ನ್ಯಾಷನಲ್ ಸ್ಟಾಕ್ ಎಕ್ಸ್ಚೇಂಜ್ ಮತ್ತು ಬಾಂಬೆ ಸ್ಟಾಕ್ ಎಕ್ಸ್ಚೇಂಜ್ ಇಂದು ಮುಕ್ತಾಯ ಪ್ರಕ್ರಿಯೆಯನ್ನು ಬದಲಾಯಿಸಿವೆ, ಇದರಿಂದ ಫ್ಯೂಚರ್ಸ್-ಅಂಡ್-ಆಪ್ಷನ್ಸ್ (F&O) ಸ್ಟಾಕ್‌ಗಳ ನಿರಂತರ ವ್ಯಾಪಾರವು ಮಧ್ಯಾಹ್ನ 3:15ಕ್ಕೆ ಕೊನೆಗೊಳ್ಳುತ್ತದೆ ಮತ್ತು ಆ ಸೆಕ್ಯೂರಿಟಿಗಳಿಗಾಗಿ ಅಂತಿಮ ಬೆಲೆ-ನಿರ್ಣಯ ಅವಧಿಯನ್ನು ಮಧ್ಯಾಹ್ನ 3:35ಕ್ಕೆ ವಿಸ್ತರಿಸಲಾಗಿದೆ.

ಅಲ್ಗಾರಿದಮಿಕ್ ಸ್ಟ್ರಾಟಜಿಗಳಿಗೆ (algorithmic strategies) ಈ ಬದಲಾವಣೆ ಏಕೆ ಮುಖ್ಯ

ಇದುವರೆಗೆ, ಹೆಚ್ಚಿನ ಭಾರತೀಯ ಇಕ್ವಿಟಿಗಳು ಮಧ್ಯಾಹ್ನ 3:30ಕ್ಕೆ ಒಂದೇ ಸತತ ಅವಧಿಯಲ್ಲಿ ಮುಕ್ತಾಯವಾಗುತ್ತಿದ್ದವು. ಹೊಸ ವೇಳಾಪಟ್ಟಿಯು ಮುಕ್ತಾಯದ ಪ್ರಕ್ರಿಯೆಯನ್ನು ನಿರಂತರ ವ್ಯಾಪಾರದ ಸ್ಥಗಿತ, ಒಂದು ಸಣ್ಣ "ಹೊಸ ಆರ್ಡರ್ ಇಲ್ಲದ" ಬಫರ್, ಮಿಶ್ರ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ/ಲಿಮಿಟ್ ಆರ್ಡರ್ ವಿಂಡೋ, ಪ್ಯೂರ್-ಲಿಮಿಟ್ ವಿಂಡೋ, ಒಂದು ರ್ಯಾಂಡಮ್-ಕ್ಲೋಸ್ ಇಂಟರ್ವಲ್ ಮತ್ತು ಅಂತಿಮವಾಗಿ ಹರಾಜು ಹೊಂದಾಣಿಕೆ (auction match) ಎಂದು ವಿಭಜಿಸುತ್ತದೆ. ಮಿಲಿಸೆಕೆಂಡ್ ಆಧಾರದ ಮೇಲೆ ಆರ್ಡರ್‌ಗಳನ್ನು ಸಲ್ಲಿಸುವ ಅಥವಾ ರದ್ದುಗೊಳಿಸುವ ಯಾವುದೇ ಅಲ್ಗಾರಿದಮ್‌ಗೆ, ಈ ಹೆಚ್ಚುವರಿ ಹಂತಗಳು ಕಡ್ಡಾಯ ನಿರ್ಬಂಧಗಳಾಗಿವೆ (hard constraints), ಅವು ಕೇವಲ ಐಚ್ಛಿಕವಲ್ಲ.

