નેશનલ સ્ટોક એક્સચેન્જ અને બોમ્બે સ્ટોક એક્સચેન્જે આજે ક્લોઝિંગ પ્રક્રિયામાં ફેરફાર કર્યો છે, જેનાથી ફ્યુચર્સ-એન્ડ-ઓપ્શન્સ (F&O) સ્ટોક્સ માટે સતત ટ્રેડિંગ 3:15 વાગ્યે સમાપ્ત થશે અને તે સિક્યોરિટીઝ માટે અંતિમ પ્રાઇસ-ડિસ્કવરી વિન્ડોને 3:35 વાગ્યા સુધી લંબાવવામાં આવશે.

અલ્ગોરિધમિક વ્યૂહરચનાઓ માટે આ ફેરફાર શા માટે મહત્વપૂર્ણ છે

અત્યાર સુધી, મોટાભાગના ભારતીય ઇક્વિટીઝ 3:30 વાગ્યે એક સળંગ સત્ર સાથે બંધ થતા હતા. નવું શેડ્યૂલ ક્લોઝિંગને સતત-ટ્રેડિંગ વિરામ (halt), ટૂંકા "નો-ન્યૂ-ઓર્ડર" બફર, મિશ્ર માર્કેટ/લિમિટ ઓર્ડર વિન્ડો, શુદ્ધ લિમિટ વિન્ડો, રેન્ડમ-ક્લોઝ ઇન્ટરવલ અને અંતે ઓક્શન મેચમાં વિભાજિત કરે છે. મિલિસેકન્ડના ધોરણે ઓર્ડર સબમિટ કરતા અથવા રદ કરતા કોઈપણ અલ્ગોરિધમ માટે, આ વધારાના પગલાં એ 'હાર્ડ કન્સ્ટ્રેઇન્ટ્સ' (કડક મર્યાદાઓ) છે, નહીં કે વૈકલ્પિક બાબતો.

  • ઓર્ડર-રૂટિંગે 3:15-3:20 ના વિરામને માનવું જ પડશે. આ પાંચ મિનિટના સંક્રમણ દરમિયાન કોઈ નવા ઓર્ડરની મંજૂરી નથી.
  • સ્ટોપ-લોસ અને આઈસબર્ગ ઓર્ડર્સ રદ થઈ જશે.
  • પ્રાઇસ-બેન્ડ ફિલ્ટર એક કડક મર્યાદા (ceiling) ઉમેરે છે. રેફરન્સ પ્રાઇસ (3:00 થી 3:15 વચ્ચે ગણવામાં આવેલ વોલ્યુમ-વેઇટેડ એવરેજ પ્રાઇસ, VWAP) થી 3% થી વધુ દૂરના ઓર્ડર્સ આપમેળે રદ કરવામાં આવે છે.
  • રેન્ડમાઇઝ્ડ ફાઇનલ વિન્ડો (3:28-3:30 વાગ્યે) "છેલ્લી સેકન્ડના" સ્પાઇક્સને અટકાવે છે.
  • લિમિટ-ઓર્ડર-ઓન્લી ફેઝ (3:25-3:30 વાગ્યે) ભાવની ચોકસાઈ લાવે છે. એકવાર માર્કેટ ઓર્ડર્સ પર પ્રતિબંધ મુકાયા પછી, ઓક્શન પ્રાઇસ અગાઉના ફિલ્ટર્સમાંથી બચેલા લિમિટ ઓર્ડર્સના સંતુલન પર નક્કી થાય છે.

નવી હરાજી (ઓક્શન) પાછળની કાર્યપદ્ધતિ

એક્સચેન્જ સૌ પ્રથમ 3:00 થી 3:15 વાગ્યા દરમિયાન દરેક પાત્ર સિક્યોરિટી માટે VWAP ની ગણતરી કરે છે. આ VWAP "રેફરન્સ પ્રાઇસ" બને છે. તે રેફરન્સની આસપાસના 3% બેન્ડની અંદરના તમામ ખુલ્લા લિમિટ ઓર્ડર્સ ઓક્શન પૂલમાં જાય છે. 3:20 વાગ્યાથી, સહભાગીઓ નવા માર્કેટ અથવા લિમિટ ઓર્ડર સબમિટ કરી શકે છે; 3:25 વાગ્યા પછી, માત્ર લિમિટ ઓર્ડર્સ જ ટકી રહેશે. 3:28 અને 3:30 વાગ્યાની વચ્ચે કોઈ પણ અનિશ્ચિત સમયે, ઓર્ડર-એન્ટ્રી વિન્ડો બંધ થઈ જાય છે, અને એક્સચેન્જ એક મેચિંગ એન્જિન ચલાવે છે જે એવી એક કિંમત શોધે છે જ્યાં કુલ ખરીદ વોલ્યુમ કુલ વેચાણ વોલ્યુમ જેટલું હોય. તે કિંમત સ્ટોક, નિફ્ટી અને સેન્સેક્સ ઇન્ડેક્સ, મ્યુચ્યુઅલ-ફંડ NAV ગણતરી અને ડેરિવેટિવ સેટલમેન્ટ માટે સત્તાવાર ક્લોઝિંગ પ્રાઇસ બને છે.

