NSE ยื่นร่างหนังสือชี้ชวน (DRHP) สำหรับ IPO มูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์: Tiger Global และ SBI เตรียมขายหุ้นออก

National Stock Exchange (NSE) ได้เริ่มต้นเส้นทางการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่รอคอยมาอย่างยาวนานอย่างเป็นทางการ โดยการยื่นร่างหนังสือชี้ชวน (Draft Red Herring Prospectus หรือ DRHP) ต่อ SEBI ความเคลื่อนไหวครั้งนี้ถือเป็นการกลับมาอย่างยิ่งใหญ่ของตลาดหลักทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในอินเดีย หลังจากความพยายามในการเข้าจดทะเบียนครั้งแรกต้องหยุดชะงักลงเนื่องจากอุปสรรคด้านกฎระเบียบเมื่อเกือบเก้าปีที่แล้ว

การเสนอขายหุ้น (Offer for Sale) นำโดยผู้เล่นรายใหญ่ทั้งในระดับโลกและในประเทศ

การทำ IPO ที่เสนอในครั้งนี้มีโครงสร้างเป็นแบบการเสนอขายหุ้นโดยผู้ถือหุ้นเดิม (Offer for Sale หรือ OFS) ทั้งหมด ซึ่งหมายความว่าตัวตลาดหลักทรัพย์เองจะไม่ได้รับเงินทุนใหม่ แต่ผู้ถือหุ้นเดิมจะเป็นผู้ขายหุ้นที่ตนถืออยู่แทน โดย DRHP เสนอขายหุ้นสูงสุด 148.9 ล้านหุ้น ที่มีมูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 1 รูปี

Tiger Global ยักษ์ใหญ่ด้านการลงทุนระดับโลกได้กลายเป็นผู้ขายรายใหญ่ที่สุด โดยเสนอขายหุ้นจำนวน 14.8 ล้านหุ้น ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 13% ของข้อเสนอทั้งหมด ผู้เล่นระดับนานาชาติรายใหญ่อื่นๆ ได้แก่ Aranda Investments (Mauritius) และ SAIF II-SE Investments สำหรับในประเทศ ผู้เล่นสถาบันที่โดดเด่นอย่าง IDBI Bank, State Bank of India (SBI) และ SBI Capital Markets มีกำหนดที่จะลดสัดส่วนการถือหุ้นลง เช่นเดียวกับ HDFC Standard Life, Bajaj Holdings & Investment และ Bank of Baroda

การประเมินมูลค่าและการวางตำแหน่งในตลาด

การกลับเข้าสู่ตลาดแรกของ NSE เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่มีการประเมินมูลค่าที่สำคัญ เมื่อพิจารณาจากราคาในตลาดนอกตลาดหลักทรัพย์ (unlisted market) ล่าสุดที่อยู่ระหว่าง 1,950 ถึง 2,050 รูปีต่อหุ้น ตลาดหลักทรัพย์แห่งนี้จึงมีมูลค่าประมาณ 5 ล้านล้านรูปี ซึ่งการประเมินมูลค่านี้จะทำให้ NSE ก้าวขึ้นเป็นหนึ่งในสถาบันการเงินจดทะเบียนที่มีมูลค่าสูงที่สุดในอินเดีย

นักวิเคราะห์ตลาดตั้งข้อสังเกตว่า แม้มูลค่าของตลาดหลักทรัพย์จะอยู่ในระดับพรีเมียม แต่ก็ยังคงมีความสามารถในการแข่งขันเมื่อเทียบกับคู่แข่ง โดย NSE ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 45 เท่าของกำไรในปีงบประมาณ 2026 (FY26) ซึ่งมีราคาต่ำกว่า Bombay Stock Exchange (BSE) ที่ซื้อขายใกล้ระดับ 70 เท่า และ MCX ที่อยู่ที่ประมาณ 80 เท่า นักวิเคราะห์อธิบายว่า NSE เป็นธุรกิจแบบ "capital-light near-monopoly" (กึ่งผูกขาดที่ใช้เงินทุนต่ำ) ซึ่งเป็นตำแหน่งที่ช่วยให้นักลงทุนสามารถเข้าถึงผู้ดำเนินตลาดที่ทรงอิทธิพลที่สุดของอินเดียได้โดยตรง

การก้าวข้ามอุปสรรคด้านกฎระเบียบและความผันผวนในอนาคต

The path to this IPO has been fraught with challenges, primarily stemming from the 2015 co-location controversy. That incident, involving allegations of preferential access to market data for certain algorithmic traders, led to years of investigations and governance reforms. However, with SEBI issuing a no-objection certificate earlier this year, the primary regulatory overhang has finally been removed.

Despite the optimism, experts urge caution regarding future earnings. NSE's revenue remains heavily dependent on derivatives trading, a segment that is highly sensitive to regulatory shifts. Recent SEBI curbs aimed at limiting retail participation in the futures and options (F&O) segment have already begun to influence trading volumes. As the exchange moves toward its listing, investors will be closely watching how these regulatory changes impact its long-term profitability.

Key Takeaways