  • ಆರ್ಡರ್-ರೂಟಿಂಗ್ (Order-routing) 3:15-3:20ರ ವಿರಾಮವನ್ನು ಗೌರವಿಸಬೇಕು. ಈ ಐದು ನಿಮಿಷಗಳ ಪರಿವರ್ತನೆಯ ಸಮಯದಲ್ಲಿ ಯಾವುದೇ ಹೊಸ ಆರ್ಡರ್‌ಗಳಿಗೆ ಅವಕಾಶವಿಲ್ಲ.
  • ಸ್ಟಾಪ್-ಲಾಸ್ (Stop-loss) ಮತ್ತು ಐಸ್‌ಬರ್ಗ್ ಆರ್ಡರ್‌ಗಳು ರದ್ದಾಗುತ್ತವೆ.
  • ಪ್ರೈಸ್-ಬ್ಯಾಂಡ್ ಫಿಲ್ಟರ್ ಒಂದು ಕಠಿಣ ಮಿತಿಯನ್ನು (hard ceiling) ಸೇರಿಸುತ್ತದೆ. ರೆಫರೆನ್ಸ್ ಬೆಲೆಗಿಂತ (ಮಧ್ಯಾಹ್ನ 3:00 ರಿಂದ 3:15 ರ ನಡುವೆ ಲೆಕ್ಕಹಾಕಲಾದ ವಾಲ್ಯೂಮ್-ವೇಟೆಡ್ ಆವರೇಜ್ ಪ್ರೈಸ್, VWAP) 3% ಕ್ಕಿಂತ ಹೆಚ್ಚು ದೂರವಿರುವ ಆರ್ಡರ್‌ಗಳನ್ನು ಸ್ವಯಂಚಾಲಿತವಾಗಿ ರದ್ದುಗೊಳಿಸಲಾಗುತ್ತದೆ.
  • ರ್ಯಾಂಡಮೈಸ್ಡ್ ಫೈನಲ್ ವಿಂಡೋ (ಮಧ್ಯಾಹ್ನ 3:28-3:30) "ಕೊನೆಯ ಕ್ಷಣದ" ಬೆಲೆ ಏರಿಳಿತಗಳನ್ನು ತಡೆಯುತ್ತದೆ.
  • ಲಿಮಿಟ್-ಆರ್ಡರ್-ಓನ್ಲಿ ಹಂತವು (ಮಧ್ಯಾಹ್ನ 3:25-3:30) ಬೆಲೆಯ ನಿಶ್ಚಿತತೆಯನ್ನು ಒತ್ತಾಯಿಸುತ್ತದೆ. ಮಾರ್ಕೆಟ್ ಆರ್ಡರ್‌ಗಳಿಗೆ ನಿರ್ಬಂಧ ಹೇರಿದ ನಂತರ, ಹರಾಜಿನ ಬೆಲೆಯು ಹಿಂದಿನ ಫಿಲ್ಟರ್‌ಗಳಿಂದ ಉಳಿದಿರುವ ಲಿಮಿಟ್ ಆರ್ಡರ್‌ಗಳ ಸಮತೋಲನದ ಮೇಲೆ ನಿರ್ಧರಿಸಲ್ಪಡುತ್ತದೆ.

ಹೊಸ ಹರಾಜಿನ ಹಿಂದಿರುವ ಕಾರ್ಯವಿಧಾನಗಳು

ಎಕ್ಸ್‌ಚೇಂಜ್ ಮೊದಲು ಮಧ್ಯಾಹ್ನ 3:00 ರಿಂದ 3:15 ರವರೆಗೆ ಪ್ರತಿ ಅರ್ಹ ಸೆಕ್ಯೂರಿಟಿಗಾಗಿ VWAP ಅನ್ನು ಲೆಕ್ಕಹಾಕುತ್ತದೆ. ಈ VWAP "ರೆಫರೆನ್ಸ್ ಬೆಲೆ"ಯಾಗುತ್ತದೆ. ಆ ರೆಫರೆನ್ಸ್ ಬೆರೆಯ ಸುತ್ತಲಿನ 3% ಬ್ಯಾಂಡ್‌ನೊಳಗಿನ ಎಲ್ಲಾ ಓಪನ್ ಲಿಮಿಟ್ ಆರ್ಡರ್‌ಗಳು ಹರಾಜು ಪೂಲ್‌ಗೆ (auction pool) ಸೇರುತ್ತವೆ. ಮಧ್ಯಾಹ್ನ 3:20 ರಿಂದ, ಭಾಗವಹಿಸುವವರು ಹೊಸ ಮಾರ್ಕೆಟ್ ಅಥವಾ ಲಿಮಿಟ್ ಆರ್ಡರ್‌ಗಳನ್ನು ಸಲ್ಲಿಸಬಹುದು; ಮಧ್ಯಾಹ್ನ 3:25 ರ ನಂತರ, ಕೇವಲ ಲಿಮಿಟ್ ಆರ್ಡರ್‌ಗಳು ಮಾತ್ರ ಉಳಿಯುತ್ತವೆ. ಮಧ್ಯಾಹ್ನ 3:28 ಮತ್ತು 3:30 ರ ನಡುವೆ ಒಂದು ರ್ಯಾಂಡಮ್ ಸಮಯದಲ್ಲಿ, ಆರ್ಡರ್-ಎಂಟ್ರಿ ವಿಂಡೋ ಮುಚ್ಚುತ್ತದೆ ಮತ್ತು ಎಕ್ಸ್‌ಚೇಂಜ್ ಮ್ಯಾಚಿಂಗ್ ಇಂಜಿನ್ ಅನ್ನು ರನ್ ಮಾಡುತ್ತದೆ, ಇದು ಒಟ್ಟು ಖರೀದಿ ಪ್ರಮಾಣವು ಒಟ್ಟು ಮಾರಾಟ ಪ್ರಮಾಣಕ್ಕೆ ಸಮನಾಗಿರುವ ಏಕೈಕ ಬೆಲೆಯನ್ನು ಕಂಡುಕೊಳ್ಳುತ್ತದೆ. ಆ ಬೆಲೆಯು ಸ್ಟಾಕ್, ನಿಫ್ಟಿ ಮತ್ತು ಸೆನ್ಸೆಕ್ಸ್ ಸೂಚ್ಯಂಕಗಳು, ಮ್ಯೂಚುವಲ್ ಫಂಡ್ NAV ಲೆಕ್ಕಾಚಾರಗಳು ಮತ್ತು ಡೆರಿವೇಟಿವ್ ಸೆಟಲ್‌ಮೆಂಟ್‌ಗಳ ಅಧಿಕೃತ ಮುಕ್ತಾಯ ಬೆಲೆಯಾಗುತ್ತದೆ.

