Dalal Street-இல் பட்டியலிடப்பட $2-3 பில்லியன் டாலர் மதிப்பிலான பிரம்மாண்டமான IPO-விற்காக NSE தனது DRHP-ஐ தாக்கல் செய்தது

கிட்டத்தட்ட ஒரு தசாப்த கால ஒழுங்குமுறைத் தாமதங்கள் மற்றும் சர்ச்சைகளுக்குப் பிறகு, நேஷனல் ஸ்டாக் எக்ஸ்சேஞ்ச் (NSE) தனது வரைவு ரெட் ஹெரிங் ப்ராஸ்பெக்டஸை (DRHP) அதிகாரப்பூர்வமாக SEBI-யிடம் தாக்கல் செய்துள்ளது. இந்த வரலாற்றுச் சிறப்புமிக்க நடவடிக்கை, $2 பில்லியன் முதல் $3 பில்லியன் வரை மதிப்புடைய இந்தியாவின் மிகப்பெரிய வரவிருக்கும் IPO-களில் ஒன்றிற்கு அடித்தளத்தை அமைக்கிறது.

முக்கிய நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் முன்னெடுத்த விற்பனைக்கான சலுகை (Offer-for-Sale)

வரவிருக்கும் இந்த IPO முழுமையாக ஒரு விற்பனைக்கான சலுகையாக (Offer-for-Sale - OFS) வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளது, அதாவது பரிமாற்ற நிறுவனம் தனது சொந்த செயல்பாடுகளுக்காக புதிய மூலதனத்தைத் திரட்ட புதிய பங்குகளை வெளியிடாது. அதற்குப் பதிலாக, இந்த வெளியீடு தற்போதுள்ள பங்குதாரர்களால் விற்கப்படும் 14.89 கோடி பங்குகள் வரை இருக்கும்.

தங்கள் பங்குகளைக் குறைத்துக் கொள்ள விரும்பும் பத்து முக்கிய முதலீட்டாளர்களில் ஸ்டேட் பேங்க் ஆஃப் இந்தியா (SBI) ஒருவராவார். டிசம்பர் 2016-இல் தொடங்கிய இந்த பயணத்தின் இறுதிப் படியாக இந்தத் தாக்கல் அமைகிறது. அப்போது ₹10,000 கோடி மதிப்பிலான வெளியீட்டைப் பட்டியலிட மேற்கொள்ளப்பட்ட தொடக்க முயற்சி, புகழ்பெற்ற கோ-லோகேஷன் (co-location) சர்ச்சையினால் முடங்கியது. ஜனவரியில் SEBI அதிகாரப்பூர்வமாக ஆட்சேபனை இல்லாச் சான்றிதழை வழங்கியதையடுத்து, ஒழுங்குமுறைப் பாதை இறுதியாகத் தெளிவு பெற்றுள்ளது.

மதிப்பீடு மற்றும் சந்தை நிலைப்பாடு

பட்டியலிடப்படாத சந்தையில், NSE பங்குகள் ஒரு பங்கிற்கு தோராயமாக ₹1,950–₹2,050 என்ற அளவில் கணிசமான பிரீமியத்துடன் வர்த்தகமாகி வருகின்றன. இது தோராயமாக ₹5 லட்சம் கோடி என்ற வியக்கத்தக்க மதிப்பீட்டைக் குறிக்கிறது.

NSE-இன் மதிப்பீடு "அதிகப்படியாக" (rich) இருந்தாலும், அதன் போட்டியாளர்களுடன் ஒப்பிடும்போது அது போட்டித்தன்மையுடன் இருப்பதாக சந்தை ஆய்வாளர்கள் குறிப்பிடுகின்றனர். தற்போது FY26 வருவாயின் 45 மடங்கு (45x) அளவில் வர்த்தகமாகி வரும் NSE, 70x அளவில் வர்த்தகமாகும் பம்பாய் ஸ்டாக் எக்ஸ்சேஞ்ச் (BSE) மற்றும் 80x அளவில் வர்த்தகமாகும் MCX ஆகியவற்றின் மடங்குகளை விடக் குறைவாகவே உள்ளது. இது ஒரு "குறைந்த மூலதனம் தேவைப்படும் கிட்டத்தட்ட ஏகபோக நிறுவனம்" (capital-light near-monopoly) என்றாலும், F&O பிரிவில் ஏற்படும் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களால் பாதிக்கப்படக்கூடிய டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தக அளவை (derivatives trading volumes) பொறுத்து NSE அதிக அளவில் தங்கியுள்ளது என்பதால், முதலீட்டாளர்கள் அதைத் தொடர்ந்து கண்காணிக்க வேண்டும் என்று நிபுணர்கள் அறிவுறுத்துகின்றனர்.

உறுதித்தன்மை மற்றும் வளர்ச்சி அளவீடுகள்

NSE-இன் இந்தத் தாக்கல், இந்திய நிதிச் சூழலில் அதன் பிரம்மாண்டமான அளவு மற்றும் தொழில்நுட்ப ஆதிக்கத்தை எடுத்துக்காட்டுகிறது. இந்த பரிமாற்ற நிறுவனம் தனது முதலீட்டாளர் தளத்தில் குறிப்பிடத்தக்க விரிவாக்கத்தைக் கண்டுள்ளது; மார்ச் 2020-இல் 30.87 மில்லியனாக இருந்த முதலீட்டாளர்களின் எண்ணிக்கை, 26.9% கூட்டு வளர்ச்சியுடன் மார்ச் 2026-க்குள் 129.1 மில்லியனாக உயர்ந்துள்ளது.

மேலும், மூலதனத்தைத் திரட்டும் தளத்தின் திறன் மிகப்பெரியது; FY2026-இல், அதன் தளத்தின் மூலம் மொத்தம் ₹20.3 டிரில்லியன் திரட்டப்பட்டது. இந்தியாவின் 99% க்கும் அதிகமான அஞ்சல் குறியீடுகளை எட்டும் வரம்பைக் கொண்டுள்ள NSE, இந்தியாவின் ஜனநாயகப்படுத்தப்பட்ட மூலதனச் சந்தைகளின் ஒரு மையத் தூணாகத் திகழ்கிறது.

முக்கிய அம்சங்கள்

• IPO-வின் அமைப்பு: $2-3 பில்லியன் மதிப்பிலான இந்த வெளியீடு, SBI உட்பட ஏற்கனவே உள்ள முதலீட்டாளர்களால் 14.89 கோடி பங்குகளை விற்பனை செய்வதற்கான ஒரு தூய விற்பனைக்கான சலுகை (Offer-for-Sale - OFS) ஆகும்; இதில் பங்குச் சந்தைக்கு (exchange) புதிய மூலதன வரத்து ஏதும் இல்லை.
• மதிப்பீட்டு அளவுகோல்கள்: பட்டியலிடப்படாத சந்தையில் (unlisted market) NSE-ன் மதிப்பு தோராயமாக ₹5 லட்சம் கோடி என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது; இது BSE மற்றும் MCX ஆகியவற்றுடன் ஒப்பிடும்போது, FY26 வருமானத்தின் அடிப்படையில் 45x என்ற மிகவும் மிதமான விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது.
• ஒழுங்குமுறை அனுமதி: நீண்டகாலமாக நிலவி வந்த co-location வழக்கின் தீர்வு மற்றும் SEBI-யிடமிருந்து ஆட்சேபனை இல்லாச் சான்றிதழைப் பெற்றதைத் தொடர்ந்து இந்தத் தாக்கல் செய்யப்படுகிறது, இது பல தசாப்த காலத் தடைகளை நீக்கியுள்ளது.