حافظت أسهم تكنولوجيا المعلومات الهندية على استقرارها يوم الأربعاء، حيث تراجعت بنسبة 0.7% فقط بعد هبوط أسهم IBM بنسبة 25% نتيجة لنتائج أرباح مخيبة للآمال. وبالكاد تحرك السوق الأوسع، حيث ارتفع مؤشر Nifty 50 بنسبة 0.1%، مما يؤكد كيف ساهم نموذج القطاع القائم على البرمجيات أولاً في حمايته من الصدمات المرتبطة بالأجهزة (hardware).

لماذا لم يمتد تراجع IBM إلى الهند

جاء تراجع IBM نتيجة تباطؤ حاد في قطاعي البنية التحتية والأجهزة، وهو قطاع يشهد اتجاهاً نزولياً بعد مرحلة نمو طويلة. وتجني شركات التعهيد الهندية معظم إيراداتها من تطوير البرمجيات والاستشارات والخدمات المدارة. وهذا المزيج يعني أن ضعف جانب الطلب الذي ضرب خوادم IBM ومعدات التخزين يكاد لا يمس العقود التي تبقي شركات مثل TCS أو Infosys أو HCL في حالة نشاط مستمر.

صرح جورج توماس، مدير الصناديق في Quantum AMC، أن ضعف IBM نبع بشكل أساسي من تراجع النمو في قطاعي البنية التحتية والأجهزة. وبما أن شركات تكنولوجيا المعلومات الهندية تركز على البرمجيات والخدمات، فقد كان التأثير على تدفقات إيراداتها ضئيلاً. انخفض مؤشر Nifty IT بشكل طفيف، بينما تجاهل مستثمرو السوق الأوسع هذا التراجع.

تصحيح في التقييم تحول إلى وسادة أمان

شهد القطاع إعادة ضبط حادة للتقييم هذا العام. فقد انخفض مؤشر Nifty IT بنسبة 25% تقريباً منذ بداية العام، وتراجعت مكوناته من الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة بنسبة تتراوح بين 28% و35%. والأهم من ذلك، انهارت مكررات الربحية المستقبلية من حوالي 30 ضعفاً للأرباح إلى أقل من 17 ضعفاً.

منح هذا الانكماش السوق مساحة لاستيعاب الصدمات الخارجية. وعندما ظهرت أرقام الربع الأول لشركات TCS وHCL Tech وL&T Technology Services وLTM، فقد تجاوزت التوقعات. وسلط المحللون الضوء على أرباح أقوى من المتوقع، وسجلات طلبات أكثر صحة، وتعليقات متفائلة بشأن تدفق الصفقات وإنفاق العملاء. عملت مفاجأة الأرباح كشبكة أمان، مما طمأن المستثمرين بأن الأساسيات لا تزال سليمة.

رياح معاكسة هيكلية: ضغوط تسعير الذكاء الاصطناعي وصعود مراكز القدرات العالمية (GCCs)

لهذا التفاؤل حدود، حيث تعيد قوتان طويلتا الأمد تشكيل المنافسة. أولاً، تؤدي مكاسب الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي إلى خفض أسعار الوحدات؛ فمع قيام أدوات الذكاء الاصطناعي بأتمتة عمليات البرمجة والاختبار الروتينية، قد تضطر الشركات إلى خفض رسومها للحفاظ على تنافسيتها. ثانياً، تقوم مراكز القدرات العالمية (Global Capability Centres) — وهي شركات متعددة الجنسيات تنشئ مراكز تسليم ضخمة في الهند — بسحب الأعمال التي كانت تذهب سابقاً لمصدري تكنولوجيا المعلومات الهنود لتنفيذها داخلياً.

حذر سوراب باتوا من Quest Investment Managers من أن هذه الاتجاهات، مقترنة بالضعف المستمر في الإنفاق الاختياري وطول دورات الشراء، قد تبقي نمو الطلب فاتراً. وأضاف أن الأسوأ قد يكون قد ولى بالنسبة للقطاع؛ فمع انخفاض تكاليف الذكاء الاصطناعي وعودة الإنفاق المؤجل، قد تنتعش الصفقات المبرمة مرة أخرى.

ما يراهن عليه المستثمرون

يرسم المحللون خطاً فاصلاً بين استقرار الشركات الكبيرة التقليدية وإمكانات النمو للشركات الأصغر.

  • الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة (Large-caps): تبرز شركة Infosys لتقييمها المريح نسبياً ومكانتها القوية في السوق.
  • الشركات المتوسطة (Mid-caps): تم الإشارة إلى Coforge وMastek وMphasis وZensar Technologies لاحتمالات نموها المرتفعة.

ما يجب مراقبته لاحقاً

  • إشارات الاقتصاد الكلي العالمية: قد ينتقل التقلب المتجدد في قطاع التكنولوجيا الأمريكي، خاصة بين الشركات التي تعتمد بكثافة على الأجهزة، إلى السوق إذا أدى إلى حالة عامة من التخلي عن المخاطر (risk-off).

الخلاصة

منحت إعادة الضبط الحادة للتقييم ومزيج الأعمال المرتكز على البرمجيات أسهم تكنولوجيا المعلومات الهندية وسادة أمان خففت من حدة انهيار IBM بنسبة 25%. وتضيف أرباح الربع الأول القوية والنظرة المستقبلية الإيجابية للعملاء إلى مرونة القطاع، لكن ضغوط الأسعار المدفوعة بالذكاء الاصطناعي وصعود مراكز القدرات المحلية تظل مخاطر حقيقية. قد يجد المستثمرون الذين يستطيعون التنقل بين أمان الشركات الكبيرة ونمو الشركات المتوسطة مكاسب مجزية في هذا القطاع، بشرط مراقبة مدى سرعة تحقق التحولات الهيكلية.