NSE تودع نشرة الإصدار التمهيدية (DRHP) لاكتتاب عام بقيمة 2-3 مليار دولار: Tiger Global وSBI تبيعان حصصهما

بعد توقف دام قرابة تسع سنوات، استأنفت البورصة الوطنية الهندية (NSE) رسمياً مسيرتها نحو الإدراج العام من خلال تقديم نشرة الإصدار التمهيدية (DRHP) إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI). وتمثل هذه الخطوة المرتقبة بشدة علامة فارقة في أسواق رأس المال الهندية، وقد تشكل واحداً من أكبر الاكتتابات العامة الأولية في التاريخ الحديث.

عرض للبيع بقيادة عمالقة عالميين ومحليين

تم تصميم الاكتتاب العام المقترح بالكامل كعرض للبيع (OFS)، مما يعني أن البورصة لن تتلقى أي رأس مال جديد؛ وبدلاً من ذلك، يقوم المساهمون الحاليون بالتخارج من أجزاء من حصصهم. وتقترح نشرة الإصدار (DRHP) بيع ما يصل إلى 148.9 مليون سهم بقيمة اسمية تبلغ روبية واحدة لكل سهم.

برز المستثمر الدولي Tiger Global كأكبر مشارك في عملية التخارج هذه، حيث اقترح بيع 14.8 مليون سهم، وهو ما يمثل أكثر من 13% من إجمالي العرض. وتشمل الكيانات الأجنبية الهامة الأخرى التي ستقلص حصصها Aranda Investments (Mauritius) وSAIF II-SE Investments.

وعلى الصعيد المحلي، تشارك مؤسسات كبرى من القطاعين العام والخاص في عملية البيع. وتشمل الجهات البائعة الرئيسية IDBI Bank (7.415 مليون سهم)، وState Bank of India (6.428 مليون سهم)، وSBI Capital Markets (5.362 مليون سهم). ومن المشاركين البارزين الآخرين IFCI، وHDFC Standard Life، وBajaj Holdings & Investment، وBank of Baroda.

التقييم والمكانة في السوق

تأتي عودة NSE إلى السوق الأولية في وقت يشهد تقييماً كبيراً. وبناءً على أسعار السوق غير المدرجة مؤخراً والتي تتراوح بين 1,950 و2,050 روبية للسهم الواحد، تُقدر قيمة البورصة بنحو 5 تريليون روبية. ومن شأن ذلك أن يضعها ضمن أكثر المؤسسات المالية المدرجة قيمة في الهند.

ويشير محللو السوق إلى أنه على الرغم من تداول البورصة بعلاوة سعرية — تقترب من 45 ضعف أرباح السنة المالية 2026 — إلا أنها تظل ميسورة التكلفة نسبياً مقارنة بنظرائها. وللمقارنة، يتم تداول بورصة بومباي (BSE) بالقرب من 70 ضعف الأرباح، بينما تبلغ بورصة السلع المتعددة (MCX) حوالي 80 ضعفاً. ويعكس هذا التقييم نموذج أعمال NSE "قليل رأس المال" ومكانتها المهيمنة التي تقترب من الاحتكار في عدة قطاعات تداول رئيسية.

التغلب على العقبات التنظيمية ومخاطر التقلبات

إن الإدراج الذي تأخر طويلاً هو نتيجة لنجاح البورصة في تجاوز تداعيات جدل "الموقع المشترك" (co-location) الذي وقع في عام 2015. تلك الفضيحة، التي تضمنت مزاعم بمنح وصول تفضيلي لبيانات السوق لوسطاء معينين، كانت قد تسببت في تعثر محاولة البورصة الأصلية للطرح العام الأولي (IPO) بقيمة 10,000 كرور روبية في عام 2016. ومع إصدار SEBI الآن لشهادات عدم الممانعة وإزالة العقبات التنظيمية، أصبح الطريق نحو الإدراج مفتوحاً أخيراً.

ومع ذلك، يحذر المحللون من رياح معاكسة محتملة. تعتمد إيرادات NSE بشكل كبير على تداول المشتقات، وهو قطاع يتسم بطبيعته بالتقلب. علاوة على ذلك، فإن تدخلات SEBI الأخيرة التي تهدف إلى الحد من المشاركة المفرطة لتجار التجزئة في قطاع العقود الآجلة والخيارات (F&O) قد تؤثر على أحجام التداول، وبالتالي على إجمالي إيرادات البورصة.

أهم النقاط المستخلصة