baroda.

التقييم والمكانة في السوق

تأتي عودة NSE إلى مسار الإدراج في وقت يشهد تقييمات ضخمة. وبناءً على أسعار السوق الحالية للأسهم غير المدرجة، والتي تتراوح بين 1,950 و2,050 روبية للسهم الواحد، تُقدر قيمة البورصة بنحو 5 لاخ كرور روبية. وهذا من شأنه أن يضع NSE ضمن أكثر المؤسسات المالية المدرجة قيمة في الهند.

يشير محللو السوق إلى أنه على الرغم من أن تقييم NSE مرتفع — حيث يتم التداول بالقرب من 45 ضعف أرباح السنة المالية 2026 — إلا أنه يظل أكثر تحفظاً مقارنة بنظرائه. فعلى سبيل المثال، يتم تداول BSE بنحو 70 ضعف الأرباح، بينما تبلغ نسبة MCX حوالي 80 ضعفاً. ويصف المحللون NSE بأنها "احتكار شبه كامل منخفض رأس المال"، وهي مكانة تستمر في جذب اهتمام المستثمرين رغم العقبات التنظيمية السابقة.

التغلب على تبعات قضية الاستضافة المشتركة (Co-location)

يمكن إرجاع تأخر الإدراج لفترة طويلة إلى جدل قضية الاستضافة المشتركة (co-location) في عام 2015، حيث ظهرت ادعاءات تتعلق بالوصول التفضيلي إلى بيانات السوق لبعض المتداولين الخوارزميين. وقد أدت هذه الفضيحة إلى سنوات من التحقيقات، وإعادة تشكيل الإدارة، وإصلاحات في الحوكمة.

يأتي الإيداع الأخير في أعقاب تقدم ملحوظ حدث في وقت سابق من هذا العام عندما أصدرت SEBI شهادة عدم ممانعة، مما أزال فعلياً العقبة التنظيمية الرئيسية. ومع ذلك، يحذر المحللون من أن أرباح NSE المستقبلية تظل حساسة للغاية للتقلبات في قطاع المشتقات. كما أن تدخلات SEBI الأخيرة التي تهدف إلى الحد من مشاركة الأفراد في سوق العقود الآجلة والخيارات (F&O) قد تؤثر على أحجام التداول، وبالتالي على إيرادات البورصة.

أهم النقاط المستخلصة