سهام فناوری اطلاعات هند روز چهارشنبه پایداری خود را حفظ کردند و پس از سقوط ۲۵ درصدی سهام IBM به دلیل درآمدهای ناامیدکننده، تنها ۰.۷ درصد کاهش یافتند. بازار گستردهتر تقریباً بدون تغییر باقی ماند و شاخص Nifty 50 با رشد اندک ۰.۱ درصدی همراه بود؛ این امر نشان میدهد که چگونه مدل «نرمافزار-محور» این بخش، آن را در برابر شوکهای ناشی از حوزه سختافزار مصون نگه داشته است.
چرا سقوط IBM در هند طنینانداز نشد
افت قیمت IBM ناشی از کند شدن شدید در بخشهای زیرساخت و سختافزار بود؛ بخشی که پس از یک دوره رشد طولانی، در روند نزولی قرار گرفته است. شرکتهای برونسپاری هندی بخش اعظم درآمد خود را از توسعه نرمافزار، مشاوره و خدمات مدیریتشده به دست میآورند. این ترکیب به این معناست که ضعف در سمت تقاضا که بر سرورها و تجهیزات ذخیرهسازی IBM تأثیر گذاشته، تقریباً بر قراردادهایی که شرکتهایی مانند TCS، Infosys یا HCL را مشغول نگه میدارد، اثری ندارد.
جورج توماس، مدیر صندوق در Quantum AMC، گفت که ضعف IBM عمدتاً ناشی از کاهش رشد در بخشهای زیرساخت و سختافزار بوده است. از آنجایی که شرکتهای فناوری اطلاعات هند بر نرمافزار و خدمات تمرکز دارند، تأثیر آن بر جریانهای درآمدی آنها حداقلی بود. شاخص Nifty IT کاهش اندکی داشت، در حالی که سرمایهگذاران بازار گستردهتر نسبت به آن بیتفاوت بودند.
اصلاح ارزش که به یک ضربهگیر تبدیل شد
این بخش در سال جاری با بازتنظیم شدید ارزشگذاری مواجه شده است. شاخص Nifty IT از ابتدای سال تاکنون (YTD) حدود ۲۵ درصد کاهش یافته و شرکتهای با ارزش بازار بالا (large-cap) آن بین ۲۸ تا ۳۵ درصد سقوط کردهاند. مهمتر از آن، نسبتهای قیمت به سود (P/E) پیشبینیشده از حدود ۳۰ برابر به کمتر از ۱۷ برابر کاهش یافته است.
این فشردهسازی به بازار فضا داد تا شوکهای خارجی را جذب کند. زمانی که ارقام سهماهه اول برای شرکتهای TCS، HCL Tech، L&T Technology Services و LTM منتشر شد، فراتر از انتظارات بود. تحلیلگران بر درآمدهای قویتر از پیشبینی، دفتر سفارشات سالمتر و اظهارات خوشبینانه درباره قراردادهای در جریان و هزینهکرد مشتریان تأکید کردند. این غافلگیری در درآمدها مانند یک شبکه ایمنی عمل کرد و به سرمایهگذاران اطمینان داد که اصول بنیادی شرکتها همچنان پابرجا است.
موانع ساختاری: فشار قیمتگذاری هوش مصنوعی و ظهور GCCها
این خوشبینی محدودیتهایی دارد. دو نیروی بلندمدت در حال بازتعریف رقابت هستند. نخست، افزایش بهرهوری مبتنی بر هوش مصنوعی در حال پایین آوردن قیمت واحد است. با خودکارسازی کدنویسی و تستهای روتین توسط ابزارهای هوش مصنوعی، شرکتها ممکن است برای حفظ توان رقابتی مجبور به کاهش هزینههای خود شوند. دوم، مراکز قابلیتهای جهانی (GCCs) — شرکتهای چندملیتی که مراکز تحویل بزرگی در هند مستقر میکنند — در حال جذب کارهایی هستند که پیش از این به صادرکنندگان فناوری اطلاعات هندی واگذار میشد.
سوراب پاتوا از Quest Investment Managers هشدار داد که این روندها، در ترکیب با ضعف مداوم در هزینههای اختیاری و طولانی شدن چرخههای خرید، میتواند رشد تقاضا را کُند نگه دارد. او افزود که ممکن است بدترین دوران این بخش پشت سر گذاشته شده باشد؛ چرا که با کاهش بیشتر هزینههای هوش مصنوعی و بازگشت هزینهکردهای به تعویق افتاده، برنده شدن در قراردادها میتواند دوباره رونق بگیرد.
سرمایهگذاران روی چه چیزی شرط بستهاند
تحلیلگران میان ثبات شرکتهای بزرگ سنتی و پتانسیل رشد بازیگران کوچکتر تمایز قائل میشوند.
- شرکتهای با ارزش بازار بالا (Large-caps): شرکت Infosys به دلیل ارزشگذاری نسبتاً مناسب و موقعیت قدرتمند در بازار متمایز است.
- شرکتهای با ارزش بازار متوسط (Mid-caps): شرکتهای Coforge، Mastek، Mphasis و Zensar Technologies به دلیل چشمانداز رشد بالاتر مورد توجه هستند.
آنچه باید در ادامه زیر نظر داشت
- سیگنالهای اقتصاد کلان جهانی: نوسانات مجدد در بخش فناوری ایالات متحده، بهویژه در میان بازیگران متمرکز بر سختافزار، اگر باعث ایجاد جو کلی ریسکگریزی (risk-off) شود، میتواند به سایر بخشها نیز سرایت کند.
جمعبندی
بازتنظیم شدید ارزشگذاری و ترکیب تجاری نرمافزار-محور، به سهام فناوری اطلاعات هند حاشیهای از امنیت داد که سقوط ۲۵ درصدی IBM را تعدیل کرد. درآمدهای قوی سهماهه اول و چشمانداز سازنده مشتریان به تابآوری این بخش میافزاید، اما فشار قیمتگذاری ناشی از هوش مصنوعی و ظهور مراکز قابلیتهای داخلی همچنان ریسکهای واقعی هستند. سرمایهگذارانی که بتوانند بین امنیت شرکتهای بزرگ و رشد شرکتهای متوسط تعادل برقرار کنند، ممکن است این بخش را سودآور بیابند، مشروط بر اینکه سرعت تحقق این تغییرات ساختاری را زیر نظر داشته باشند.