NSEが20億ドル規模の超大型IPOに向けてDRHPを提出：SBIが主要売却者に名を連ねる

約10年にわたる待機期間を経て、インド国立証券取引所（NSE）は、SEBIにドラフト・レッド・ヘリング・プロスペクタス（DRHP：目論見書草案）を提出し、株式公開に向けたプロセスを正式に開始しました。この画期的な動きは、長年にわたる規制当局との調整の終焉を意味し、近年のインドの資本市場において最も重要な出来事の一つとなる可能性があります。

売出しによる超大型上場

今回のIPOはすべて売出し（Offer-for-Sale: OFS）方式で構成されており、取引所自体が事業運営のための新規資金を調達するものではありません。その代わりに、インド州立銀行（SBI）を含む既存株主および他の主要投資家9社が、最大1億4,890万株を売却します。発行総額は20億ドルから30億ドルの間になると推定されています。

今回の提出は、以前の上場試行を停滞させた2016年のコロケーション問題に端を発する、長年の遅延を経て実現しました。2024年1月にSEBIが正式な異議なし証明書（no-objection certificate）を発行したことで、最後の大きな規制上のハードルが取り除かれ、NSEは指名された20社の主幹事証券会社とともに手続きを進めることが可能となりました。

バリュエーションと市場支配力

NSEは現在、インドの金融エコシステムにおいて圧倒的な存在感を誇っています。非上場市場において、同社株は1株あたり約1,950〜2,050ルピーで取引されており、これは約5兆ルピーという驚異的な時価総額を意味しています。

市場アナリストは、このバリュエーションはプレミアム価格ではあるものの、競合他社と比較すれば競争力があると考えています。NSEの現在の株価は2026年度（FY26）予想利益の約45倍で取引されており、これはBSE（約70倍）やMCX（約80倍）の倍率と比較して大幅に低くなっています。この「資本集約度の低い準独占状態」は、成長するインドの資本市場への投資を求める機関投資家にとって、非常に魅力的な案件となっています。

成長指標と収益ドライバー

取引所の規模は、急速に拡大するユーザーベースと取引量に反映されています。DRHPによると、NSEの登録投資家数は年平均成長率26.9%で成長しており、2020年3月の3,087万人から2026年3月には1億2,910万人に達する見込みです。さらに、同プラットフォームは2026年度に総額20.3兆ルピーの資金調達を促進しました。

しかし、専門家はその収益モデルに対して注意を促しています。NSEの収益はデリバティブの取引高に大きく依存しています。先物・オプション（F&O）セグメントへの個人投資家の参加に関するSEBIによる最近の規制強化は、取引高に変動をもたらしており、投資家はこれを注視する必要があります。

主なポイント