Pasaran Hutang India Kurang Kapasiti untuk Membiayai Fasa Pertumbuhan Ekonomi Seterusnya

Ketika India melangkah menuju matlamat bercita-cita tinggi untuk menjadi ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030, infrastruktur kewangannya menghadapi titik perubahan kritikal. Laporan terbaharu oleh Deloitte memberi amaran bahawa pasaran hutang negara tersebut pada masa ini tidak dilengkapi untuk memenuhi keperluan modal jangka panjang yang besar bagi fasa pertumbuhan ekonomi seterusnya.

Peralihan Daripada Pembiayaan Berasaskan Bank

Selama beberapa dekad, landskap kredit India sangat bergantung kepada deposit bank untuk memacu pemberian pinjaman. Walau bagaimanapun, laporan Deloitte "State of Financial Services in India" menonjolkan peralihan ketara dalam corak simpanan dan penggunaan isi rumah. Memandangkan rakyat India beralih daripada deposit bank tradisional, model bekalan kredit sedia ada menjadi semakin terbeban.

Laporan tersebut mencadangkan bahawa India tidak lagi boleh bergantung kepada model perbankan tradisional untuk membiayai permintaan kredit yang semakin meningkat. Bagi mengelakkan kesesakan dalam cita-cita ekonomi, pasaran hutang mesti berkembang untuk merapatkan jurang pembiayaan yang tidak lagi dapat ditampung oleh deposit bank. Tanpa pasaran yang lebih mendalam dan cekap, negara tersebut berisiko mencapai had dalam keupayaannya untuk membiayai projek industri dan infrastruktur berskala besar.

Kelemahan Struktur dan Ketidakcekapan Pasaran

Laporan Deloitte mengenal pasti beberapa kecacatan struktur yang mendalam yang menghalang pasaran hutang daripada berfungsi secara optimum. Isu-isu utama termasuk:

  • Isyarat Harga yang Lemah: Isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal lemah, menjadikannya sukar bagi pelabur untuk menilai nilai.
  • Salah Urus Risiko: Terdapat perbezaan risiko yang tidak mencukupi merentasi peminjam dan instrumen kewangan yang berbeza.
  • Dominasi Luar Pesisir: Sebahagian besar perdagangan rupee berlaku dalam pasaran Non-Deliverable Forward (NDF) luar pesisir, yang sering beroperasi secara bebas daripada penemuan harga domestik.

Ketidakcekapan ini boleh menjadi sangat berbahaya jika keadaan kewangan global mengetat, kerana kekurangan kedalaman domestik akan menyebabkan ekonomi lebih terdedah kepada kejutan luaran.

Cadangan Reformasi untuk Sistem Kewangan yang Berdaya Tahan

Untuk mengubah pasaran hutang menjadi enjin pertumbuhan yang teguh, Deloitte mencadangkan tiga tonggak struktur utama:

  1. Pendalaman dan Integrasi Pasaran: Memperluas penyertaan pelabur dan menyepadukan pasaran wang, bon, dan derivatif. Ini akan memastikan pembiayaan jangka pendek, modal jangka panjang, dan mekanisme lindung nilai risiko berfungsi secara selaras.
  2. Kadar Faedah Dipacu Pasaran: Beralih daripada kebergantungan berat kepada kadar repo pentadbiran, yang kini melemahkan transmisi dasar monetari. Laporan tersebut menyeru kepada keluk hasil penanda aras yang lebih kuat merentasi pelbagai tempoh matang dan kategori risiko.
  3. Daya Tarikan Mata Wang Domestik: Menjadikan pasaran mata wang domestik India lebih menarik kepada pelabur global untuk memastikan penemuan harga rupee berlaku di dalam negara dan bukannya di pasaran luar pesisir.

Jurang Kredit MSME dan Inklusi Kewangan

Laporan tersebut juga menekankan jurang besar dalam akses kredit, terutamanya dalam sektor MSME. Pada masa ini, hanya 14% daripada MSME di India mempunyai akses kepada kredit formal. Setakat Mac 2025, jurang kredit MSME dianggarkan sebanyak ₹25 lakh crore, tetapi Deloitte memberi amaran bahawa jumlah jurang kredit formal sebenarnya boleh melebihi ₹50 lakh crore apabila diukur berbanding nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat. Menangani jurang ini, di samping meningkatkan penggunaan AI dalam perkhidmatan kewangan, kekal kritikal untuk pertumbuhan jangka panjang yang mampan.

Ringkasan Utama

  • Peralihan Kebergantungan: India mesti beralih daripada model kredit berasaskan deposit bank kepada sistem pembiayaan hutang berasaskan pasaran yang teguh untuk mencapai sasaran ekonomi $7.3 trilion.
  • Reformasi Kritikal Diperlukan: Perubahan struktur diperlukan untuk menyepadukan pasaran bon dan derivatif serta beralih ke arah kadar faedah yang benar-benar dipacu pasaran.
  • Krisis Kredit MSME: Jurang kredit formal yang besar, yang berpotensi melebihi ₹50 lakh crore, menonjolkan keperluan mendesak untuk inklusi kewangan dan sokongan MSME yang lebih baik.