ভারতের ঋণ বাজারের পরবর্তী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির পর্যায় অর্থায়নের সক্ষমতার অভাব রয়েছে
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার উচ্চাভিলাষী লক্ষ্যের দিকে ভারত এগিয়ে চলার সাথে সাথে, এর আর্থিক অবকাঠামো একটি গুরুত্বপূর্ণ সন্ধিক্ষণের সম্মুখীন হচ্ছে। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, দেশের ঋণ বাজার বর্তমানে পরবর্তী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির পর্যায়ের বিশাল দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদা মেটানোর জন্য প্রস্তুত নয়।
ব্যাংক-চালিত অর্থায়ন থেকে সরে আসা
কয়েক দশক ধরে, ভারতের ঋণ ব্যবস্থা ঋণের যোগান দিতে ব্যাংক আমানতের ওপর ব্যাপকভাবে নির্ভরশীল ছিল। তবে, ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" প্রতিবেদনে পারিবারিক সঞ্চয় এবং ভোগের ধরনে একটি উল্লেখযোগ্য পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে। ভারতীয়রা যখন ঐতিহ্যবাহী ব্যাংক আমানত থেকে সরে আসছে, তখন বিদ্যমান ঋণ সরবরাহের মডেলটি ক্রমশ চাপের মুখে পড়ছে।
প্রতিবেদনে পরামর্শ দেওয়া হয়েছে যে, ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত আর ঐতিহ্যবাহী ব্যাংকিং মডেলের ওপর নির্ভর করতে পারবে না। অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার পথে বাধা এড়াতে, ব্যাংক আমানত যা আর পূরণ করতে পারছে না, সেই অর্থায়নের ঘাটতি মেটাতে ঋণ বাজারকে অবশ্যই বিবর্তিত হতে হবে। একটি গভীরতর এবং আরও দক্ষ বাজার ছাড়া, দেশ বৃহৎ আকারের শিল্প ও অবকাঠামো প্রকল্প অর্থায়নের ক্ষেত্রে একটি সীমাবদ্ধতার সম্মুখীন হওয়ার ঝুঁকিতে রয়েছে।
কাঠামোগত দুর্বলতা এবং বাজারের অদক্ষতা
ডেলয়েট রিপোর্টটি বেশ কিছু গভীর কাঠামোগত ত্রুটি চিহ্নিত করেছে যা ঋণ বাজারকে সর্বোত্তমভাবে কাজ করতে বাধা দেয়। প্রধান সমস্যাগুলোর মধ্যে রয়েছে:
- মৃদু মূল্যের সংকেত (Muted Price Signals): ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেত দুর্বল রয়েছে, যা বিনিয়োগকারীদের জন্য মূল্যের মূল্যায়ন করা কঠিন করে তোলে।
- ঝুঁকি অব্যবস্থাপনা: বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকির পর্যাপ্ত পার্থক্য করা হচ্ছে না।
- অফশোর আধিপত্য: রুপির লেনদেনের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) বাজারে ঘটে, যা প্রায়শই অভ্যন্তরীণ মূল্য নির্ধারণের (price discovery) প্রক্রিয়া থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়।
বৈশ্বিক আর্থিক পরিস্থিতি আরও কঠোর হলে এই অদক্ষতাগুলো বিশেষভাবে বিপজ্জনক হয়ে উঠতে পারে, কারণ অভ্যন্তরীণ বাজারের গভীরতার অভাব অর্থনীতিকে বাহ্যিক ধাক্কার প্রতি আরও অরক্ষিত করে তুলবে।
একটি স্থিতিস্থাপক আর্থিক ব্যবস্থার জন্য প্রস্তাবিত সংস্কার
ঋণ বাজারকে প্রবৃদ্ধির একটি শক্তিশালী ইঞ্জিনে রূপান্তরিত করতে, ডেলয়েট তিনটি প্রধান কাঠামোগত স্তম্ভের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের গভীরতা বৃদ্ধি এবং সংহতি: বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বৃদ্ধি এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারের সংহতি। এটি নিশ্চিত করবে যে স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি-হজজিং (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলো সুসংগতভাবে কাজ করছে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর অত্যধিক নির্ভরতা থেকে সরে আসা, যা বর্তমানে মুদ্রানীতি সঞ্চালনকে দুর্বল করে দিচ্ছে। প্রতিবেদনে বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির বিভাগ জুড়ে একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভের আহ্বান জানানো হয়েছে।
- দেশীয় মুদ্রার আকর্ষণ: ভারতের অভ্যন্তরীণ মুদ্রা বাজারকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের জন্য আরও আকর্ষণীয় করে তোলা, যাতে রুপির মূল্য নির্ধারণ অফশোর বাজারের পরিবর্তে দেশের অভ্যন্তরেই সম্পন্ন হয়।
MSME ঋণের ঘাটতি এবং আর্থিক অন্তর্ভুক্তি
প্রতিবেদনটি ঋণের সুযোগের ক্ষেত্রে একটি বিশাল বৈষম্যের কথা তুলে ধরেছে, বিশেষ করে MSME খাতের মধ্যে। বর্তমানে ভারতের মাত্র ১৪% MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। ২০২৫ সালের মার্চ পর্যন্ত, MSME ঋণের ঘাটতি আনুমানিক ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা হিসেবে অনুমান করা হয়েছিল, তবে ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে মোট আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি আসলে ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে। আর্থিক পরিষেবাগুলিতে AI-এর ব্যবহার বৃদ্ধির পাশাপাশি এই ঘাটতি পূরণ করা দীর্ঘমেয়াদী টেকসই প্রবৃদ্ধির জন্য অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।
মূল বিষয়সমূহ
- নির্ভরশীলতার পরিবর্তন: ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতির লক্ষ্যমাত্রা অর্জনের জন্য ভারতকে ব্যাংক-আমানত-চালিত ঋণ মডেল থেকে একটি শক্তিশালী, বাজার-ভিত্তিক ঋণ অর্থায়ন ব্যবস্থায় রূপান্তরিত হতে হবে।
- জরুরি সংস্কার প্রয়োজন: বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করতে এবং প্রকৃত বাজার-চালিত সুদের হারের দিকে এগোতে কাঠামোগত পরিবর্তন প্রয়োজন।
- MSME ঋণ সংকট: একটি বিশাল আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি, যা সম্ভবত ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে, উন্নত আর্থিক অন্তর্ভুক্তি এবং MSME সহায়তার জরুরি প্রয়োজনীয়তাকে নির্দেশ করে।