NSE تتقدم بطلب DRHP لطرح عام أولي ضخم بقيمة 2 مليار دولار: SBI من بين كبار البائعين
بعد ما يقرب من عقد من التأخيرات التنظيمية والجدل، تقدمت بورصة الهند الوطنية (NSE) رسمياً بنشرة الإصدار التمهيدية (DRHP) إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI). وتمهد هذه الخطوة التاريخية الطريق لطرح عام أولي ضخم تتراوح قيمته بين 2 مليار و3 مليارات دولار، مما يمثل نقطة تحول هامة لأسواق رأس المال في الهند.
عرض للبيع بقيادة كبار المستثمرين المؤسسيين
تم هيكلة الطرح العام الأولي القادم بالكامل كعرض للبيع (OFS)، مما يعني أن البورصة لن تصدر أسهماً جديدة لجمع رأس مال جديد. وبدلاً من ذلك، يتطلع المساهمون الحاليون إلى تخفيف حصصهم. وتحدد النشرة أنه سيتم بيع ما يصل إلى 14.89 كرور سهم، مع وجود بنك الدولة الهندي (SBI) ضمن أكبر 10 مستثمرين يتخلصون من حصصهم.
تأتي هذه العملية بعد إزالة عقبة تنظيمية حاسمة في يناير، عندما أصدرت SEBI شهادة عدم ممانعة رسمية للبورصة. وتضع هذه الخطوة حداً لسلسلة من الأحداث بدأت في ديسمبر 2016، عندما تعثرت المحاولة الأولية للبورصة لإدراج إصدار بقيمة 10,000 كرور روبية بسبب جدل "الموقع المشترك" (co-location) رفيع المستوى.
التقييم والمكانة في السوق
تهيمن NSE حالياً بشكل كبير في السوق غير المدرجة، حيث يتم تداول أسهمها بسعر يتراوح بين 1,950 و2,050 روبية للسهم تقريباً. وهذا يعني تقييماً مذهلاً يبلغ حوالي 5 لآخ كرور روبية. وبينما يُعتبر هذا التقييم "مرتفعاً"، يشير محللو الصناعة إلى أنه يظل تنافسياً عند مقارنته بنظرائه؛ حيث يتم تداول NSE عند حوالي 45 ضعف أرباح السنة المالية 2026، بينما يتم تداول BSE عند 70 ضعفاً وMCX عند 80 ضعفاً.
تنعكس هيمنة البورصة في حجمها الهائل. فاعتباراً من مارس 2026، أعلنت NSE عن قاعدة مستثمرين مسجلين بلغت 129.1 مليون مستثمر، وهو ما يمثل معدل نمو مركب قدره 26.9% مقارنة بـ 30.87 مليون في عام 2020. علاوة على ذلك، سهلت المنصة حشد أموال بقيمة 20.3 تريليون روبية خلال السنة المالية 2026، مع وصول قاعدة مستثمريها إلى أكثر من 99% من الرموز البريدية الهندية.
المخاطر والعقبات التنظيمية
رغم حالة الحماس، يحث خبراء السوق على توخي الحذر فيما يتعلق بمحركات إيرادات البورصة. فجزء كبير من أرباح NSE مرتبط بأحجام تداول المشتقات. ويخضع هذا القطاع للتقلبات، لا سيما وأن SEBI شددت مؤخراً القواعد المتعلقة بمشاركة التجزئة في قطاع العقود الآجلة والخيارات (F&O) للحد من المضاربة المفرطة.
سيراقب المستثمرون أيضاً كيفية إدارة البورصة لمنظومتها القائمة على التكنولوجيا، والتي تُعد ركيزة أساسية لقدرتها على التعامل مع المعاملات عالية التردد والتحولات التنظيمية السريعة. وقد أدت التسوية الناجحة لقضية "الموقع المشترك" (co-location) التي استمرت طويلاً — والتي تضمنت مزاعم بمنح وصول تفضيلي للخوادم لوسطاء معينين — إلى إزالة عبء كبير، ومع ذلك تظل الحوكمة مجال تركيز رئيسي للمساهمين المحتملين.
أهم النقاط المستخلصة
- مجرد طرح ثانوي (OFS): لن يهدف الطرح العام الأولي (IPO) الذي تتراوح قيمته بين 2 إلى 3 مليارات دولار إلى جمع رأس مال جديد للبورصة، بل سيسمح للمستثمرين الحاليين، بما في ذلك SBI، ببيع ما يصل إلى 14.89 كرور سهم.
- تقييم متميز: مع تداولها بتقييم متوقع يبلغ 5 لآخ كرور روبية، يتم تسعير NSE بشكل أكثر تحفظاً من أقرانها مثل BSE وMCX على أساس مضاعف الأرباح.
- الاعتماد على المشتقات: في حين تهيمن NSE على السوق، تظل ربحيتها حساسة للغاية للتغيرات التنظيمية التي تؤثر على أحجام تداول العقود الآجلة والخيارات (F&O).