بورس اوراق بهادار ملی (NSE) و بورس اوراق بهادار بمبئی (BSE) امروز فرآیند بستهشدن بازار را تغییر دادند؛ به این صورت که معاملات مداوم برای سهام قراردادهای آتی و اختیار معامله (F&O) در ساعت ۳:۱۵ بعد از ظهر پایان مییابد و بازه نهایی کشف قیمت برای این اوراق به ارزش ۳:۳۵ بعد از ظهر تمدید میشود.
چرا این تغییر برای استراتژیهای الگوریتمی اهمیت دارد
تا کنون، اکثر سهام هند با یک جلسه واحد و بدون وقفه در ساعت ۳:۳۰ بعد از ظهر بسته میشدند. برنامه جدید، مرحله پایانی را به یک توقف معاملات مداوم، یک بافر کوتاه «بدون سفارش جدید»، یک بازه ترکیبی از سفارشهای بازار/محدود، یک بازه صرفاً محدود، یک بازه بستهشدن تصادفی و در نهایت تطبیق حراجی تقسیم میکند. برای هر الگوریتمی که سفارشها را در مقیاس میلیثانیه ارسال یا لغو میکند، این مراحل اضافی محدودیتهای سختگیرانهای هستند، نه موارد اختیاری و فرعی.
- مسیریابی سفارشها باید به وقفه ۳:۱۵ تا ۳:۲۰ احترام بگذارد. در طول این پنج دقیقه انتقال، هیچ سفارش جدیدی مجاز نیست.
- سفارشهای حد ضرر (Stop-loss) و کوه یخ (Iceberg) حذف میشوند.
- فیلتر باند قیمتی یک سقف سخت ایجاد میکند. سفارشهایی که بیش از ۳٪ با قیمت مرجع (میانگین وزنی قیمت بر اساس حجم یا VWAP که بین ساعت ۳:۰۰ تا ۳:۱۵ محاسبه میشود) فاصله داشته باشند، بهطور خودکار لغو میشوند.
- بازه نهایی تصادفی (۳:۲۸ تا ۳:۳۰ بعد از ظهر) مانع از جهشهای «لحظه آخری» میشود.
- فاز صرفاً سفارش محدود (۳:۲۵ تا ۳:۳۰ بعد از ظهر) قطعیت قیمت را تحمیل میکند. پس از ممنوع شدن سفارشهای بازار، قیمت حراج بر اساس باقیمانده سفارشهای محدودی که از فیلترهای قبلی عبور کردهاند، تعیین میشود.
مکانیسم پشت حراج جدید
بورس ابتدا یک VWAP برای هر اوراق بهادار واجد شرایط از ساعت ۳:۰۰ تا ۳:۱۵ محاسبه میکند. این VWAP به «قیمت مرجع» تبدیل میشود. تمام سفارشهای محدود باز در یک باند ۳ درصدی حول آن قیمت مرجع، وارد استخر حراج میشوند. از ساعت ۳:۲۰ به بعد، شرکتکنندگان میتوانند سفارشهای جدید بازار یا محدود ارسال کنند؛ پس از ساعت ۳:۲۵، تنها سفارشهای محدود باقی میمانند. در یک لحظه تصادفی بین ساعت ۳:۲۸ تا ۳:۳۰ بعد از ظهر، پنجره ورود سفارش بسته میشود و بورس یک موتور تطبیق را اجرا میکند که قیمتی واحد را پیدا میکند که در آن، کل حجم خرید با کل حجم فروش برابر باشد. آن قیمت به قیمت رسمی بستهشدن برای سهام، شاخصهای Nifty و Sensex، محاسبات NAV صندوقهای سرمایهگذاری مشترک و تسویه مشتقات تبدیل میشود.
چه کسی برنده و چه کسی بازنده است
بازندگان احتمالی – شرکتهای با فرکانس بالا (HFT) که از بهرهبرداری از عدم تعادلهای دقیق دقیقه به دقیقه سود میبرند، شاهد از بین رفتن بخشی از مزیت خود خواهند بود.
استدلال مخالف: پیچیدگی افزوده ممکن است به کارایی بازار آسیب برساند
منتقدان میگویند تقسیم مرحله بستهشدن به چندین ریز-فاز، نقاط شکست بیشتری برای سیستمهای خودکار ایجاد میکند. بازنویسی منطق مسیریابی سفارش در دهها پلتفرم کارگزار-معاملهگر میتواند باعث افزایش موقت در رد سفارشها و گسترش اسپردها در دقایق قبل از حراج شود. بازه بستهشدن تصادفی، اگرچه با هدف جلوگیری از «دستکاری قیمت بستهشدن» طراحی شده است، اما ممکن است به شرکتکنندگانی که میتوانند نتیجه را پیشبینی کنند پاداش دهد؛ مزیتی ظریف که با دادههای کافی قابل سوءاستفاده است.
آنچه باید در ادامه زیر نظر داشت
- دادههای اجرای اولیه. در هفته اول، تغییرات در میانگین اسپرد و تعداد لغو سفارشها در طول دوره خاموشی ۳:۱۵ تا ۳:۲۰ را زیر نظر داشته باشید. افزایش محسوس نشاندهنده آن است که شرکتهای الگوریتمی هنوز در حال تطبیق هستند.
- بهروزرسانیهای سیستم کارگزار-معاملهگر. فروشندگانی که APIهای «آماده برای حراج» ارائه میدهند، احتمالاً آنها را بهطور تهاجمی بازاریابی خواهند کرد. نرخ پذیرش نشان خواهد داد که اکوسیستم با چه سرعتی با قوانین جدید همسو میشود.
- نوسان حول زمان بستهشدن. اگر حراج باعث کاهش نوسانات قیمت در لحظات آخر شود، انحراف معیار تغییرات قیمت بستهشدن نسبت به دوره قبل از تغییر باید کاهش یابد.
- بازخوردهای نظارتی. اگر دادهها نشاندهنده اصطکاک ناخواسته در بازار باشد، بورسها ممکن است باند قیمتی ۳ درصدی یا بازه بستهشدن تصادفی را تغییر دهند.
حراج چند مرحلهای جدید، قواعد بازی را برای هر کسی که بهصورت الگوریتمی در هند معامله میکند، بازنویسی میکند. موفقیت به بهروزرسانی سریع نرمافزار، مدیریت منضبط انواع سفارش و تمایل به اجازه دادن به بازار برای تعیین یک قیمت بستهشدن واحد و معتبرتر، به جای تعقیب هر میلیثانیه گذرا در پایان روز، بستگی خواهد داشت.