ಯಾರು ಗೆಲ್ಲುತ್ತಾರೆ, ಯಾರು ಸೋಲುತ್ತಾರೆ

ಅಪಾಯದಲ್ಲಿರುವವರು – ಪ್ರತಿ ನಿಮಿಷದ ಅಸಮತೋಲನಗಳನ್ನು ಬಳಸಿಕೊಳ್ಳುವ ಮೂಲಕ ಲಾಭ ಪಡೆಯುವ ಹೈ-ಫ್ರೀಕ್ವೆನ್ಸಿ ಫರ್ಮ್‌ಗಳು (High-frequency firms) ತಮ್ಮ ಲಾಭದ ಒಂದು ಭಾಗವನ್ನು ಕಳೆದುಕೊಳ್ಳಬಹುದು.

ವಿರೋಧಾತ್ಮಕ ವಾದ: ಹೆಚ್ಚಿದ ಸಂಕೀರ್ಣತೆಯು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ದಕ್ಷತೆಯನ್ನು ಹಾನಿಗೊಳಿಸಬಹುದು

ಮುಕ್ತಾಯ ಪ್ರಕ್ರಿಯೆಯನ್ನು ಹಲವಾರು ಮೈಕ್ರೋ-ಫೇಸ್‌ಗಳಾಗಿ ವಿಭಜಿಸುವುದು ಸ್ವಯಂಚಾಲಿತ ವ್ಯವಸ್ಥೆಗಳಿಗೆ ಹೆಚ್ಚಿನ ವೈಫಲ್ಯದ ಸಾಧ್ಯತೆಗಳನ್ನು ಸೃಷ್ಟಿಸುತ್ತದೆ ಎಂದು ವಿಮರ್ಶಕರು ಹೇಳುತ್ತಾರೆ. ಡಜನ್‌ಗಟ್ಟಲೆ ಬ್ರೋಕರ್-ಡೀಲರ್ ಪ್ಲಾಟ್‌ಫಾರ್ಮ್‌ಗಳಲ್ಲಿ ಆರ್ಡರ್-ರೂಟಿಂಗ್ ಲಾಜಿಕ್ ಅನ್ನು ಮರು-ಕೋಡಿಂಗ್ ಮಾಡುವುದು ಆರ್ಡರ್ ತಿರಸ್ಕಾರಗಳಲ್ಲಿ ತಾತ್ಕಾಲಿಕ ಏರಿಕೆಯನ್ನು ಉಂಟುಮಾಡಬಹುದು ಮತ್ತು ಹರಾಜಿನ ಮೊದಲು ಸ್ಪ್ರೆಡ್‌ಗಳನ್ನು (spreads) ಹೆಚ್ಚಿಸಬಹುದು. "ಮುಕ್ತಾಯದ ಬೆಲೆ ಕುಶಲತೆ"ಯನ್ನು (closing-price manipulation) ತಡೆಯಲು ಉದ್ದೇಶಿಸಲಾದ ರ್ಯಾಂಡಮ್-ಕ್ಲೋಸ್ ವಿಂಡೋ, ಸಾಕಷ್ಟು ಡೇಟಾವನ್ನು ಬಳಸಿ ಡ್ರಾ ಅನ್ನು ಮುನ್ಸೂಚಿಸಬಹುದು ಎನ್ನುವ ಭಾಗವಹಿಸುವವರಿಗೆ ಅತೀಂದ್ರಿಯ ಪ್ರಯೋಜನವನ್ನು ನೀಡಬಹುದು.

