NSEが20億〜30億ドル規模のIPOに向けてDRHPを提出：Tiger GlobalとSBIが持ち分を売却へ

約9年間の空白期間を経て、インド国立証券取引所（NSE）は、SEBI（インド証券取引委員会）に目論見書草案（DRHP）を提出し、株式公開に向けた道のりを正式に再始動させました。この待望の動きは、インドの資本市場にとって大きな節目となり、近年の歴史において最大規模のIPOの一つとなる可能性があります。

グローバルおよび国内の巨大企業が主導する売り出し

今回提案されているIPOは、すべて売り出し（OFS）として構成されています。つまり、取引所自体に新規資金が入るわけではなく、既存の株主が持ち分の一部を売却する形となります。DRHPでは、額面1ルピーの株式を最大1億4890万株売却することが提案されています。

海外投資家のTiger Globalが今回の売却における最大の参加者として浮上しており、総売り出し額の13%以上を占める1,480万株の売却を提案しています。その他、持ち分を減らす主要な外国法人には、Aranda Investments (Mauritius) や SAIF II-SE Investments が含まれます。

国内では、主要な公的および民間部門の機関が売却に参加しています。主な売り手には、IDBI Bank（741.5万株）、State Bank of India（642.8万株）、SBI Capital Markets（536.2万株）が含まれます。その他の注目すべき参加者には、IFCI、HDFC Standard Life、Bajaj Holdings & Investment、Bank of Baroda が名を連ねています。

バリュエーションと市場におけるポジショニング

NSEのプライマリーマーケットへの復帰は、極めて高いバリュエーションの時期に行われます。最近の非上場市場における1株あたり1,950ルピーから2,050ルピーという価格に基づくと、同取引所の時価総額は約5兆ルピーに達します。これにより、インドで最も価値のある上場金融機関の一つとしての地位を確立することになります。

市場アナリストは、同取引所がプレミアム（2026年度予想利益の約45倍）で取引されているものの、同業他社と比較すると相対的に割安であると指摘しています。参考として、ボンベイ証券取引所（BSE）は利益の約70倍、マルチ・コモディティ取引所（MCX）は約80倍で取引されています。このバリュエーションは、NSEの「キャピタルライト」なビジネスモデルと、いくつかの主要な取引セグメントにおける独占に近い支配的な地位を反映しています。

規制上のハードルとボラティリティ・リスクの克服

長らく延期されていた上場は、取引所が2015年のコロケーション（co-location）論争の余波をうまく乗り越えた結果である。特定のブローカーに対する市場データの優先的なアクセス権を巡る疑惑が浮上したこのスキャンダルにより、2016年に行われる予定だった10,000億ルピー規模の当初のIPO計画は停滞していた。SEBIが現在、異議なし証明書（no-objection certificates）を発行し、規制上の懸念が解消されたことで、上場への道がついに開かれた。

しかし、アナリストは潜在的な逆風に警鐘を鳴らしている。NSEの収益はデリバティブ取引に大きく依存しており、このセグメントは本質的にボラティリティが高い。さらに、先物・オプション（F&O）セグメントにおける過度な個人投資家の参加を抑制することを目的とした最近のSEBIの介入は、取引量に影響を与え、結果として取引所の売上高に影響を及ぼす可能性がある。

主なポイント