$2-3 பில்லியன் மதிப்பிலான பிரம்மாண்ட IPO-விற்காக NSE தனது DRHP-ஐ தாக்கல் செய்தது; ஒரு வரலாற்றுச் சிறப்புமிக்க பட்டியலை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது

கிட்டத்தட்ட ஒரு தசாப்த கால ஒழுங்குமுறைத் தடைகள் மற்றும் தாமதங்களுக்குப் பிறகு, நேஷனல் ஸ்டாக் எக்ஸ்சேஞ்ச் (NSE) தனது வரைவு ரெட் ஹெரிங் ப்ராஸ்பெக்டஸை (DRHP) SEBI-யிடம் அதிகாரப்பூர்வமாகத் தாக்கல் செய்துள்ளது. இந்த வரலாற்றுச் சிறப்புமிக்க நடவடிக்கை, சுமார் $2-3 பில்லியன் மதிப்பீடு கொண்ட இந்தியாவின் மிகவும் எதிர்பார்க்கப்படும் ஆரம்ப பொதுப் பங்குகளை (IPO) வெளியிடுவதற்கான களத்தை அமைக்கிறது.

விற்பனைக்கான சலுகை (Offer-for-Sale) அமைப்பு

வரவிருக்கும் IPO முழுமையாக விற்பனைக்கான சலுகை (Offer-for-Sale - OFS) முறையில் கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. இதன் பொருள், எக்ஸ்சேஞ்ச் தனது சொந்த செயல்பாடுகளுக்காக புதிய மூலதனத்தை திரட்டாது; மாறாக, தங்கள் பங்குகளைக் குறைக்க விரும்பும் தற்போதைய பங்குதாரர்களுக்கு இந்தத் தொகை சென்றடையும். இந்தத் தாக்கல் 14.89 கோடி பங்குகள் வரை விற்பனை செய்யப்படுவதைக் குறிப்பிடுகிறது; இதில் தங்கள் பங்குகளைத் திரும்பப் பெற அல்லது குறைக்க விரும்பும் 10 முக்கிய நிறுவன முதலீட்டாளர்களில் ஸ்டேட் பேங்க் ஆஃப் இந்தியா (SBI) ஒருவராவார்.

டிசம்பர் 2016-இல் தொடங்கிய நீண்ட பயணத்தின் முடிவாக இந்தத் தாக்கல் அமைகிறது. ₹10,000 கோடி மதிப்பிலான பங்குகளைப் பட்டியலிட மேற்கொள்ளப்பட்ட ஆரம்ப முயற்சி, பெரும் விவாதத்திற்குரிய 'கோ-லோகேஷன்' (co-location) சர்ச்சையினால் தடைபட்டது. இருப்பினும், ஜனவரி 2024-இல் SEBI வழங்கிய முறையான ஆட்சேபனை இல்லாச் சான்றிதழ் மற்றும் நீண்டகாலமாக நிலவி வந்த சட்டச் சிக்கல்களின் சமீபத்திய தீர்வு ஆகியவற்றிற்குப் பிறகு, பொதுச் சந்தைக்கான வழி இறுதியாகத் தெளிவுபடுத்தப்பட்டுள்ளது.

மதிப்பீடு மற்றும் சந்தை நிலைப்பாடு

பட்டியலிடப்படாத சந்தையில் (unlisted market), NSE பங்குகள் ஒரு பங்கிற்கு ₹1,950 முதல் ₹2,050 வரை பிரீமியம் விலையில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன. இது தோராயமாக ₹5 லட்சம் கோடி என்ற பிரம்மாண்டமான மதிப்பீட்டைக் குறிக்கிறது. இந்த மதிப்பீடு "அதிகமானது" (rich) என்று ஆய்வாளர்கள் குறிப்பிட்டாலும்—இது FY26 வருவாயின் சுமார் 45 மடங்கு வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது—BSE (70x) மற்றும் MCX (80x) போன்ற அதன் போட்டியாளர்களுடன் ஒப்பிடும்போது இது ஒப்பீட்டளவில் குறைவாகவே உள்ளது.

NSE பல முக்கியப் பிரிவுகளில், குறிப்பாக அதிவேக டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகத்தில் (derivatives trading) கிட்டத்தட்ட ஏகபோக நிலையைப் பேணுகிறது. அதன் தொழில்நுட்பக் கட்டமைப்பு தடையற்ற அதிஅதிர்வெண் பரிவர்த்தனைகளை (high-frequency transactions) அனுமதிக்கிறது, இது மார்ச் 2020-இல் 30.87 மில்லியனாக இருந்த அதன் முதலீட்டாளர் எண்ணிக்கையை மார்ச் 2026-க்குள் 129.1 மில்லியனாக வியக்கத்தக்க வகையில் வளர உதவியுள்ளது.

அபாயங்கள் மற்றும் ஒழுங்குமுறைச் சவால்கள்

இந்த உற்சாகத்திற்கு மத்தியிலும், எக்ஸ்சேஞ்சின் வருவாய் ஆதாரங்கள் குறித்து சந்தை நிபுணர்கள் எச்சரிக்கின்றனர். NSE-இன் வருமானம் டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தக அளவை (derivatives trading volumes) பெரிதும் சார்ந்துள்ளது. இந்தத் துறை குறிப்பிடத்தக்க ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு உட்பட்டது மற்றும் தற்போது கடுமையான ஒழுங்குமுறை ஆய்வுக்கு உட்பட்டது.

அதிகப்படியான ஊக வணிகத்தைக் கட்டுப்படுத்த, Futures and Options (F&O) பிரிவில் சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் பங்களிப்பு தொடர்பான விதிமுறைகளை SEBI சமீபத்தில் இறுக்கப்படுத்தியுள்ளது. இத்தகைய ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் வர்த்தக அளவுகளில் ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு வழிவகுக்கலாம், இது எக்ஸ்சேஞ்சின் வருவாயை நேரடியாகப் பாதிக்கும். NSE-இன் ஆதிக்கம் செலுத்தும் சந்தை நிலையை, ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களால் ஏற்படக்கூடிய வருவாய் மாற்றங்களின் சாத்தியக்கூறுகளுடன் முதலீட்டாளர்கள் ஒப்பிட்டுப் பார்க்க வேண்டியிருக்கும்.

முக்கிய அம்சங்கள்