نیشنل اسٹاک ایکسچینج اور بمبئی اسٹاک ایکسچینج نے آج مارکیٹ بند کرنے کے عمل میں تبدیلی کی ہے، جس کے تحت فیوچرز اینڈ آپشنز (F&O) اسٹاکس کے لیے مسلسل ٹریڈنگ کا وقت دوپہر 3:15 بجے ختم کر دیا گیا ہے اور ان سیکیورٹیز کے لیے قیمت کے تعین (price-discovery) کے آخری وقفے کو بڑھا کر دوپہر 3:35 بجے کر دیا گیا ہے۔

الگورتھمک حکمت عملیوں (algorithmic strategies) کے لیے یہ تبدیلی کیوں اہم ہے

اب تک، زیادہ تر بھارتی حصص (equities) دوپہر 3:30 بجے ایک ہی، بلا تعطل سیشن کے ساتھ بند ہوتے تھے۔ نیا شیڈول اختتام کو کئی مراحل میں تقسیم کرتا ہے: مسلسل ٹریڈنگ کا رکنا، ایک مختصر "کوئی نیا آرڈر نہیں" کا وقفہ (buffer)، مارکیٹ/لمیٹ آرڈر کا مخلوط وقفہ، خالص لمیٹ آرڈر کا وقفہ، ایک رینڈم کلوز انٹرویل (random-close interval)، اور آخر میں نیلامی کا ملاپ (auction match)۔ کسی بھی ایسے الگورتھم کے لیے جو ملی سیکنڈز کی بنیاد پر آرڈرز جمع کرتا ہے یا منسوخ کرتا ہے، یہ اضافی مراحل محض اختیاری نہیں بلکہ سخت پابندیاں (hard constraints) ہیں۔

  • آرڈر روٹنگ کو 3:15-3:20 کے وقفے کا احترام کرنا ہوگا۔ اس پانچ منٹ کی منتقلی کے دوران کوئی نیا آرڈر کرنے کی اجازت نہیں ہے۔
  • اسٹاپ لاس (stop-loss) اور آئس برگ (iceberg) آرڈرز ختم کر دیے جائیں گے۔
  • پرائس بینڈ فلٹر ایک سخت حد مقرر کرتا ہے۔ ریفرنس پرائس (والیم ویٹڈ ایوریج پرائس، VWAP، جو دوپہر 3:00 سے 3:15 کے درمیان حساب کیا جاتا ہے) سے 3% سے زیادہ دور کے آرڈرز خود بخود منسوخ کر دیے جائیں گے۔
  • رینڈمائزڈ فائنل ونڈو (3:28-3:30 بجے) "آخری سیکنڈ" کے اچانک اتار چڑھاؤ (spikes) کو روکتی ہے۔
  • صرف لمیٹ آرڈر کا مرحلہ (3:25-3:30 بجے) قیمت کے تعین کو یقینی بناتا ہے۔ ایک بار جب مارکیٹ آرڈرز پر پابندی لگ جاتی ہے، تو نیلامی کی قیمت ان لمیٹ آرڈرز کے توازن پر طے ہوتی ہے جو پہلے کے فلٹرز سے بچ نکلے ہوتے ہیں۔

نئی نیلامی (auction) کے پیچھے کام کرنے والا طریقہ کار

ایکسچینج پہلے دوپہر 3:00 سے 3:15 تک ہر اہل سیکیورٹی کے لیے VWAP کا حساب لگاتی ہے۔ یہ VWAP "ریفرنس پرائس" بن جاتا ہے۔ اس ریفرنس کے گرد 3% کے بینڈ کے اندر تمام کھلے لمیٹ آرڈرز نیلامی کے پول (auction pool) میں شامل ہو جاتے ہیں۔ دوپہر 3:20 بجے کے بعد، شرکاء نئے مارکیٹ یا لمیٹ آرڈرز جمع کر سکتے ہیں؛ 3:25 بجے کے بعد، صرف لمیٹ آرڈرز ہی برقرار رہتے ہیں۔ دوپہر 3:28 اور 3:30 کے درمیان کسی بھی رینڈم لمحے پر، آرڈر انٹری کا وقفہ بند ہو جاتا ہے، اور ایکسچینج ایک میچنگ انجن چلاتی ہے جو ایسی واحد قیمت تلاش کرتا ہے جہاں کل خرید کا والیم کل فروخت کے والیم کے برابر ہو۔ وہی قیمت اسٹاک، Nifty اور Sensex انڈیکس، میوچل فنڈ کے NAV حسابات، اور ڈیریویٹیو سیٹلمنٹ کے لیے سرکاری کلوزنگ پرائس بن جاتی ہے۔

