بازار بدهی هند ظرفیت تأمین مالی مرحله بعدی رشد اقتصادی را ندارد
در حالی که هند به سوی هدف بلندپروازانه خود برای تبدیل شدن به اقتصادی ۷.۳ تریلیون دلاری تا سال ۲۰۳۰ گام برمیدارد، زیرساختهای مالی آن با یک نقطه عطف حیاتی روبرو است. گزارش اخیر Deloitte هشدار میدهد که بازار بدهی این کشور در حال حاضر برای پاسخگویی به نیازهای عظیم سرمایهای بلندمدت در مرحله بعدی رشد اقتصادی، مجهز نیست.
گذار از تأمین مالی مبتنی بر بانک
برای دههها، چشمانداز اعتبار در هند برای تأمین اعتبار وامها، به شدت به سپردههای بانکی وابسته بوده است. با این حال، گزارش "State of Financial Services in India" از Deloitte، نشاندهنده تغییری قابل توجه در الگوهای پسانداز و مصرف خانوارها است. با رویگردانی هندیها از سپردههای بانکی سنتی، مدل موجودِ عرضه اعتبار به طور فزایندهای تحت فشار قرار گرفته است.
این گزارش پیشنهاد میکند که هند دیگر نمیتواند برای تأمین تقاضای رو به رشد اعتبار، به مدل بانکی سنتی تکیه کند. برای جلوگیری از ایجاد گلوگاه در جاهطلبیهای اقتصادی، بازار بدهی باید تکامل یابد تا شکاف تأمین مالی را که سپردههای بانکی دیگر قادر به پوشش آن نیستند، پر کند. بدون وجود بازاری عمیقتر و کارآمدتر، این کشور با خطر برخورد به سقفی در توانایی خود برای تأمین مالی پروژههای بزرگ صنعتی و زیرساختی روبرو خواهد بود.
ضعفهای ساختاری و ناکارآمدیهای بازار
گزارش Deloitte چندین نقص ساختاری ریشهدار را شناسایی کرده است که مانع از عملکرد بهینه بازار بدهی میشود. مسائل کلیدی عبارتند از:
- سیگنالهای قیمتی ضعیف: سیگنالهای قیمتی در طول منحنی بازده همچنان ضعیف هستند که ارزیابی ارزش را برای سرمایهگذاران دشوار میکند.
- مدیریت نادرست ریسک: تمایز ناکافی بین ریسکهای مختلف میان وامگیرندگان و ابزارهای مالی وجود دارد.
- تسلط بازارهای فراساحلی: بخش قابل توجهی از معاملات روپیه در بازار فراساحلی Non-Deliverable Forward (NDF) انجام میشود که اغلب مستقل از فرآیند کشف قیمت داخلی عمل میکند.
این ناکارآمدیها اگر شرایط مالی جهانی سختتر شود، میتواند به ویژه خطرناک باشد، زیرا نبود عمق در بازار داخلی، اقتصاد را در برابر شوکهای خارجی آسیبپذیرتر میکند.
اصلاحات پیشنهادی برای یک سیستم مالی تابآور
برای تبدیل بازار بدهی به یک موتور قدرتمند برای رشد، Deloitte سه رکن ساختاری اصلی را پیشنهاد میکند:
- تعمیق و یکپارچهسازی بازار: گسترش مشارکت سرمایهگذاران و یکپارچهسازی بازارهای پول، اوراق قرضه و مشتقات. این امر تضمین میکند که تأمین مالی کوتاهمدت، سرمایه بلندمدت و مکانیسمهای پوشش ریسک به صورت هماهنگ عمل کنند.
- نرخهای بهره بازار-محور: فاصله گرفتن از وابستگی شدید به نرخ ریپوی تعیینشده (administered repo rate)، که در حال حاضر انتقال سیاستهای پولی را تضعیف میکند. این گزارش خواستار وجود یک منحنی بازده معیار قویتر در دورههای زمانی و دستههای ریسک مختلف است.
- جذب ارز ملی: جذابتر کردن بازارهای ارز داخلی هند برای سرمایهگذاران جهانی، تا اطمینان حاصل شود که فرآیند کشف قیمت روپیه به جای بازارهای فراساحلی، در داخل کشور انجام میشود.
شکاف اعتباری MSME و شمول مالی
این گزارش همچنین بر نابرابری عظیم در دسترسی به اعتبار، به ویژه در بخش MSME تأکید میکند. در حال حاضر، تنها ۱۴٪ از MSMEهای هند به اعتبار رسمی دسترسی دارند. تا مارس ۲۰۲۵، شکاف اعتباری MSME حدود ۲۵ لک کرور روپیه برآورد شده بود، اما Deloitte هشدار میدهد که اگر نسبت اعتبار به GDP در سطح سالمی سنجیده شود، شکاف کل اعتبار رسمی میتواند در واقع از ۵۰ لک کرور روپیه فراتر رود. رسیدگی به این شکاف، در کنار افزایش استفاده از AI در خدمات مالی، برای رشد پایدار بلندمدت حیاتی است.
نکات کلیدی
- تغییر وابستگی: هند برای رسیدن به هدف اقتصاد ۷.۳ تریلیون دلاری خود، باید از مدل اعتبار مبتنی بر سپرده بانکی به یک سیستم تأمین مالی بدهی قدرتمند و مبتنی بر بازار گذار کند.
- نیاز به اصلاحات حیاتی: تغییرات ساختاری برای یکپارچهسازی بازارهای اوراق قرضه و مشتقات و حرکت به سمت نرخهای بهره واقعاً بازار-محور مورد نیاز است.
- بحران اعتبار MSME: شکاف عظیم اعتبار رسمی، که پتانسیل فراتر رفتن از ۵۰ لک کرور روپیه را دارد، نیاز مبرم به شمول مالی بهتر و حمایت از MSMEها را برجسته میکند.