NSEが20億〜30億ドルの巨大IPOに向けてDRHPを提出、ダラル・ストリートへの上場へ

10年にわたる遅延を経て、ナショナル証券取引所（NSE）はSEBIにドラフト・レッド・ヘリング・プロスペクタス（DRHP：目論見書草案）を正式に提出した。これは、インドで最も期待されている新規公開株（IPO）の一つがいよいよ到来することを意味している。20億ドルから30億ドル規模と推定されるこの巨大IPOは、インドの主要な取引所運営会社にとって歴史的な節目となる。

大手機関投資家主導の売り出し方式

今回のIPOは、全て売り出し方式（OFS）で構成されており、取引所が自社の運営資金を調達するために新株を発行することはない。その代わりに、既存株主による最大1億4,890万株の売り出しが行われる。インドステイト銀行（SBI）を含む10の主要投資家が、同取引所における持分比率の引き下げ（希薄化）を検討している。

この動きは、1月にSEBIから正式な異議なし証明書（NOC）を取得するなど、長年の規制上の障壁が解消されたことを受けたものである。今回の提出により、2016年12月に開始されたものの、世間を騒がせたコロケーション問題によって中断されていたプロセスが完結することになる。

バリュエーションと市場における地位

非上場市場において、NSEの株式は約1,950〜2,050ルピーで取引されており、これは約5兆ルピーという巨額の時価総額を意味している。これによりNSEはインドで最も価値のある金融機関の一つとなっているが、アナリストは、同社のバリュエーションは同業他社と比較して競争力のある水準を維持していると指摘している。

市場調査によると、非上場市場におけるNSEの株価は、2026年度予想利益の約45倍で取引されている。これはプレミアムなバリュエーションと見なされているものの、ボンベイ証券取引所（BSE）の70倍やMCXの80倍といったマルチプルと比較すると、大幅に低い水準にある。同取引所の「キャピタル・ライト（資本軽快型）」な準独占状態は、引き続き強力な経済的な堀（モート）となっている。

成長ドライバーと規制リスク

NSEの優位性は、個人投資家の参加が大幅に拡大していることによって裏付けられている。同取引所の登録投資家数は、2020年3月の3,087万人から2026年3月には1億2,910万人へと、年平均26.9%の成長を遂げた。さらに、同プラットフォームは2026年度に20.3兆ルピーの資金動員を促進した。

しかし、潜在的な投資家は、これらの強みと一定のリスクを慎重に検討する必要があります。NSEの収益の大部分はデリバティブの取引高に依存しています。先物・オプション（F&O）セグメントにおける個人投資家の参加に関して、SEBIが最近行った規制強化は、取引高にボラティリティをもたらしており、将来の収益に影響を与える可能性があります。

主なポイント