ಮುಂದೆ ಏನನ್ನು ಗಮನಿಸಬೇಕು

  • ಆರಂಭಿಕ ಕಾರ್ಯಗತಗೊಳಿಸುವಿಕೆಯ ಡೇಟಾ (Early execution data). ಮೊದಲ ವಾರದಲ್ಲಿ, ಸರಾಸರಿ ಸ್ಪ್ರೆಡ್ ಮತ್ತು ಮಧ್ಯಾಹ್ನ 3:15-3:20ರ ಬ್ಲಾಕ್‌ಔಟ್ ಸಮಯದಲ್ಲಿ ಆರ್ಡರ್ ರದ್ದತೆಗಳ ಸಂಖ್ಯೆಯಲ್ಲಿನ ಬದಲಾವಣೆಗಳನ್ನು ಗಮನಿಸಿ. ಗಮನಾರ್ಹ ಏರಿಕೆಯು ಅಲ್ಗೋ ಫರ್ಮ್‌ಗಳು ಇನ್ನೂ ಹೊಂದಾಣಿಕೆ ಮಾಡುತ್ತಿವೆ ಎಂಬುದನ್ನು ಸೂಚಿಸುತ್ತದೆ.
  • ಬ್ರೋಕರ್-ಡೀಲರ್ ಸಿಸ್ಟಮ್ ಅಪ್‌ಡೇಟ್‌ಗಳು. "ಆಕ್ಷನ್-ರೆಡಿ" (auction-ready) APIಗಳನ್ನು ಬಿಡುಗಡೆ ಮಾಡುವ ವೆಂಡರ್‌ಗಳು ಅವುಗಳನ್ನು ತೀವ್ರವಾಗಿ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ಮಾಡಬಹುದು. ಈ ಪರಿಸರ ವ್ಯವಸ್ಥೆಯು ಹೊಸ ನಿಯಮಗಳಿಗೆ ಎಷ್ಟು ವೇಗವಾಗಿ ಹೊಂದಿಕೊಳ್ಳುತ್ತದೆ ಎಂಬುದನ್ನು ಅಳವಡಿಕೆಯ ದರಗಳು ತೋರಿಸುತ್ತವೆ.
  • ಮುಕ್ತಾಯದ ಸುತ್ತಲಿನ ಅಸ್ಥಿರತೆ (Volatility). ಹರಾಜಿನು ಕೊನೆಯ ಕ್ಷಣದ ಬೆಲೆ ಏರಿಳಿತಗಳನ್ನು ತಗ್ಗಿಸಿದರೆ, ಬದಲಾವಣೆಯ ಮೊದಲು ಇದ್ದ ಅವಧಿಗೆ ಹೋಲಿಸಿದರೆ ಮುಕ್ತಾಯದ ಬೆಲೆ ಬದಲಾವಣೆಗಳ ಸ್ಟ್ಯಾಂಡರ್ಡ್ ಡೆವಿಯೇಷನ್ (standard deviation) ಕಡಿಮೆಯಾಗಬೇಕು.
  • ನಿಯಂತ್ರಕ ಪ್ರತಿಕ್ರಿಯೆ (Regulatory feedback). ಡೇಟಾವು ಅನಿರೀಕ್ಷಿತ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ಘರ್ಷಣೆಯನ್ನು ತೋರಿಸಿದರೆ, ಎಕ್ಸ್‌ಚೇಂಜ್‌ಗಳು 3% ಪ್ರೈಸ್ ಬ್ಯಾಂಡ್ ಅಥವಾ ರ್ಯಾಂಡಮ್-ಕ್ಲೋಸ್ ಇಂಟರ್ವಲ್ ಅನ್ನು ಬದಲಾಯಿಸಬಹುದು.

ಭಾರತದಲ್ಲಿ ಅಲ್ಗಾರಿದಮಿಕ್ ಆಗಿ ವ್ಯಾಪಾರ ಮಾಡುವ ಯಾರಿಗಾದರೂ ಈ ಹೊಸ ಬಹು-ಹಂತದ ಮುಕ್ತಾಯ ಹರಾಜು ಹೊಸ ನಿಯಮಗಳನ್ನು ಬರೆಯುತ್ತದೆ. ಯಶಸ್ಸುವು ಶೀಘ್ರ ಸಾಫ್ಟ್‌ವೇರ್ ಅಪ್‌ಡೇಟ್‌ಗಳು, ಶಿಸ್ತುಬದ್ಧ ಆರ್ಡರ್-ಟೈಪ್ ನಿರ್ವಹಣೆ ಮತ್ತು ದಿನದ ಕೊನೆಯಲ್ಲಿ ಪ್ರತಿ ಕ್ಷಣವನ್ನು ಬೆನ್ನಟ್ಟುವ ಬದಲು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯು ಏಕೈಕ, ಹೆಚ್ಚು ಪ್ರತಿನಿಧಿಸುವ ಮುಕ್ತಾಯ ಬೆಲೆಯನ್ನು ನಿಗದಿಪಡಿಸಲು ಬಿಡುವ ಇಚ್ಛಾಶಕ್ತಿಯ ಮೇಲೆ ಅವಲಂಬಿತವಾಗಿರುತ್ತದೆ.