नॅशनल स्टॉक एक्सचेंज (NSE) आणि बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (BSE) यांनी आज क्लोजिंग प्रक्रियेत बदल केला असून, फ्युचर्स-अँड-ऑप्शन्स (F&O) शेअर्ससाठी सलग ट्रेडिंग (continuous trading) दुपारी ३:१५ वाजता संपवून, त्या सिक्युरिटीजसाठी अंतिम किंमत-शोध विंडो (price-discovery window) दुपारी ३:३५ वाजेपर्यंत वाढवली आहे.

अल्गोरिदमिक स्ट्रॅटेजीजसाठी (algorithmic strategies) हा बदल का महत्त्वाचा आहे

आतापर्यंत, बहुतेक भारतीय इक्विटी दुपारी ३:३० वाजता एका अखंड सत्रासह बंद होत असत. नवीन वेळापत्रकानुसार, शेवटचा टप्पा आता सलग ट्रेडिंग थांबवणे (continuous-trading halt), एक छोटा "नवीन ऑर्डर न देण्याचा" (no-new-order) बफर, मिश्र मार्केट/लिमिट ऑर्डर विंडो, शुद्ध लिमिट विंडो, एक रँडम-क्लोज इंटरव्हल आणि शेवटी ऑक्शन मॅच अशा विविध टप्प्यांमध्ये विभागला गेला आहे. मिलीसेकंदच्या आधारावर ऑर्डर्स सबमिट किंवा कॅन्सल करणाऱ्या कोणत्याही अल्गोरिदमसाठी, हे अतिरिक्त टप्पे हे केवळ पर्याय नसून कठोर मर्यादा (hard constraints) आहेत.

  • ऑर्डर-रूटिंगने ३:१५-३:२० च्या विराम पाळणे आवश्यक आहे. या पाच मिनिटांच्या संक्रमण काळात कोणतीही नवीन ऑर्डर घेण्यास परवानगी नाही.
  • स्टॉप-लॉस आणि आइसबर्ग ऑर्डर्स रद्द केल्या जातील.
  • प्राइस-बँड फिल्टर एक कठोर मर्यादा (hard ceiling) ठरवते. संदर्भ किंमतीपेक्षा (reference price) ३% पेक्षा जास्त फरकाने असलेल्या ऑर्डर्स (जी ३:०० ते ३:१५ दरम्यान मोजलेली व्हॉल्यूम-वेटेड एव्हरेज प्राईस म्हणजेच VWAP आहे) आपोआप रद्द केल्या जातील.
  • रँडमाइज्ड फायनल विंडो (३:२८-३:३० दुपारी) "शेवटच्या क्षणी" होणारी किंमतीतील चढ-उतार (spikes) रोखते.
  • लिमिट-ऑर्डर-ओन्ली फेज (३:२५-३:३० दुपारी) किंमतीची निश्चितता सुनिश्चित करते. एकदा मार्केट ऑर्डर्सवर बंदी घातली की, ऑक्शनची किंमत आधीच्या फिल्टरमधून वाचलेल्या लिमिट ऑर्डर्सच्या शिल्लक रकमेवर आधारित ठरवली जाते.

नवीन ऑक्शनमागील कार्यपद्धती (mechanics)

एक्सचेंज प्रथम ३:०० ते ३:१५ दरम्यान प्रत्येक पात्र सिक्युरिटीसाठी VWAP मोजते. हा VWAP "संदर्भ किंमत" (reference price) म्हणून वापरला जातो. त्या संदर्भ किंमतीच्या ३% मर्यादेत असलेल्या सर्व ओपन लिमिट ऑर्डर्स ऑक्शन पूलमध्ये समाविष्ट केल्या जातात. ३:२० पासून, सहभागी नवीन मार्केट किंवा लिमिट ऑर्डर्स सबमिट करू शकतात; ३:२५ नंतर, फक्त लिमिट ऑर्डर्सच वैध राहतील. ३:२८ ते ३:३० दरम्यान एका रँडम क्षणी, ऑर्डर-एंट्री विंडो बंद होते आणि एक्सचेंज एक मॅचिंग इंजिन चालवते, जे अशी एक किंमत शोधते जिथे एकूण खरेदी व्हॉल्यूम (buy volume) आणि एकूण विक्री व्हॉल्यूम (sell volume) समान असेल. ती किंमत स्टॉक, निफ्टी आणि सेन्सेक्स इंडेक्स, म्युच्युअल फंड NAV गणना आणि डेरिव्हेटिव्ह सेटलमेंटसाठी अधिकृत क्लोजिंग प्राईस बनते.

