NSE ยื่นคำขอ IPO มูลค่ามหาศาล 2 พันล้านดอลลาร์: SBI เป็นหนึ่งในนักลงทุนหลักที่จะขายหุ้น

ตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติอินเดีย (NSE) ได้ยื่นร่างหนังสือชี้ชวน (DRHP) ต่อ SEBI อย่างเป็นทางการ ซึ่งถือเป็นก้าวสำคัญทางประวัติศาสตร์ในการเดินทางนับทศวรรษสู่การจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ การเคลื่อนไหวที่หลายฝ่ายตั้งตารอนี้คาดว่าจะกระตุ้นให้เกิดเหตุการณ์สำคัญที่สุดครั้งหนึ่งในตลาดทุนในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และอาจช่วยฟื้นฟูความสนใจของนักลงทุนในตลาดแรกของอินเดีย

โครงสร้างการเสนอขายหุ้นโดยผู้ถือหุ้นเดิม (OFS) ขนาดใหญ่

การทำ IPO ที่กำลังจะเกิดขึ้น ซึ่งคาดว่าจะมีมูลค่าระหว่าง 2 พันล้านถึง 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มีโครงสร้างเป็นแบบการเสนอขายหุ้นโดยผู้ถือหุ้นเดิม (Offer-for-Sale หรือ OFS) ทั้งหมด ซึ่งหมายความว่าตลาดหลักทรัพย์จะไม่ระดมทุนใหม่เพื่อใช้ในการดำเนินงานของตนเอง แต่การเสนอขายครั้งนี้จะประกอบด้วยหุ้นจำนวนสูงสุด 148.9 ล้านหุ้น (14.89 crore shares) ที่ขายโดยผู้ถือหุ้นเดิม ซึ่งรวมถึง State Bank of India (SBI) และนักลงทุนรายใหญ่รายอื่นอีก 9 ราย

การยื่นคำขอครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจากได้รับสัญญาณไฟเขียวจากหน่วยงานกำกับดูแลครั้งสำคัญในเดือนมกราคม เมื่อ SEBI ได้ออกหนังสือไม่คัดค้าน (no-objection certificate) อย่างเป็นทางการ ซึ่งเป็นการขจัดอุปสรรคสำคัญประการสุดท้ายที่เคยขัดขวางความทะเยอทะยานในการจดทะเบียนของตลาดหลักทรัพย์นับตั้งแต่ความพยายามครั้งแรกในปี 2016

การประเมินมูลค่าและการครองตลาด

แม้ว่าจะยังไม่มีการกำหนดราคา IPO อย่างเป็นทางการ แต่ผลประกอบการของ NSE ในตลาดนอกตลาดหลักทรัพย์ (unlisted market) ก็เป็นตัวบ่งชี้ที่ชัดเจนถึงมูลค่าที่ตลาดประเมินไว้ ปัจจุบันมีการซื้อขายกันที่ประมาณ 1,950–2,050 รูปีต่อหุ้น ซึ่งทำให้ตลาดหลักทรัพย์แห่งนี้มีมูลค่าโดยนัยอยู่ที่ประมาณ 5 ล้านล้านรูปี (5 lakh crore)

นักวิเคราะห์ในอุตสาหกรรมตั้งข้อสังเกตว่า แม้มูลค่าของ NSE จะอยู่ในระดับที่ "สูง" (rich) แต่ก็ยังคงมีความสามารถในการแข่งขันเมื่อเทียบกับคู่แข่ง โดยการซื้อขายในตลาดนอกตลาดหลักทรัพย์ที่ระดับเกือบ 45 เท่าของกำไรในปีงบประมาณ 2026 (FY26) นั้น ถือว่าต่ำกว่าค่า Multiple ของตลาดหลักทรัพย์บอมเบย์ (BSE) ซึ่งซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 70 เท่า และ MCX ที่ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 80 เท่า การประเมินมูลค่าในระดับพรีเมียมนี้ได้รับการสนับสนุนจากสถานะเกือบผูกขาดของ NSE และโมเดลธุรกิจที่ใช้เงินทุนน้อย (capital-light business model)

การเอาชนะอุปสรรคด้านกฎระเบียบและความเสี่ยงจากความผันผวน

เส้นทางสู่การทำ IPO ครั้งนี้เต็มไปด้วยความท้าทาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งประเด็นอื้อฉาวเรื่องการใช้สถานที่ตั้งเซิร์ฟเวอร์ร่วมกัน (co-location controversy) ที่ยืดเยื้อมานาน ข้อกล่าวหาเกี่ยวกับการให้สิทธิพิเศษในการเข้าถึงเซิร์ฟเวอร์แก่กลุ่มนักเทรดอัลกอริทึม (algorithmic traders) บางราย นำไปสู่การสืบสวนและการยกเครื่องระบบธรรมาภิบาลนานหลายปี อย่างไรก็ตาม การประนีประนอมยอมความในคดีนี้เมื่อเร็วๆ นี้ ได้ช่วยขจัด "ปัจจัยกดดัน" (overhang) ที่เคยส่งผลกระทบต่อชื่อเสียงของตลาดหลักทรัพย์ไปได้

แม้จะมีแรงส่งเชิงบวก แต่ผู้เชี่ยวชาญแนะนำให้ระมัดระวังเกี่ยวกับการที่รายได้ของ NSE พึ่งพาผลิตภัณฑ์กลุ่มอนุพันธ์ เนื่องจากกำไรมีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับปริมาณการซื้อขายฟิวเจอร์สและออปชัน (F&O) ดังนั้น การคุมเข้มด้านกฎระเบียบโดย SEBI เกี่ยวกับการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อยในผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ อาจส่งผลกระทบต่อกิจกรรมการซื้อขาย และส่งผลต่อเนื่องไปยังกำไรสุทธิของตลาดหลักทรัพย์

การเติบโตอย่างมหาศาลของฐานนักลงทุน

เอกสาร DRHP เน้นย้ำถึงบทบาทของ NSE ในการทำให้ตลาดทุนของอินเดียเข้าถึงได้ง่ายขึ้นสำหรับทุกคน ตลาดหลักทรัพย์แห่งนี้มีการเติบโตของฐานนักลงทุนที่จดทะเบียนอย่างก้าวกระโดด โดยเพิ่มขึ้นจาก 30.87 ล้านรายในเดือนมีนาคม 2020 เป็น 129.1 ล้านรายภายในเดือนมีนาคม 2026 ซึ่งคิดเป็นอัตราการเติบโตแบบทบต้นที่ 26.9% ณ เดือนมีนาคม 2026 ความครอบคลุมของ NSE ขยายไปถึงกว่า 99% ของรหัสไปรษณีย์ในอินเดีย ช่วยให้เกิดการระดมทุนรวมมูลค่า 20.3 ล้านล้านรูปีในปีงบประมาณ 2026

ประเด็นสำคัญ