Le marché de la dette de l'Inde manque de capacité pour financer la prochaine phase de croissance économique

Alors que l'Inde progresse vers son objectif ambitieux de devenir une économie de 7 300 milliards de dollars d'ici 2030, son infrastructure financière atteint un tournant critique. Un rapport récent de Deloitte avertit que le marché de la dette du pays n'est actuellement pas équipé pour répondre aux besoins massifs de capitaux à long terme de la prochaine phase de croissance économique.

L'abandon du financement axé sur les banques

Pendant des décennies, le paysage du crédit indien a été fortement dépendant des dépôts bancaires pour alimenter les prêts. Cependant, le rapport de Deloitte intitulé « State of Financial Services in India » souligne un changement significatif dans l'épargne des ménages et les modes de consommation. À mesure que les Indiens se détournent des dépôts bancaires traditionnels, le modèle actuel d'offre de crédit subit une pression croissante.

Le rapport suggère que l'Inde ne peut plus compter sur le modèle bancaire traditionnel pour financer la demande croissante de crédit. Pour éviter un goulot d'étranglement dans ses ambitions économiques, le marché de la dette doit évoluer afin de combler le déficit de financement que les dépôts bancaires ne peuvent plus couvrir. Sans un marché plus profond et plus efficace, le pays risque d'atteindre un plafond dans sa capacité à financer des projets industriels et d'infrastructure à grande échelle.

Faiblesses structurelles et inefficacités du marché

Le rapport de Deloitte identifie plusieurs failles structurelles profondes qui empêchent le marché de la dette de fonctionner de manière optimale. Les principaux problèmes incluent :

  • Signaux de prix affaiblis : Les signaux de prix sur l'ensemble de la courbe des taux restent faibles, ce qui rend difficile l'évaluation de la valeur par les investisseurs.
  • Mauvaise gestion des risques : Il existe une différenciation inadéquate des risques entre les différents emprunteurs et instruments financiers.
  • Dominance de l'offshore : Une part importante des transactions en roupies s'effectue sur le marché offshore des contrats à terme non livrables (NDF), qui fonctionne souvent indépendamment de la formation des prix domestiques.

Ces inefficacités pourraient devenir particulièrement dangereuses si les conditions financières mondiales se durcissent, car le manque de profondeur domestique rendrait l'économie plus vulnérable aux chocs externes.

Réformes proposées pour un système financier résilient

Pour transformer le marché de la dette en un moteur de croissance robuste, Deloitte propose trois piliers structurels majeurs :

  1. Approfondissement et intégration du marché : Élargir la participation des investisseurs et intégrer les marchés monétaires, obligataires et de produits dérivés. Cela permettrait de garantir que le financement à court terme, le capital à long terme et les mécanismes de couverture des risques fonctionnent de manière synchronisée.
  2. Taux d'intérêt dictés par le marché : S'éloigner de la forte dépendance au taux repo administré, qui affaiblit actuellement la transmission de la politique monétaire. Le rapport appelle à une courbe de référence des taux plus solide sur diverses échéances et catégories de risque.
  3. Attractivité de la monnaie nationale : Rendre les marchés de la monnaie nationale de l'Inde plus attractifs pour les investisseurs mondiaux afin de garantir que la formation du prix de la roupie se fasse au sein du pays plutôt que sur les marchés offshore.

Le déficit de crédit des MPME et l'inclusion financière

Le rapport souligne également une disparité massive dans l'accès au crédit, en particulier au sein du secteur des MPME (micro, petites et moyennes entreprises). Actuellement, seules 14 % des MPME de l'Inde ont accès au crédit formel. En mars 2025, le déficit de crédit des MPME était estimé à 25 lakh crore ₹, mais Deloitte avertit que le déficit total de crédit formel pourrait en réalité dépasser les 50 lakh crore ₹ lorsqu'il est mesuré par rapport à un ratio crédit/PIB sain. Combler ce fossé, parallèlement à l'augmentation de l'utilisation de l'IA dans les services financiers, reste essentiel pour une croissance soutenue à long terme.

Points clés à retenir

  • Changement de dépendance : L'Inde doit passer d'un modèle de crédit axé sur les dépôts bancaires à un système de financement de la dette robuste et basé sur le marché pour atteindre son objectif d'une économie de 7 300 milliards de dollars.
  • Réformes critiques nécessaires : Des changements structurels sont nécessaires pour intégrer les marchés obligataires et de produits dérivés et pour évoluer vers des taux d'intérêt véritablement dictés par le marché.
  • Crise du crédit des MPME : Un déficit massif de crédit formel, pouvant dépasser les 50 lakh crore ₹, souligne le besoin urgent d'une meilleure inclusion financière et d'un meilleur soutien aux MPME.