भारत के ऋण बाजार में आर्थिक विकास के अगले चरण को वित्तपोषित करने की क्षमता का अभाव है
जैसे-जैसे भारत 2030 तक $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था बनने के अपने महत्वाकांक्षी लक्ष्य की ओर बढ़ रहा है, इसके वित्तीय बुनियादी ढांचे (financial infrastructure) के सामने एक महत्वपूर्ण मोड़ है। डेलॉयट (Deloitte) की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि देश का ऋण बाजार (debt market) वर्तमान में आर्थिक विकास के अगले चरण की विशाल दीर्घकालिक पूंजी आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए सुसज्जित नहीं है।
बैंक-आधारित वित्तपोषण से दूरी
दशकों से, भारतीय ऋण परिदृश्य ऋण देने के लिए बैंक जमा (bank deposits) पर अत्यधिक निर्भर रहा है। हालांकि, डेलॉयट की "State of Financial Services in India" रिपोर्ट घरेलू बचत और उपभोग पैटर्न में एक महत्वपूर्ण बदलाव को रेखांकित करती है। जैसे-जैसे भारतीय पारंपरिक बैंक जमा से दूर हो रहे हैं, मौजूदा ऋण आपूर्ति मॉडल पर दबाव बढ़ता जा रहा है।
रिपोर्ट बताती है कि भारत बढ़ती ऋण मांग को पूरा करने के लिए अब पारंपरिक बैंकिंग मॉडल पर निर्भर नहीं रह सकता। आर्थिक महत्वाकांक्षाओं में बाधा (bottleneck) से बचने के लिए, ऋण बाजार को उस फंडिंग अंतर को पाटने के लिए विकसित होना चाहिए जिसे बैंक जमा अब कवर नहीं कर सकते। एक गहरे और अधिक कुशल बाजार के बिना, देश बड़े पैमाने की औद्योगिक और बुनियादी ढांचा परियोजनाओं को वित्तपोषित करने की अपनी क्षमता में एक सीमा (ceiling) तक पहुँचने के जोखिम में है।
संरचनात्मक कमजोरियां और बाजार की अक्षमताएं
डेलॉयट की रिपोर्ट में कई गहरे संरचनात्मक दोषों की पहचान की गई है जो ऋण बाजार को इष्टतम रूप से कार्य करने से रोकते हैं। प्रमुख मुद्दों में शामिल हैं:
- सुस्त मूल्य संकेत (Muted Price Signals): यील्ड कर्व (yield curve) में मूल्य संकेत कमजोर बने हुए हैं, जिससे निवेशकों के लिए मूल्य का आकलन करना कठिन हो जाता है।
- जोखिम कुप्रबंधन (Risk Mismanagement): विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिम का अपर्याप्त विभेदन है।
- ऑफशोर प्रभुत्व (Offshore Dominance): रुपये के व्यापार का एक महत्वपूर्ण हिस्सा ऑफशोर नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) बाजार में होता है, जो अक्सर घरेलू मूल्य खोज (price discovery) से स्वतंत्र रूप से संचालित होता है।
यदि वैश्विक वित्तीय स्थितियां सख्त होती हैं, तो ये अक्षमताएं विशेष रूप से खतरनाक हो सकती हैं, क्योंकि घरेलू गहराई की कमी अर्थव्यवस्था को बाहरी झटकों के प्रति अधिक संवेदनशील बना देगी।
एक लचीली वित्तीय प्रणाली के लिए प्रस्तावित सुधार
ऋण बाजार को विकास के एक मजबूत इंजन में बदलने के लिए, डेलॉयट तीन प्रमुख संरचनात्मक स्तंभों का प्रस्ताव करता है:
- बाजार का गहरा होना और एकीकरण (Market Deepening and Integration): निवेशकों की भागीदारी का विस्तार करना और मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करना। इससे यह सुनिश्चित होगा कि अल्पकालिक वित्तपोषण, दीर्घकालिक पूंजी और जोखिम-हेजिंग तंत्र एक समन्वित तरीके से काम करें।
- बाजार-संचालित ब्याज दरें (Market-Driven Interest Rates): प्रशासित रेपो दर (administered repo rate) पर भारी निर्भरता से दूर जाना, जो वर्तमान में मौद्रिक नीति संचरण (monetary policy transmission) को कमजोर करती है। रिपोर्ट विभिन्न अवधियों (tenors) और जोखिम श्रेणियों में एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व की मांग करती है।
- घरेलू मुद्रा का आकर्षण (Domestic Currency Attraction): भारत के घरेलू मुद्रा बाजारों को वैश्विक निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाना ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि रुपये की मूल्य खोज (price discovery) ऑफशोर बाजारों के बजाय देश के भीतर हो।
MSME क्रेडिट गैप और वित्तीय समावेशन
रिपोर्ट ऋण पहुंच में भारी असमानता को भी रेखांकित करती है, विशेष रूप से MSME क्षेत्र के भीतर। वर्तमान में, भारत के केवल 14% MSMEs की औपचारिक ऋण तक पहुंच है। मार्च 2025 तक, MSME क्रेडिट गैप ₹25 लाख करोड़ होने का अनुमान था, लेकिन डेलॉयट चेतावनी देता है कि एक स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के मुकाबले मापने पर कुल औपचारिक ऋण अंतराल वास्तव में ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है। वित्तीय सेवाओं में AI के उपयोग को बढ़ाने के साथ-साथ इस अंतर को दूर करना निरंतर दीर्घकालिक विकास के लिए महत्वपूर्ण बना हुआ है।
मुख्य बातें
- निर्भरता में बदलाव (Dependency Shift): अपने $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था के लक्ष्य तक पहुंचने के लिए भारत को बैंक-जमा-आधारित ऋण मॉडल से एक मजबूत, बाजार-आधारित ऋण वित्तपोषण प्रणाली में परिवर्तित होना चाहिए।
- महत्वपूर्ण सुधारों की आवश्यकता: बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करने और वास्तव में बाजार-संचालित ब्याज दरों की ओर बढ़ने के लिए संरचनात्मक परिवर्तनों की आवश्यकता है।
- MSME क्रेडिट संकट: एक विशाल औपचारिक ऋण अंतराल, जो संभावित रूप से ₹50 लाख करोड़ से अधिक है, बेहतर वित्तीय समावेशन और MSME सहायता की तत्काल आवश्यकता को उजागर करता है।