کون جیتتا ہے، کون ہارتا ہے

وہ جو خطرے میں ہیں – ہائی فریکوئنسی فرمز (High-frequency firms) جو منٹ بہ منٹ کے عدم توازن سے فائدہ اٹھانے پر پلتی ہیں، وہ اپنی حکمت عملی کے ایک حصے کو ختم ہوتے ہوئے دیکھیں گی۔

جوابی دلیل: بڑھتی ہوئی پیچیدگی مارکیٹ کی کارکردگی کو نقصان پہنچا سکتی ہے

نقادوں کا کہنا ہے کہ اختتام کو متعدد مائیکرو-فیزز میں تقسیم کرنے سے خودکار نظاموں کے لیے ناکامی کے زیادہ مواقع پیدا ہوتے ہیں۔ درجنوں بروکر-ڈیلر پلیٹ فارمز پر آرڈر روٹنگ لاجک کو دوبارہ کوڈ کرنا آرڈرز کی مستردگی میں عارضی اضافہ کر سکتا ہے، جس سے نیلامی سے پہلے کے منٹوں میں اسپریڈز (spreads) بڑھ سکتے ہیں۔ رینڈم کلوز ونڈو، اگرچہ "کلوزنگ پرائس مینیپولیشن" کو روکنے کے لیے بنائی گئی ہے، لیکن یہ ان شرکاء کو فائدہ بھی پہنچا سکتی ہے جو اس کے وقت کا اندازہ لگا سکیں، جو کہ ایک ایسی باریک رعایت ہے جسے کافی ڈیٹا کے ساتھ استعمال کیا جا سکتا ہے۔

آگے کیا نظر رکھنا ہے

  • ابتدائی ایگزیکیوشن ڈیٹا۔ پہلے ہفتے میں، اوسط اسپریڈ اور 3:15-3:20 کے بلیک آؤٹ کے دوران آرڈر کی منسوخی کی تعداد میں تبدیلیوں پر نظر رکھیں۔ ایک نمایاں اضافہ اس بات کا اشارہ ہوگا کہ الگورتھم فرمز ابھی بھی خود کو ڈھال رہی ہیں۔
  • بروکر-ڈیلر سسٹم اپ ڈیٹس۔ وہ وینڈرز جو "آکشن ریڈی" (auction-ready) APIs فراہم کریں گے، وہ غالباً ان کی جارحانہ مارکیٹنگ کریں گے۔ اپنائے جانے کی شرح سے پتہ چلے گا کہ ایکو سسٹم کتنی تیزی سے نئے قوانین کے مطابق ڈھل رہا ہے۔
  • اختتام کے وقت اتار چڑھاؤ (Volatility)۔ اگر نیلامی آخری لمحے کے قیمتوں کے اتار چڑھاؤ کو کم کرتی ہے، تو تبدیلی کے پہلے کے دور کے مقابلے میں کلوزنگ پرائس کی تبدیلیوں کا اسٹینڈرڈ ڈیوی ایشن (standard deviation) کم ہونا چاہیے۔
  • ریگولیٹری فیڈ بیک۔ اگر ڈیٹا سے غیر ارادی مارکیٹ کی رکاوٹیں ظاہر ہوتی ہیں، تو ایکسچینجز 3% پرائس بینڈ یا رینڈم کلوز انٹرویل میں تبدیلی کر سکتی ہیں۔

نیا کثیر مرحلہ وار کلوزنگ آکشن بھارت میں الگورتھمک ٹریڈنگ کرنے والے ہر شخص کے لیے قواعد و ضوابط کو دوبارہ لکھ رہا ہے۔ کامیابی کا دارومدار تیز رفتار سافٹ ویئر اپ ڈیٹس، نظم و ضبط کے ساتھ آرڈر ٹائپ مینجمنٹ، اور دن کے اختتام پر ہر گزرتے ملی سیکنڈ کا پیچھا کرنے کے بجائے مارکیٹ کو ایک واحد، زیادہ نمائندہ کلوزنگ پرائس مقرر کرنے دینے پر ہوگا۔