NSE nộp hồ sơ cho đợt IPO khổng lồ trị giá 2 tỷ USD: SBI nằm trong số các nhà đầu tư chính sẽ bán cổ phần

Sàn Giao dịch Chứng khoán Quốc gia Ấn Độ (NSE) đã chính thức nộp Bản cáo bạch dự thảo (DRHP) lên SEBI, đánh dấu một cột mốc lịch sử trong hành trình kéo dài một thập kỷ hướng tới việc niêm yết công khai. Động thái rất được mong đợi này dự kiến sẽ kích hoạt một trong những sự kiện thị trường vốn quan trọng nhất trong những năm gần đây, có khả năng khơi dậy sự quan tâm của các nhà đầu tư đối với thị trường sơ cấp của Ấn Độ.

Cấu trúc Chào bán (OFS) quy mô lớn

Đợt IPO sắp tới, ước tính có giá trị từ 2 tỷ đến 3 tỷ USD, được cấu trúc hoàn toàn dưới dạng Chào bán (OFS). Điều này có nghĩa là sàn giao dịch sẽ không huy động thêm bất kỳ nguồn vốn mới nào cho các hoạt động của mình. Thay vào đó, đợt phát hành sẽ bao gồm tối đa 14,89 crore cổ phiếu được bán bởi các cổ đông hiện hữu, bao gồm Ngân hàng Nhà nước Ấn Độ (SBI) và chín nhà đầu tư nổi bật khác.

Việc nộp hồ sơ diễn ra sau khi nhận được sự chấp thuận quan trọng từ cơ quan quản lý vào tháng 1, khi SEBI cấp giấy chứng nhận không phản đối chính thức, dọn sạch rào cản lớn cuối cùng vốn đã làm đình trệ tham vọng niêm yết của sàn giao dịch kể từ nỗ lực đầu tiên vào năm 2016.

Định giá và Sự thống lĩnh thị trường

Mặc dù giá IPO chính thức vẫn chưa được xác định, nhưng hiệu suất của NSE trên thị trường chưa niêm yết cung cấp một chỉ số rõ ràng về giá trị kỳ vọng của nó. Hiện đang giao dịch ở mức khoảng 1.950–2.050 Rs mỗi cổ phiếu, sàn giao dịch này có mức định giá ngầm định khoảng 5 lakh crore Rs.

Các nhà phân tích ngành lưu ý rằng mặc dù định giá của NSE là "cao", nhưng nó vẫn có tính cạnh tranh so với các đối thủ cùng ngành. Giao dịch ở mức gần 45 lần thu nhập năm tài chính 2026 (FY26) trên thị trường chưa niêm yết, NSE có mức bội số thấp hơn so với Sàn Giao dịch Chứng khoán Bombay (BSE) - đang giao dịch ở mức khoảng 70 lần, và MCX - đang giao dịch ở mức xấp xỉ 80 lần. Mức định giá cao này được hỗ trợ bởi vị thế gần như độc quyền của NSE và mô hình kinh doanh ít thâm dụng vốn (capital-light).

Vượt qua các rào cản pháp lý và rủi ro biến động

Con đường dẫn đến đợt IPO này đã gặp nhiều thách thức, đáng chú ý nhất là tranh cãi kéo dài về việc đặt máy chủ đồng vị trí (co-location). Những cáo buộc liên quan đến việc ưu tiên quyền truy cập máy chủ cho một số nhà giao dịch thuật toán nhất định đã dẫn đến nhiều năm điều tra và cải tổ quản trị. Tuy nhiên, việc giải quyết xong vụ việc này gần đây đã loại bỏ "áp lực tiềm ẩn" (overhang) vốn từng đè nặng lên uy tín của sàn giao dịch.

Mặc dù có đà tăng trưởng tích cực, các chuyên gia khuyến cáo cần thận trọng về sự phụ thuộc của doanh thu NSE vào phân khúc phái sinh. Do lợi nhuận gắn liền chặt chẽ với khối lượng hợp đồng tương lai và quyền chọn (F&O), bất kỳ sự thắt chặt quy định nào từ SEBI đối với sự tham gia của các nhà đầu tư cá nhân vào mảng phái sinh đều có thể ảnh hưởng đến hoạt động giao dịch và kéo theo đó là kết quả kinh doanh của sàn giao dịch.

Sự tăng trưởng mạnh mẽ của cơ sở nhà đầu tư

Bản DRHP nhấn mạnh vai trò của NSE trong việc phổ cập hóa thị trường vốn Ấn Độ. Sàn giao dịch đã chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ về cơ sở nhà đầu tư đã đăng ký, tăng từ 30,87 triệu người vào tháng 3 năm 2020 lên 129,1 triệu người vào tháng 3 năm 2026—tương ứng với tỷ lệ tăng trưởng kép là 26,9%. Tính đến tháng 3 năm 2026, phạm vi tiếp cận của NSE đã mở rộng tới hơn 99% mã bưu chính tại Ấn Độ, hỗ trợ tổng mức huy động vốn đạt 20,3 nghìn tỷ Rupee trong năm tài chính 2026.

Các điểm chính cần lưu ý