NSEが20億ドルのIPOに向けてDRHPを提出：Tiger GlobalとSBIが持ち分を売却

インド国立証券取引所（NSE）は、SEBI（インド証券取引委員会）に目論見書草案（DRHP）を提出し、待望の上場に向けた道のりを正式に再始動させました。この動きは、規制上の障壁によって最初のIPO計画が頓挫してから約9年を経て、インド最大の取引所が大規模な復活を遂げることを意味します。

グローバルおよび国内の主要プレーヤーによる売り出し

今回のIPOはすべて「売り出し（OFS）」として構成されており、取引所自体に新規資金が入るわけではなく、既存の株主が持ち分を売却する形となります。DRHPでは、額面1ルピーの株式を最大1億4890万株売り出すことが提案されています。

グローバル投資大手のTiger Globalが最大の売り手として浮上しており、総売り出し株数の13%以上にあたる1480万株の売却を提案しています。その他の主要な国際的参加者には、Aranda Investments (Mauritius) や SAIF II-SE Investments が含まれます。国内では、IDBI Bank、State Bank of India (SBI)、SBI Capital Markets といった著名な機関投資家が、HDFC Standard Life、Bajaj Holdings & Investment、Bank of Baroda と共に持ち分を縮小する予定です。

バリュエーションと市場におけるポジショニング

NSEのプライマリーマーケットへの復帰は、極めて高いバリュエーションの時期に行われます。最近の非上場市場における1株あたり1,950ルピーから2,050ルピーという価格に基づくと、同取引所の時価総額は約5兆ルピーに達します。この評価により、NSEはインドで最も価値のある上場金融機関の一つとなります。

市場アナリストは、同取引所のバリュエーションはプレミアムであるものの、同業他社と比較すれば競争力があるとの見解を示しています。2026年度の予想利益の約45倍で取引されているNSEは、約70倍で取引されているボンベイ証券取引所（BSE）や、約80倍のMCXよりも低い価格設定となっています。アナリストはNSEを「資本軽快な準独占企業」と表現しており、投資家に対してインドの支配的な市場運営者への直接的な投資機会を提供するポジションにあります。

規制上の障壁の克服と将来のボラティリティ

The path to this IPO has been fraught with challenges, primarily stemming from the 2015 co-location controversy. That incident, involving allegations of preferential access to market data for certain algorithmic traders, led to years of investigations and governance reforms. However, with SEBI issuing a no-objection certificate earlier this year, the primary regulatory overhang has finally been removed.

Despite the optimism, experts urge caution regarding future earnings. NSE's revenue remains heavily dependent on derivatives trading, a segment that is highly sensitive to regulatory shifts. Recent SEBI curbs aimed at limiting retail participation in the futures and options (F&O) segment have already begun to influence trading volumes. As the exchange moves toward its listing, investors will be closely watching how these regulatory changes impact its long-term profitability.

Key Takeaways