Sàn Giao dịch Chứng khoán Quốc gia (NSE) và Sàn Giao dịch Chứng khoán Bombay (BSE) đã thay đổi quy trình chốt phiên vào ngày hôm nay, kết thúc giao dịch liên tục đối với các cổ phiếu phái sinh (F&O) vào lúc 3:15 chiều và kéo dài cửa sổ xác định giá cuối cùng đến 3:35 chiều cho các loại chứng khoán này.
Tại sao sự thay đổi này lại quan trọng đối với các chiến lược thuật toán
Cho đến nay, hầu hết các cổ phiếu Ấn Độ đều chốt phiên bằng một phiên giao dịch duy nhất, không gián đoạn vào lúc 3:30 chiều. Lịch trình mới chia giai đoạn kết thúc thành: một đợt tạm dừng giao dịch liên tục, một khoảng đệm ngắn "không đặt lệnh mới", một cửa sổ kết hợp lệnh thị trường/lệnh giới hạn, một cửa sổ chỉ dành cho lệnh giới hạn, một khoảng thời gian chốt phiên ngẫu nhiên, và cuối cùng là khớp lệnh đấu giá. Đối với bất kỳ thuật toán nào thực hiện gửi hoặc hủy lệnh theo đơn vị mili giây, những bước bổ sung này là các ràng buộc cứng, chứ không phải là những chi tiết tùy chọn không quan trọng.
- Định tuyến lệnh phải tuân thủ khoảng tạm dừng từ 3:15-3:20. Không có lệnh mới nào được phép trong giai đoạn chuyển tiếp 5 phút này.
- Các lệnh dừng lỗ (stop-loss) và lệnh tảng băng trôi (iceberg orders) sẽ bị hủy bỏ.
- Bộ lọc biên độ giá tạo ra một mức trần cứng. Các lệnh chênh lệch hơn 3% so với giá tham chiếu (giá trung bình gia quyền theo khối lượng, VWAP, được tính toán từ 3:00 chiều đến 3:15 chiều) sẽ tự động bị hủy.
- Cửa sổ kết thúc ngẫu nhiên (3:28-3:30 chiều) nhằm ngăn chặn các đợt biến động giá đột ngột vào "giây cuối cùng".
- Giai đoạn chỉ dành cho lệnh giới hạn (3:25-3:30 chiều) buộc giá phải đạt được sự chắc chắn. Khi các lệnh thị trường bị cấm, giá đấu giá sẽ được xác định dựa trên sự cân bằng của các lệnh giới hạn còn sót lại sau các bộ lọc trước đó.
Cơ chế đằng sau phiên đấu giá mới
Trước tiên, sàn giao dịch sẽ tính toán VWAP cho mỗi chứng khoán đủ điều kiện từ 3:00 chiều đến 3:15 chiều. Chỉ số VWAP này sẽ trở thành "giá tham chiếu". Tất cả các lệnh giới hạn đang mở trong phạm vi 3% quanh mức tham chiếu đó sẽ được đưa vào nhóm đấu giá. Từ 3:20 chiều trở đi, những người tham gia có thể gửi các lệnh thị trường hoặc lệnh giới hạn mới; sau 3:25 chiều, chỉ có các lệnh giới hạn còn hiệu lực. Tại một thời điểm ngẫu nhiên giữa 3:28 chiều và 3:30 chiều, cửa sổ nhập lệnh sẽ đóng lại, và sàn giao dịch sẽ chạy một công cụ khớp lệnh để tìm ra một mức giá duy nhất mà tại đó tổng khối lượng mua bằng tổng khối lượng bán. Mức giá đó sẽ trở thành giá đóng cửa chính thức cho cổ phiếu, các chỉ số Nifty và Sensex, các tính toán NAV của quỹ tương hỗ và các quyết toán phái sinh.
Ai thắng, ai thua
Những đối tượng gặp rủi ro – Các công ty giao dịch tần suất cao (HFT), vốn phát triển dựa trên việc khai thác sự mất cân bằng từng phút, sẽ thấy một phần lợi thế của mình bị bốc hơi.
Lập luận phản bác: sự phức tạp gia tăng có thể gây hại cho hiệu quả thị trường
Các nhà phê bình cho rằng việc chia phiên chốt vào nhiều giai đoạn vi mô sẽ tạo ra nhiều điểm lỗi hơn cho các hệ thống tự động. Việc lập trình lại logic định tuyến lệnh trên hàng chục nền tảng môi giới-đại lý có thể gây ra sự gia tăng đột biến tạm thời các lệnh bị từ chối, làm nới rộng chênh lệch giá (spread) trong những phút trước phiên đấu giá. Cửa sổ chốt phiên ngẫu nhiên, mặc dù nhằm mục đích ngăn chặn "thao túng giá đóng cửa", cũng có thể mang lại lợi thế cho những người tham gia có khả năng dự đoán được thời điểm chốt, một lợi thế tinh vi có thể bị lợi dụng nếu có đủ dữ liệu.
Những điều cần theo dõi tiếp theo
- Dữ liệu thực thi sớm. Trong tuần đầu tiên, hãy theo dõi những thay đổi về mức chênh lệch giá trung bình và số lượng lệnh bị hủy trong khoảng thời gian tạm dừng từ 3:15-3:20. Một sự gia tăng đáng kể sẽ là tín hiệu cho thấy các công ty thuật toán vẫn đang trong quá trình điều chỉnh.
- Cập nhật hệ thống của môi giới-đại lý. Các nhà cung cấp tung ra các API "sẵn sàng cho đấu giá" có khả năng sẽ tiếp thị chúng một cách mạnh mẽ. Tỷ lệ áp dụng sẽ cho thấy hệ sinh thái thích nghi nhanh chóng như thế nào với các quy tắc mới.
- Biến động quanh thời điểm chốt phiên. Nếu phiên đấu giá làm giảm các đợt biến động giá vào phút cuối, độ lệch chuẩn của các thay đổi giá đóng cửa sẽ thu hẹp so với giai đoạn trước khi thay đổi.
- Phản hồi từ cơ quan quản lý. Các sàn giao dịch có thể điều chỉnh biên độ giá 3% hoặc khoảng thời gian chốt phiên ngẫu nhiên nếu dữ liệu cho thấy sự ma sát thị trường không mong muốn.
Phiên đấu giá chốt phiên nhiều giai đoạn mới này sẽ viết lại "luật chơi" cho bất kỳ ai giao dịch bằng thuật toán tại Ấn Độ. Thành công sẽ phụ thuộc vào việc cập nhật phần mềm nhanh chóng, quản lý loại lệnh một cách kỷ luật và sự sẵn lòng để thị trường thiết lập một mức giá đóng cửa duy nhất, mang tính đại diện cao hơn, thay vì chạy theo từng mili giây thoáng qua vào cuối ngày.