NSE ยื่น DRHP สำหรับการทำ IPO ขนาดมหึมามูลค่า 2-3 พันล้านดอลลาร์ เพื่อเข้าจดทะเบียนใน Dalal Street

หลังจากล่าช้ามานานนับทศวรรษ ตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติ (NSE) ได้ยื่นร่างหนังสือชี้ชวน (DRHP) ต่อ SEBI อย่างเป็นทางการ ซึ่งส่งสัญญาณถึงการมาถึงของการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะที่ได้รับการคาดหวังมากที่สุดครั้งหนึ่งในอินเดีย การทำ IPO ขนาดมหึมาครั้งนี้ ซึ่งคาดว่าจะมีมูลค่าระหว่าง 2 พันล้านถึง 3 พันล้านดอลลาร์ ถือเป็นก้าวสำคัญทางประวัติศาสตร์สำหรับผู้ให้บริการตลาดหลักทรัพย์รายใหญ่ที่สุดของอินเดีย

การเสนอขายหุ้นโดยผู้ถือหุ้นเดิม (OFS) นำโดยสถาบันการเงินรายใหญ่

การทำ IPO ที่กำลังจะเกิดขึ้นนี้มีโครงสร้างเป็นการเสนอขายหุ้นโดยผู้ถือหุ้นเดิม (Offer-for-Sale หรือ OFS) ทั้งหมด ซึ่งหมายความว่าตลาดหลักทรัพย์จะไม่มีการออกหุ้นใหม่เพื่อระดมทุนสำหรับการดำเนินงานของตนเอง แต่จะเป็นการเสนอขายหุ้นจำนวนสูงสุด 148.9 ล้านหุ้นโดยผู้ถือหุ้นเดิม ธนาคารแห่งรัฐอินเดีย (SBI) เป็นหนึ่งใน 10 นักลงทุนรายใหญ่ที่ต้องการลดสัดส่วนการถือหุ้นในตลาดหลักทรัพย์แห่งนี้

การเคลื่อนไหวครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจากการแก้ไขอุปสรรคด้านกฎระเบียบที่ยืดเยื้อมานาน รวมถึงการได้รับหนังสือไม่คัดค้าน (no-objection certificate) อย่างเป็นทางการจาก SEBI เมื่อเดือนมกราคมที่ผ่านมา การยื่นเอกสารครั้งนี้ถือเป็นการปิดฉากกระบวนการที่เริ่มต้นขึ้นครั้งแรกในเดือนธันวาคม 2016 แต่ต้องหยุดชะงักลงเนื่องจากประเด็นอื้อฉาวเรื่องการจัดสรรตำแหน่งการวางเซิร์ฟเวอร์ (co-location controversy) ที่เป็นข่าวโด่งดัง

การประเมินมูลค่าและตำแหน่งในตลาด

ในตลาดนอกตลาดหลักทรัพย์ (unlisted market) หุ้นของ NSE มีการซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 1,950–2,050 รูปีต่อหุ้น ซึ่งสะท้อนถึงมูลค่าบริษัทมหาศาลที่ประมาณ 5 ล้านล้านรูปี แม้ว่าสิ่งนี้จะทำให้ NSE เป็นหนึ่งในสถาบันการเงินที่มีมูลค่าสูงที่สุดในอินเดีย แต่นักวิเคราะห์ระบุว่าการประเมินมูลค่ายังคงมีความสามารถในการแข่งขันเมื่อเทียบกับคู่แข่งในอุตสาหกรรมเดียวกัน

จากผลการวิจัยตลาด NSE มีการซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 45 เท่าของกำไรในปีงบประมาณ 2026 (FY26) ในตลาดนอกตลาดหลักทรัพย์ แม้ว่านี่จะถือเป็นการประเมินมูลค่าในระดับพรีเมียม แต่มันก็ยังต่ำกว่าค่า Multiple ของ Bombay Stock Exchange (BSE) ที่ 70 เท่า และ MCX ที่ 80 เท่า อย่างมีนัยสำคัญ สถานะการเกือบผูกขาดแบบ "capital-light" (ใช้เงินทุนน้อย) ของตลาดหลักทรัพย์แห่งนี้ยังคงเป็นปราการสำคัญ (moat) ที่แข็งแกร่งที่สุด

ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตและความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ

ความโดดเด่นของ NSE ได้รับการตอกย้ำด้วยการขยายตัวอย่างมหาศาลของการมีส่วนร่วมจากนักลงทุนรายย่อย ฐานนักลงทุนที่จดทะเบียนกับตลาดหลักทรัพย์เติบโตในอัตราทบต้นที่ 26.9% โดยเพิ่มขึ้นจาก 30.87 ล้านรายในเดือนมีนาคม 2020 เป็น 129.1 ล้านรายภายในเดือนมีนาคม 2026 นอกจากนี้ แพลตฟอร์มดังกล่าวยังช่วยอำนวยความสะดวกในการระดมเงินทุนจำนวน 20.3 ล้านล้านรูปีในช่วงปีงบประมาณ 2026

However, potential investors must weigh these strengths against certain risks. A significant portion of NSE's revenue is tied to derivatives trading volumes. Recent regulatory tightening by SEBI regarding retail participation in the Futures and Options (F&O) segment has introduced volatility to trading volumes, which could impact future earnings.

Key Takeaways