કોણ જીતે છે, કોણ હારે છે

જોખમમાં રહેલા લોકો – હાઈ-ફ્રીક્વન્સી ફર્મ્સ જે મિનિટ-ટુ-મિનિટ અસંતુલનનો લાભ લેવામાં સફળ થાય છે, તેઓને તેમના ફાયદાનો અમુક હિસ્સો ગુમાવવો પડી શકે છે.

વિરોધ પક્ષનો તર્ક: વધેલી જટિલતા બજારની કાર્યક્ષમતાને નુકસાન પહોંચાડી શકે છે

ટીકાકારોનું કહેવું છે કે ક્લોઝિંગને અનેક માઇક્રો-ફેઝમાં વિભાજિત કરવાથી ઓટોમેટેડ સિસ્ટમ્સ માટે નિષ્ફળતાના વધુ બિંદુઓ (points of failure) ઊભા થાય છે. ડઝનબંધ બ્રોકર-ડીલર પ્લેટફોર્મ પર ઓર્ડર-રૂટિંગ લોજિકને ફરીથી કોડ કરવાથી ઓર્ડર રિજેક્શનમાં કામચલાઉ વધારો થઈ શકે છે, જેનાથી ઓક્શન પહેલાના મિનિટોમાં સ્પ્રેડ વધી શકે છે. રેન્ડમ-ક્લોઝ વિન્ડો, જેનો હેતુ "ક્લોઝિંગ-પ્રાઇસ મેનિપ્યુલેશન" અટકાવવાનો છે, તે એવા સહભાગીઓને પણ ફાયદો કરાવી શકે છે જેઓ ડ્રોની આગાહી કરી શકે છે, જે એક એવી સૂક્ષ્મ તરફેણ છે જે પૂરતા ડેટા સાથે ગેમ કરી શકાય છે.

હવે આગળ શું જોવું

  • પ્રારંભિક એક્ઝિક્યુશન ડેટા. પ્રથમ અઠવાડિયામાં, સરેરાશ સ્પ્રેડમાં ફેરફાર અને 3:15-3:20 ના બ્લેકઆઉટ દરમિયાન ઓર્ડર રદ થવાની સંખ્યા પર નજર રાખો. નોંધપાત્ર વધારો એ સંકેત આપશે કે અલ્ગો ફર્મ્સ હજુ પણ એડજસ્ટ થઈ રહી છે.
  • બ્રોકર-ડીલર સિસ્ટમ અપડેટ્સ. જે વેન્ડર્સ "ઓક્શન-રેડી" APIs આપશે તેઓ સંભવતઃ તેનું આક્રમક રીતે માર્કેટિંગ કરશે. એડોપ્શન રેટ બતાવશે કે ઇકોસિસ્ટમ નવા નિયમો સાથે કેટલી ઝડપથી સુસંગત થાય છે.
  • ક્લોઝિંગની આસપાસની વોલેટિલિટી. જો ઓક્શન છેલ્લી ઘડીના ભાવના ઉતાર-ચઢાવને ઘટાડે છે, તો ફેરફાર પહેલાના સમયગાળાની સરખામણીમાં ક્લોઝિંગ-પ્રાઇસના ફેરફારોનું સ્ટાન્ડર્ડ ડેવિએશન ઘટવું જોઈએ.
  • રેગ્યુલેટરી ફીડબેક. જો ડેટા બિનજરૂરી બજાર ઘર્ષણ (market friction) બતાવે છે, તો એક્સચેન્જો 3% પ્રાઇસ બેન્ડ અથવા રેન્ડમ-ક્લોઝ ઇન્ટરવલમાં ફેરફાર કરી શકે છે.

નવી મલ્ટી-સ્ટેજ ક્લોઝિંગ ઓક્શન ભારતમાં અલ્ગોરિધમિક રીતે ટ્રેડ કરનારા કોઈપણ વ્યક્તિ માટેના નિયમોને ફરીથી લખે છે. સફળતા ઝડપી સોફ્ટવેર અપડેટ્સ, શિસ્તબદ્ધ ઓર્ડર-ટાઇપ મેનેજમેન્ટ અને દિવસના અંતે દરેક ક્ષણિક મિલિસેકન્ડ પાછળ દોડવાને બદલે બજારને એક સિંગલ, વધુ પ્રતિનિધિત્વ ધરાવતી ક્લોઝિંગ પ્રાઇસ નક્કી કરવા દેવાની તૈયારી પર નિર્ભર રહેશે.