कोणाचा फायदा आणि कोणाचे नुकसान

धोक्यात असलेले घटक – हाय-फ्रिक्वेन्सी फर्म्स (High-frequency firms), ज्या मिनिटा-प्रति-मिनिट असणाऱ्या असंतुलनाचा फायदा घेऊन नफा कमावतात, त्यांचा काही हिस्सा आता कमी होईल.

प्रतिवाद: वाढलेली गुंतागुंत मार्केटच्या कार्यक्षमतेवर परिणाम करू शकते

टीकाकारांचे म्हणणे आहे की, क्लोजिंगचे अनेक सूक्ष्म टप्प्यांमध्ये विभाजन केल्यामुळे ऑटोमेटेड सिस्टम्समध्ये त्रुटी येण्याची शक्यता वाढते. डझनांच्या संख्येने असलेल्या ब्रोकर-डीलर प्लॅटफॉर्मवर ऑर्डर-रूटिंग लॉजिक पुन्हा कोड केल्यामुळे तात्पुरत्या स्वरूपात ऑर्डर्स नाकारण्याचे प्रमाण वाढू शकते, ज्यामुळे ऑक्शनपूर्वीच्या मिनिटांमध्ये स्प्रेड्स (spreads) वाढू शकतात. रँडम-क्लोज विंडोचा उद्देश "क्लोजिंग-प्राईस मॅनिप्युलेशन" रोखणे हा असला तरी, यामुळे अशा सहभागींना फायदा होऊ शकतो जे रँडम निवडीचा अंदाज लावू शकतात; डेटाचा पुरेसा वापर करून या सूक्ष्म फायद्याचा गैरफायदा घेतला जाऊ शकतो.

पुढे काय पाहावे

  • सुरुवातीचा एक्झिक्यूशन डेटा (Early execution data). पहिल्या आठवड्यात, सरासरी स्प्रेडमधील बदल आणि ३:१५-३:२० च्या काळात होणाऱ्या ऑर्डर कॅन्सेलेशनच्या संख्येवर लक्ष ठेवा. जर यात लक्षणीय वाढ झाली, तर त्याचा अर्थ असा होईल की अल्गो फर्म्स अजूनही जुळवून घेण्याचा प्रयत्न करत आहेत.
  • ब्रोकर-डीलर सिस्टम अपडेट्स. जे व्हेंडर्स "ऑक्शन-रेडी" (auction-ready) APIs आणतील, ते त्यांचे मार्केटिंग आक्रमकपणे करतील. अडॉप्शन रेट्सवरून (Adoption rates) हे समजेल की संपूर्ण इकोसिस्टम नवीन नियमांशी किती वेगाने जुळवून घेत आहे.
  • क्लोजिंगच्या वेळेस होणारी अस्थिरता (Volatility). जर ऑक्शनमुळे शेवटच्या क्षणी होणारे किंमतीतील चढ-उतार कमी झाले, तर बदलांच्या स्टँडर्ड डेव्हिएशनमध्ये (standard deviation) बदलांच्या आधीच्या कालावधीच्या तुलनेत घट दिसून येईल.
  • नियामक फीडबॅक (Regulatory feedback). जर डेटाने अनपेक्षित मार्केट फ्रिक्शन (market friction) दर्शवले, तर एक्सचेंज ३% प्राइस बँड किंवा रँडम-क्लोज इंटरव्हलमध्ये बदल करू शकतात.

नवीन बहु-स्तरीय क्लोजिंग ऑक्शन भारतातील अल्गोरिदमिक ट्रेडिंग करणाऱ्यांसाठी नियमावली बदलून टाकणारे आहे. यश हे जलद सॉफ्टवेअर अपडेट्स, शिस्तबद्ध ऑर्डर-टाइप मॅनेजमेंट आणि दिवसाच्या शेवटी प्रत्येक क्षणिक मिलीसेकंदचा पाठलाग करण्याऐवजी, बाजार एकच आणि अधिक वास्तववादी क्लोजिंग प्राईस ठरवू देण्याच्या तयारीवर अवलंबून असेल.