NSE składa DRHP na IPO o wartości 2-3 miliardów dolarów: Tiger Global i SBI sprzedają udziały

Po niemal dziewięcioletniej przerwie, National Stock Exchange (NSE) oficjalnie wznowił proces zmierzający do debiutu giełdowego, składając projekt prospektu emisyjnego (Draft Red Herring Prospectus – DRHP) w SEBI. Ten wyczekiwany krok stanowi kamień milowy dla indyjskich rynków kapitałowych, potencjalnie stając się jednym z największych IPO w najnowszej historii.

Oferta sprzedaży (OFS) prowadzona przez globalnych i krajowych gigantów

Proponowane IPO ma strukturę wyłącznie oferty sprzedaży (Offer for Sale – OFS), co oznacza, że giełda nie otrzyma nowego kapitału; zamiast tego obecni akcjonariusze wyprzedają części swoich udziałów. DRHP zakłada sprzedaż do 14,89 crore akcji o wartości nominalnej 1 rupia każda.

Międzynarodowy inwestor Tiger Global wyłonił się jako największy uczestnik tej dywestycji, proponując sprzedaż 1,48 crore akcji, co stanowi ponad 13% całkowitej oferty. Inne znaczące podmioty zagraniczne zmniejszające swoje udziały to Aranda Investments (Mauritius) oraz SAIF II-SE Investments.

Na rynku krajowym w sprzedaży biorą udział główne instytucje sektora publicznego i prywatnego. Kluczowi sprzedający to IDBI Bank (74,15 lakh akcji), State Bank of India (64,28 lakh akcji) oraz SBI Capital Markets (53,62 lakh akcji). Inni znaczący uczestnicy to IFCI, HDFC Standard Life, Bajaj Holdings & Investment oraz Bank of Baroda.

Wycena i pozycjonowanie rynkowe

Powrót NSE na rynek pierwotny następuje w czasie znaczącej wyceny. Opierając się na niedawnych cenach rynkowych spółek niepublicznych, wahających się między 1 950 a 2 050 rupii za akcję, giełda jest wyceniana na około 5 lakh crore rupii. Pozycjonowałoby to ją wśród najcenniejszych notowanych instytucji finansowych w Indiach.

Analitycy rynkowi zauważają, że choć giełda jest notowana z premią — blisko 45-krotności zysków za rok fiskalny 2026 (FY26) — pozostaje stosunkowo bardziej przystępna w porównaniu do konkurentów. Dla porównania, Bombay Stock Exchange (BSE) jest wyceniana na poziomie blisko 70-krotności zysków, podczas gdy Multi Commodity Exchange (MCX) oscyluje wokół 80-krotności. Wycena ta odzwierciedla model biznesowy NSE typu „capital-light” oraz jego dominującą, niemal monopolistyczną pozycję w kilku kluczowych segmentach handlu.

Przezwyciężanie barier regulacyjnych i ryzyka zmienności

Długo opóźniony debiut giełdowy jest wynikiem skutecznego poradzenia sobie przez giełdę ze skutkami kontrowersji związanej z usługą co-location w 2015 roku. Skandal ten, dotyczący zarzutów o preferencyjny dostęp do danych rynkowych dla niektórych brokerów, wstrzymał pierwotną próbę przeprowadzenia przez giełdę oferty IPO o wartości 10 000 crore rupii w 2016 roku. W związku z tym, że SEBI wydaje obecnie certyfikaty braku sprzeciwu (no-objection certificates), a niepewność regulacyjna ustępuje, droga do debiutu jest w końcu otwarta.

Jednak analitycy ostrzegają przed potencjalnymi trudnościami. Przychody NSE w dużym stopniu zależą od handlu instrumentami pochodnymi, czyli segmentu, który jest z natury zmienny. Co więcej, niedawne interwencje SEBI mające na celu ograniczenie nadmiernego udziału inwestorów detalicznych w segmencie kontraktów terminowych i opcji (Futures and Options – F&O) mogą wpłynąć na wolumeny obrotu, a w konsekwencji na przychody giełdy.

Kluczowe wnioski